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本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議。
逆回購和MLF是當前央行開展公開市場操作、投放基礎貨幣的兩大主力工具，期限上一短一長，一定程度上充當著短期和中長期政策利率基準的作用。
11月5日央行試水MLF下調5bp，為本輪政策利率下調的開端。此次，逆回購跟進，可以表明市場接受程度較高，央行有信心不改變原有既定政策。
由此可見，中期和短期融資成本均等幅下調，政策趨勢性愈發明確。
繼11月5日央行調降MLF利率後，時隔13日，央行再次“降息”，下調公開市場操作逆回購利率5個基點。
11月18日，央行公開市場開展1800億元7天期逆回購操作，中標利率下調至2.50%，上次為2.55%。Wind數據顯示，今日無逆回購到期，因此淨投放1800億元。
資金面方面，上週五銀行間市場資金面未見明顯緩解，主要回購利率仍在小幅上行。交易員稱，繳稅導致的謹慎情緒致使銀行類機構融出意願下降，疊加央行近期持續暫停逆回購操作造成的累積效應，今日定向降準和MLF釋放的資金不足以對沖稅期需求，後續仍需關注逆回購能否重啟。
Wind數據顯示，本週（11月16日至22日）央行公開市場無正逆回購和央票等到期。11月19日央行和財政部將招標1個月期500億元國庫現金定存。
上週五，央行公告稱，當日是對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點的第二次調整，釋放長期資金約400億元。同時，人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作2000億元，中標利率持平報3.25%。對沖稅期高峰等因素後，銀行體系流動性總量處於合理充裕水平。11月15日不開展逆回購操作。
11月5日，幾乎超出所有分析師的預期，央行變相降息了！在美聯儲利率三連降之後，央行進行4000億元MLF續做，利率從3.3%下調至3.25%！
降息和普通人的關係在於如何讓自己手裡的錢保值增值，而不至於被放水稀釋掉，因此配置海外資產實在必行。
小e認為因為美聯儲降息其實是有帶頭作用的，且全球已經跟風。故而投資品類中不妨關注美元債，儘早搭上全球降息這趟班車不失為良策。
中資美元債為什麼值得投資？
簡單講，中資美元債的特點就是具備了“中國企業”+“美元資產”的雙重優勢。
優質的融資主體，違約風險低
中國宏觀經濟趨勢及市場流動性與債券融資主體的信用資質息息相關。從整體中國市場的中期發展來看，貨幣政策及財政政策逐步企穩，加之境外資金接連流入，市場流動性得以緩和，企業信用風險整體降低，違約概率將所有下行。
中資美元債還有著優質的發債主體。中國債券市場目前由國有企業主導；而赴境外融資機構多數為優質的央企、省級國企及地方城投、房地產以及互聯網科技企業，相當多的中資美元債發行的底層資產具有很高的安全性。
從歷史違約情況來看，境內債券歷史違約率較低。2016-2018年債券違約數量分別為56、35、119，主要為民營企業。但總的來看，整體違約率不到0.15%，仍處於極低水平。
橫向對比，收益可觀
據常青資產發佈的報告，從投資級和收益級債券的收益率來看，在經歷經濟週期波動的時候，中資美元債整體呈現了穩定且更高的收益。
而和國內債券收益率對比，從2010年至今，中資美元債投資債券收益基本與境內持平。中資高收益美元債平均跑贏境內人民幣AA+級別信用債4.3%。同時受到人民幣不斷的貶值的影響，客戶實際收益疊加了匯兌收益，實現了相同資產但更高收益的方式。
中國是全球資產配置不可忽視的市場，國內債券市場已成長為全球第三大債券市場，僅次於美國和日本。目前中資美元債存量約7300億美元，佔比達到亞洲美元市場存量的47%。從離岸市場看，外資自2018年底已經開始流入中資美元債市場，需求比較強勁。中資美元債全球資產配置中的重要一環。
已公佈的就業、薪資、消費等數據均顯示，目前美國、歐洲、日本主要世界發達國家的經濟狀況欠佳。在全球經濟下行的背景下，投資者更願意關注債券市場。亞洲美元債的收益率比其他國家或地區同類型債券的收益率更高，吸引了更多投資者的關注。
全球宏觀經濟較弱導致利率下行，亞洲美元債的投資者可以同時賺取高額的票息收益和利率下行帶來的價差收益。利率下行助推了亞洲美元債的發展，中資美元債是亞洲美元債中質地優良的投資品種，更得到了資本的青睞。
而從供給端來看，由於境外發債成本相對境內上升較大，境外發行的市場條件也越來越高（票息越來越高），使得中資美元債發行規模從2017年的2379億美元下降到2018年的1856億美元，預計未來的供給將整體趨穩，或有所下降。
圖：中資美元債發行規模（2008-2018年）
來源：Bloomberg，興業證券
如此分析，中資美元債屬於稀缺產品，這無疑利好定價，中資美元債投資機會正在顯現。
信用利差較高
信用利差是指不同發行人所發行債券的收益率與相應無風險收益率基準的差異。中資美元債的信用利差越高說明債券估值越低，風險得到釋放，投資機會越大，更加划算。
數據顯示，投資級中資地產美元債信用利差整體平穩，這是因為投資級違約風險較低而利率風險則相對較高，因而其收益率與美債收益率的變動趨勢高度相符。
圖：信用利差歷史情況（%）
來源：Bloomberg，Wind，海通證券研究所
前文說過，中資地產美元債標普評級位於BB+等級及以下或者根本無評級的比例佔大多數，具有明顯的“低評級+高收益”特徵。由於亞洲（除日本）美元債的組成部分主要是中資企業，且考慮到中資地產美元債高收益的債券特徵，我們在觀察其信用利差變動時可對標亞洲（除日本）高收益美元債券信用利差變動。可以看出，高收益中資地產美元債信用利差高企，且歷史波動幅度較大。
中資地產美元債整體信用利差高企，對投資者而言，投資價值凸顯。
從現在開始，中資美元債讓你的收入不再縮水！
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