隨著特斯拉最新一季度財報出爐，馬斯克向資本市場兌現了第三季度盈利的承諾。

北京時間10月24日，特斯拉公佈了第三季度業績報告。報告顯示，特斯拉第三季度營收63.03億美元，雖然同比去年下降8%，但是卻意外地實現了1.5億美元的淨利潤。在此之前，資本市場對特斯拉本季度的表現並沒有太高的期望，FactSet的分析師預測，特斯拉第三季度將虧損約2.53億美元。

令人意外的不僅是實現盈利，還有特斯拉汽車業務毛利率的提升，Model Y車型製造的提前，以及再一次強調36萬輛的年交付目標將按期完成。

受財報的利好因素影響，特斯拉盤後股價一度暴漲超20%，截至發稿股價報306美元，總市值達456億美元，這也是特斯拉股價自今年3月1日以來首次突破300美元大關。

本年度首次季度盈利

在經歷產能地獄和交付地獄之後，特斯拉被外界質疑最多的問題就是盈利能力。

第二季度財報公佈後，儘管特斯拉的交付量創下新紀錄達到9.5萬輛，但是銷量的提升並沒有帶來實際的利潤，特斯拉第二季度淨虧損依然達到了3.9億美元。

同樣的問題在本季度不復存在。第三季度，特斯拉的產量和交付量再次創下新高，分別達到9.6萬輛和9.7萬輛。儘管交付量距離馬斯克此前預想的10萬輛尚有差距，但是和上一季度不同，本季度特斯拉實現了本年度的首次季度盈利。

這的確出乎市場的預料。此前有分析師預測，特斯拉每股虧損將達到0.46美元，但實際特斯拉顯示，第三季度實現了每股收益1.86美元。

如果看營收數據，特斯拉本季度營收63.03億美元，基本與上一季度的63.5億美元持平。因此可以看出，特斯拉本季度的利潤改善原因包括更高的固定成本吸收、製造和材料成本的降低，以及智能召喚相關的遞延收益確認、外匯和其他非重複項目。

第二季度財報公佈後，特斯拉的盈利能力備受質疑，其中汽車業務的毛利率尤其受到關注。第二季度儘管特斯拉交付量創造記錄，但是由於相對較為便宜的Model 3銷量的提升，利潤相對更高的Model S和Model X在整體銷量中的比例下降，導致汽車業務整體的利潤率降至2018年以來最低的18.9%。

在交付量再次創造紀錄的第三季度，特斯拉終於將汽車業務利潤率拉回高點，達到22.8%。儘管相比2018年第三、四季度25%左右的利潤率仍有差距，但已經達到了2019年前三季度的最高值。

自動駕駛系統創收促盈利

如果看第三季度的Model 3和Model S/X的銷售比例，和第三季度差別並不大。第三季度特斯拉交付Model S/X共1.75萬輛，交付Model 3共7.97萬輛，Model 3仍然佔據了82%的銷量，那麼特斯拉為何實現了盈利？

原因或許在於兩點，成本控制和自動駕駛系統的收入。

從經營數據來看，特斯拉第三季度總經營費用為9.3億美元，相比上一季度的10.88億美元略有收縮，相比去年同期的11.08億美元也有所下降。此前，為了控制成本，馬斯克曾宣佈裁掉部分銷售團體，關閉門店以節省6%的成本。

成本縮減還來自於生產線的建設成本。特斯拉在財報中表示，上海超級工廠的建造成本比特斯拉在美國的Model 3生產系統降低了約65%。馬斯克在電話會議中表示，上海超級工廠將成為“未來增長的模板”。

除了成本控制，特斯拉本季度的利潤還有一部分來自於軟件系統。特斯拉在財報中提到，得益於Autopilot和全自動駕駛功能的改善，將釋放約5億美元的累計遞延收入。

早在第二季度財報公佈時，馬斯克就曾表示，自動駕駛功能目前僅釋放了一部分，收入有限，但隨著後續功能的推出，預計自動駕駛選裝包的購買率將顯著提高，“毛利率將會非常引人注目”。8月，特斯拉曾將自動駕駛選裝包價格提升至7000美金。

目前，在國產版本的Model 3選裝項目中， 如果選裝帶有基礎版輔助駕駛功能的Autopilot自動輔助駕駛功能，需要花費人民幣2.78萬選裝。具備完全自動駕駛能力的Autopilot自動輔助駕駛功能則需要人民幣5.6萬元。

成本控制和AP系統的共同發力，帶來了利潤率的改變，共同促成了特斯拉第三季度利潤轉正的效果。在第二季度財報電話會上，馬斯克曾預測第三季度將實現盈利，這一次他沒有食言。

特斯拉交出的答卷的確可以算得上令人滿意。從整體數據來看，截至9月，特斯拉2019年營收171.94億美元，相比去年同期的142.35億美元上漲21%，整體有所上漲。

在營收上漲的同時，特斯拉的虧損也在縮窄。截至9月份，特斯拉2019年整體仍然虧損9.07億美元，但是相比2018年同期的虧損12.73億美元，已經有所收窄。

第三季度也是特斯拉今年首個營業利潤率為正的季度，達到4.1%。此前第一二季度特斯拉營業利潤率分別為-11.5%和-2.6%。

特斯拉在財報中指出，將會在上海工廠生產、Model Y車型生產以及提高現有生產線效率等方面提高增長。儘管在上海工廠投資頗多，但是特斯拉季末現金及現金等價物依然達到了53億美元，現金仍然充沛。

在產量和交付量創紀錄的同時，特斯拉的庫存水平也降低到近三年來的最低水平，整車庫存水平為17天的銷售量，比行業平均值低4倍。

“我們非常有信心今年的交付量能超過36萬輛。”特斯拉在財報中再次強調了這一目標。根據目前的銷量推算，特斯拉想要完成36萬輛的交付量，在2019年的最後一個季度的交付量需要達到10.5萬，這將是又一個新的記錄。

如何避免低端車型熱銷拉低利潤率？

對於外界關注的上海超級工廠建設進展，特斯拉在28頁的財報數據中用了9張照片來展示。照片顯示，特斯拉上海工廠內已經有工人進行生產。特斯拉表示，上海工廠已經完成了整車的試產，包括車身，噴漆和總裝。特斯拉表示，因為Model 3的價格與中型燃油轎車相當，“相信中國可能會成為Model 3的最大市場”。

上海工廠已經開始試生產的同時，特斯拉已經在為歐洲工廠選址，歐洲工廠將用來生產Model 3和Y兩款車型，並且預計Model Y車型將在2020年開始生產。

和Model 3一樣，Model Y在特斯拉的產品矩陣中也屬於相對低價的車型。馬斯克在電話會議中提到，上海工廠未來也將生產Model Y車型，屆時Model Y是否會對豪華車型Model X和S產生利潤上的影響，將是特斯拉需要解決的另一個問題。

同時，特斯拉國產化面前也有許多未知的問題。例如特斯拉國產版本Model 3的電池選擇了LG化學，而不是已經合作多年的松下電池，這或許將使第一批產品面臨不穩定的情況。路透社報道稱，特斯拉已經在上海工廠試生產，並且計劃將首批汽車出售給特斯拉員工。

至少目前看起來，特斯拉已經度過了需要苦惱產能和交付的階段，至於飽受質疑的盈利能力，特斯拉也在用利潤率的提升予以證明。接下來，特斯拉的中國工廠即將開始投產，規模化效應帶來的成本控制或將有利於進一步降低成本。

比市場預想得要早一步，特斯拉已經開始逆襲。

作者 | 牛曉通