甬金股份成功在主板過會，並於11月20日申購，然而，關聯交易頻繁，毛利率下滑等問題仍值得注意。
11月8日晚間，證監會按法定程序核准了浙江甬金金屬科技股份有限公司（（603995.SH），以下簡稱“甬金股份”）的首發申請，甬金股份將在上海證券交易所掛牌交易，並於11月20日開始申購。
此次上市，甬金股份擬發行5767萬股，佔發行後總股本的25%，由華西證券保薦，募集資金主要用於加工7.5萬噸超薄精密不鏽鋼板帶等項目。
然而，甬金股份仍舊存在著毛利率連年下滑，關聯交易成“謎”等一系列問題。對此，發現網記者向甬金股份發送了相關採訪函，但截止發稿日，甬金股份未作出回應。
毛利率連年下滑
據招股書顯示，甬金股份於2003 年 8 月成立，主營業務為冷軋不鏽鋼板帶的研發、生產和銷售，截至 2018 年末，已發展成為年產量超過 120 萬噸的專業不鏽鋼冷軋企業。
據立木信息諮詢發佈的《中國精密冷軋不鏽鋼板帶市場深度調研報告（2018版）》顯示：2004 年之前，我國精密冷軋不鏽鋼板帶主要依賴進口，但經過近些年的發展，我國精密冷軋不鏽鋼板帶的生產能力大大提高，尤其在技術水平方面實現了跨越式提升。
由於精密冷軋不鏽鋼板帶屬於冷軋不鏽鋼行業的高端產品，有著技術水平高、附加值高、定製化程度高等特點，國內能夠進入此領域的生產廠家數量不多，尤其在0.2mm以下的高品質精密冷軋不鏽鋼板帶領域，能夠較大批量生產的廠家更少。
在市場需求不斷擴大的趨勢下，甬金股份作為業務為冷軋不鏽鋼板帶的企業，2016年-2019年前三季度，公司實現營業總收入分別為81.43億元、121.66億元、156.50億元和71.36億元，連年上漲。同期，公司歸母淨利潤分別為2.46億元、2.17億元、3.31億元和1.47億元，處在波動變化的態勢。
但是，在營業收入和淨利潤雙向提高的同時，甬金股份的毛利率卻連年下降。招股書顯示，報告期內，甬金股份主營業務毛利率分別為 8.52%、6.00%、5.89%和 5.56%，且毛利率均低於同行業可比上市公司平均值，尤其是與太鋼不鏽等企業相比，毛利率相差較大。
毛利率與其他可比上市公司比較（來源：招股書）
對此，甬金股份在招股書中解釋稱，公司進入毛利率較低但毛利額較大的寬幅冷軋不鏽鋼板帶領域後，收入佔比逐年上升。報告期內，寬幅冷軋不鏽鋼板帶佔公司主營業務收入的比例分別達到 88.10%、89.81%、91.17%和 91.75%；毛利貢獻率分別達到 69.50%、72.98%、73.23%和 72.82%。而毛利率較高的精密冷軋不鏽鋼產品銷售收入佔主營業務收入的比例分別為 11.37%、9.98%、8.73%和 8.16%；毛利貢獻率分別為 28.77%、26.23%、26.40%和 26.91%。以上收入結構的變化，使得公司報告期整體毛利率逐年下降，與同行業對比，低於平均水平。
關聯交易頻繁
值得注意的是，甬金股份還與關聯方青山控股集團有限公司（以下簡稱“青山集團”）有剪不斷理還亂的關係。
相關數據顯示，青山集團既是甬金股份的主要供應商，又是其大客戶。
據企查查顯示，青山集團作為目前全球最大的不鏽鋼生產企業，下屬公司數量眾多，業務涉及到不鏽鋼行業的冶煉、熱軋、貿易流通領域。青山集團子公司鼎信科技持有甬金股份控股子公司福建甬金 30%股權，為甬金股份的關聯方。
且福建甬金位於福建省寧德福安市灣塢鎮上洋村，也是青山集團多家子公司所在地。
招股書顯示，甬金股份300 系熱軋不鏽鋼原材料主要向廣東廣青與青山集團及其同一控制下企業採購。報告期內，甬金股份與青山集團及其同一控制下企業發生的關聯採購總額分別為22.16億元、38.81億元、34.17億元和15.94億元，佔發行人採購總額的比例分別為28.99%、34.87%、23.56%和23.75%。
不僅如此，從2017年開始，青山集團躋身甬金股份前五大客戶名單中，當年為第三大客戶，2018年上半年上升為第二大客戶。報告期內，甬金股份與青山集團及其同一控制下企業發生關聯銷售金額分別為2.88億元、14.34億元、10.62億元和2.46億元，佔營業收入的比例分別為3.54%、11.78%、6.79%和 3.45%，關聯交易頻繁。
其中，與青山集團受同一實際控制人控制的江蘇青拓、瑞浦科技集團有限公司、泰朗管業、廣東吉瑞、青拓集團、溫州象木貿易有限公司、青拓上克、福建青拓設備製造有限公司、浙江久通貿易有限公司、鼎信科技和福建青拓鎳業有限公司，均與甬金股份產生了交易往來，也就是說“青山系”企業與甬金股份有著密不可分的關係。
對此，甬金股份在招股書中解釋稱，公司在生產經營過程中，不可避免的與青山集團及其同一控制下企業發生業務往來，且基於良好的合作關係，雙方未來將會繼續開展業務合作。
此外，這項關聯交易有利於公司高品質熱軋不鏽鋼原材料的穩定供應，能有效降低運費成本及縮短交貨週期，但如果未來雙方業務合作模式發生變化，或出現其他不確定性因素，可能會對公司的正常生產經營產生不利影響。
有專業人士曾表示，關聯交易容易引發利益輸送、關聯佔款、財務造假等問題，長期高額的關聯交易甚至會直接影響上市公司的獨立性，不利於上市公司的正常經營。
“青山系”企業的助攻，是否會給上市後的甬金股份帶來風險？關聯交易頻繁是否有可能會導致甬金股份出現財務問題？對於此類問題，發現網將持續保持關注。
（發現網記者 羅雪峰 左星月 ）
閱讀更多 核心價值發現者 的文章
