11月9日，吉祥航空發佈公告稱，以9.9999億元收購吉道航企業管理有限公司。
一
吉道航空前世今生
吉道航是均瑤集團為投資東航股份而成立的一家殼公司，本身沒有任何業務，主要持有東航股份的股份。
設立殼公司的好處可以建立一道防火牆，一旦相關業務和投資發生風險，不會殃及母公司。
- 吉道航成立於2018年8月1日，註冊資本10億元。
- 註冊地為上海自貿區，主要業務為企業管理和企業諮詢。
2019年8月底，吉道航與均瑤集團、吉祥航空一起參與了東航定增項目。
其中：吉道航以5.35元/股價格共31.5億元認購東航5.59億元的股份。
此後，東航也戰略投資吉祥航空。
最終，東航方合計持有吉祥航空15%的股份。
均瑤方持有東航股份10.07%的股份。
- 其中上海吉道航持有5.89億股，佔3.6%
- 均瑤集團持有3.11億股，佔1.90%
- 吉祥航空持有2.19億股，佔1.41%
- 吉祥香港持有5.18億股，佔3.16%
因為吉道航沒有任何的業務，主要資產來自於持有東航的股權。
也就是說吉祥航空收購吉道航，實際上是間接收購的吉道航持有的東航的股權。
那麼均瑤集團為何將成立不久的吉道航賣給吉祥航空呢。
吉道航到底值多少錢呢？
二
吉祥航空為何收購吉道航
實際上在均瑤投資東航之後的半個月，就將所持東航的股權進行了質押。
9月13日，東航股份發佈公告稱，均瑤集團將3.11億、吉道航將5.89億、吉祥香港將2.32億的東航股權進行了質押，質押給了招商財富資產管理有限公司，並從招商財富貸款。
也就是說除了吉祥航空沒有進行質押外，均瑤集團和吉道航全部進行了質押。
我想主要原因還是資金問題。
均瑤集團除了在航空投資外，還在金融、消費、教育等產業進行佈局，資金需求相對較大。
不過相比而言，由於近幾年盈利情況較好，加上上市募集了不少資金，吉祥航空的資金面相對寬裕。
截止9月底，吉祥航空資產負債率55.77%，總資產287億元，淨資產就高達127億元，手中擁有27.9的貨幣資金。就在同一天，吉祥航空還發布了擬使用7.5 億元的自有閒置資金購買理財產品的公告。
而均瑤集團總資產838億元，淨資產276億元，資產負債率為67%，僅吉祥航空就佔了均瑤集團近一半的淨資產。
因此，吉祥航空收購均瑤集團旗下吉道航可以在一定程度上緩解均瑤集團的資金壓力。
當然。均瑤集團對此次重組是這樣認為的：
本次重組系實現上市公司與東方航空戰略合作的重要舉措，有利於落實此前吉祥航空參與東方航空非公開發行認購的持股目標及戰略構想，推動吉祥航空主業發展。
吉祥航空通過收購吉道航股權而分步增持東方航空股權，並在派駐董事後可滿足吉祥航空對東方航空的長期股權投資以權益法核算的訴求，更好地體現本次認購交易對吉祥航空長期發展的促進作用，有利於維護上市公司全體股東利益，交易定價公允，原則同意本次重大資產重組。
那麼吉道航到底值多少錢呢？
三
吉道航空價值幾何
按照吉祥航空的說法，本次交易前，除持有東方航空 3.60%股份外，吉道航無實際經營，無高級管理人員。
也就是說吉道航的價值就是手中所持有東航股票的價格。
吉祥聘請專業機構進行了評估：
本次交易以 2019 年 9 月 30 日為評估基準日，萬隆評估對吉道航經審計的淨資產採用資產基礎法進行評估，並作為評估結論。
截至 2019 年 9 月 30 日，吉 道 航 賬 面 淨 資 產 為 8.88億 元 ， 吉 道 航 淨 資 產 評 估 價 值 為9.9999億 元，評估增值 1.12 元，增值率 12.60%。
因為近期股市總體低迷，因此，在投資了東航之後，東航股票略有下跌，9月底，東航股票價格為5.18元，5.89億股市值30.52億元。
由此產生浮虧1.1億元左右。
當初吉道航投資東航的31.5億元資金主要來自於三個方面：
一是股東均瑤集團投資的股本10億元。
二是從招商財富借款18億元。貸款利率為6%。
三是從股東均瑤集團借款3.16億元。
其中5.89億股東航股票全部質押給招商財富。
吉道航資產（東航股票）價值30.52億元，負債為20.64億元，淨資產為8.88億元。
也就是說吉道航正常價格為8.88億元，可是評估價為9.9999億元，發生了12.6%的增值。
那麼為何吉道航還產生12.6%的增值呢？
一方面原因可能是處於對東航股票價值的認可，畢竟現在整體市場低迷，估值可能偏低。
另一方面原因可能就是按照當初均瑤集團投資吉道航10個億來計算的。
我大股東投資了幾個月10億資金，沒有收利息，只是收回當初的成本，應該是比較公允的了。
到底大家怎麼看吉祥航10億元收購吉道航這件事，當然是仁者見仁的了。
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