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本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议。
逆回购和MLF是当前央行开展公开市场操作、投放基础货币的两大主力工具，期限上一短一长，一定程度上充当着短期和中长期政策利率基准的作用。
11月5日央行试水MLF下调5bp，为本轮政策利率下调的开端。此次，逆回购跟进，可以表明市场接受程度较高，央行有信心不改变原有既定政策。
由此可见，中期和短期融资成本均等幅下调，政策趋势性愈发明确。
继11月5日央行调降MLF利率后，时隔13日，央行再次“降息”，下调公开市场操作逆回购利率5个基点。
11月18日，央行公开市场开展1800亿元7天期逆回购操作，中标利率下调至2.50%，上次为2.55%。Wind数据显示，今日无逆回购到期，因此净投放1800亿元。
资金面方面，上周五银行间市场资金面未见明显缓解，主要回购利率仍在小幅上行。交易员称，缴税导致的谨慎情绪致使银行类机构融出意愿下降，叠加央行近期持续暂停逆回购操作造成的累积效应，今日定向降准和MLF释放的资金不足以对冲税期需求，后续仍需关注逆回购能否重启。
Wind数据显示，本周（11月16日至22日）央行公开市场无正逆回购和央票等到期。11月19日央行和财政部将招标1个月期500亿元国库现金定存。
上周五，央行公告称，当日是对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整，释放长期资金约400亿元。同时，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，中标利率持平报3.25%。对冲税期高峰等因素后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平。11月15日不开展逆回购操作。
11月5日，几乎超出所有分析师的预期，央行变相降息了！在美联储利率三连降之后，央行进行4000亿元MLF续做，利率从3.3%下调至3.25%！
降息和普通人的关系在于如何让自己手里的钱保值增值，而不至于被放水稀释掉，因此配置海外资产实在必行。
小e认为因为美联储降息其实是有带头作用的，且全球已经跟风。故而投资品类中不妨关注美元债，尽早搭上全球降息这趟班车不失为良策。
中资美元债为什么值得投资？
简单讲，中资美元债的特点就是具备了“中国企业”+“美元资产”的双重优势。
优质的融资主体，违约风险低
中国宏观经济趋势及市场流动性与债券融资主体的信用资质息息相关。从整体中国市场的中期发展来看，货币政策及财政政策逐步企稳，加之境外资金接连流入，市场流动性得以缓和，企业信用风险整体降低，违约概率将所有下行。
中资美元债还有着优质的发债主体。中国债券市场目前由国有企业主导；而赴境外融资机构多数为优质的央企、省级国企及地方城投、房地产以及互联网科技企业，相当多的中资美元债发行的底层资产具有很高的安全性。
从历史违约情况来看，境内债券历史违约率较低。2016-2018年债券违约数量分别为56、35、119，主要为民营企业。但总的来看，整体违约率不到0.15%，仍处于极低水平。
横向对比，收益可观
据常青资产发布的报告，从投资级和收益级债券的收益率来看，在经历经济周期波动的时候，中资美元债整体呈现了稳定且更高的收益。
而和国内债券收益率对比，从2010年至今，中资美元债投资债券收益基本与境内持平。中资高收益美元债平均跑赢境内人民币AA+级别信用债4.3%。同时受到人民币不断的贬值的影响，客户实际收益叠加了汇兑收益，实现了相同资产但更高收益的方式。
中国是全球资产配置不可忽视的市场，国内债券市场已成长为全球第三大债券市场，仅次于美国和日本。目前中资美元债存量约7300亿美元，占比达到亚洲美元市场存量的47%。从离岸市场看，外资自2018年底已经开始流入中资美元债市场，需求比较强劲。中资美元债全球资产配置中的重要一环。
已公布的就业、薪资、消费等数据均显示，目前美国、欧洲、日本主要世界发达国家的经济状况欠佳。在全球经济下行的背景下，投资者更愿意关注债券市场。亚洲美元债的收益率比其他国家或地区同类型债券的收益率更高，吸引了更多投资者的关注。
全球宏观经济较弱导致利率下行，亚洲美元债的投资者可以同时赚取高额的票息收益和利率下行带来的价差收益。利率下行助推了亚洲美元债的发展，中资美元债是亚洲美元债中质地优良的投资品种，更得到了资本的青睐。
而从供给端来看，由于境外发债成本相对境内上升较大，境外发行的市场条件也越来越高（票息越来越高），使得中资美元债发行规模从2017年的2379亿美元下降到2018年的1856亿美元，预计未来的供给将整体趋稳，或有所下降。
图：中资美元债发行规模（2008-2018年）
来源：Bloomberg，兴业证券
如此分析，中资美元债属于稀缺产品，这无疑利好定价，中资美元债投资机会正在显现。
信用利差较高
信用利差是指不同发行人所发行债券的收益率与相应无风险收益率基准的差异。中资美元债的信用利差越高说明债券估值越低，风险得到释放，投资机会越大，更加划算。
数据显示，投资级中资地产美元债信用利差整体平稳，这是因为投资级违约风险较低而利率风险则相对较高，因而其收益率与美债收益率的变动趋势高度相符。
图：信用利差历史情况（%）
来源：Bloomberg，Wind，海通证券研究所
前文说过，中资地产美元债标普评级位于BB+等级及以下或者根本无评级的比例占大多数，具有明显的“低评级+高收益”特征。由于亚洲（除日本）美元债的组成部分主要是中资企业，且考虑到中资地产美元债高收益的债券特征，我们在观察其信用利差变动时可对标亚洲（除日本）高收益美元债券信用利差变动。可以看出，高收益中资地产美元债信用利差高企，且历史波动幅度较大。
中资地产美元债整体信用利差高企，对投资者而言，投资价值凸显。
从现在开始，中资美元债让你的收入不再缩水！
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