模擬芯片的市場規模在2016年已經接近2000億，現在已經接近2500億了，並且還在飛快的增長，未來隨著智能化汽車的發展，隨著5G芯片的到來，隨著人類科技文明的不斷進步，模擬芯片只會越用越多，不會越用越少，這是模擬芯片非常性感的地方。
如果說你能買到一家模擬芯片的公司，而這家公司做的產品一直都是不斷的放量放量，完成國產替代，受到下游客戶的追捧，最後成為了中國的德州儀器，你不斷的去跟蹤它的發展，如果有這麼一家公司，我相信要不了三五年，它的股價也會漲出個10倍，因為它會是國產替代紅利的受益者。
通過上文，我們基本上了解了這個行業的邏輯，做模擬芯片的公司會長期受益，那這樣公司能不能買？估值是高還是低？股價的位置是炒高了，透支了？還是剛開始？什麼價格可以買？
今天要看的就是國內模擬芯片的龍頭：聖邦股份。
1、賽道：模擬芯片市場空間巨大，賽道優質
模擬芯片屬於半導體市場十分重要的領域，2018 年全球市場 611 億美金，佔比約為 12.5%。模擬行業具有產品種類多、應用領域廣、產品壽命長、客戶分散、技術門檻高、行業週期弱等典型的特徵，是半導體領域非常優質的賽道。
2018 年國內模擬芯片市場超過 2200 億，全球佔比超過 50%。當前國內模擬市場以歐美公司產品為主，國內公司佔比很小。作為國內龍頭的聖邦股份2018年營收不足 6 億元，只能算分到了一口湯！背景下，芯片自主可控變得勢在必行，華為等國內終端公司將供應鏈國產化進一步提速，模擬芯片國產替代空間巨大，對於國內模擬芯片公司都有很大的機會。
2、公司：聖邦股份為國內優質的模擬芯片公司，將縱享模擬芯片國產替代紅利
聖邦股份是國內的龍頭模擬企業，公司專注模擬芯片領域，擁有強大的技術研發能力，圍繞信號鏈和電源管理兩個方向，持續推出具有競爭力的產品，截至 2018 年底公司共有約 1200 種產品。另外公司通過收購鈺泰，邁出了外延的堅實一步，產品線得到了進一步的完善。我們認為，公司作為國內模擬芯片的優質企業，將在國產替代的趨勢下持續受益。
公司收入主要分為兩部分：電源管理產品佔 60%，營收 3.33 億元，同比增長 7.5%，信號鏈產品佔 40%，營收 2.28 億元，同比增長 8.1%。同時，2019H1 電源管理業務營收佔比進一步提高，達到 66%。
值得注意的是：公司毛利率近三年穩步提升。2018 年毛利率 45.9%，同比上升 2.5%，淨利率 18.1%，同比上升 0.4%，主要源於公司積極拓展業務，新產品銷量增加，帶來較高的單價和毛利率。細分來看，公司電源管理和信號鏈兩大產品類別的毛利率均有較大幅度提升，其中，電源管理產品毛利率從 2016 年至 2019H1 提高了 9.5%，信號鏈產品提高了 7.2%。說明公司產品在市場上的競爭力提升。
如果說有一家公司能享受國產替代的紅利，那必須是聖邦股份，看看研發投入你就知道了！
2018 年技術人員佔員工總數比例達67.38%，為公司持續的產品創新提供了重要的人才基礎。2018 年公司研發經費投入達 0.93 億元，佔營業收入比例的 16.2%，五年 CAGR 為 36.6%，正是因為公司具有長期的戰略規劃，可持續多年有計劃地加大研究投入力度，不斷提升技術壁壘，從而能在國產替代邏輯下有效應對市場需求的提升。2019H1 公司研發投入0.54 億元，佔當期營業收入的 18.4%。
公司核心競爭力：持續研發推出新產品，所有產品均為正向設計：
公司經過持續的研發投入和技術積累，在高性能模擬集成電路產品的開發上積累了豐富的經驗，公司一直堅持自主創新的技術研發策略，全部產品均為正向設計，知識產權實力穩步增強。報告期內，公司共推出近百款新產品，截至 2019 年中報，公司累計已獲得授權專利 54 項（其 中 36 項為發明專利），已登記的集成電路布圖設計登記證書 83 項。
公司新開發的產品，綜合性能指標均達到國際同類產品的先進水平、部分技術指標達到領先水平，並在精度、噪聲、功耗、可靠性、封裝尺寸、性價比等方面具備競爭優勢，可廣泛應用於消費類電子、通訊設備、工業控制、醫療儀器、汽車電子等電子產品領域以及各類新型智能終端產品。
未來假設：
1. 公司不斷加大研發投入，新產品在大客戶端陸續取得突破；
2. 伴隨下游可穿戴產品、TWS 耳機等市場的爆發，公司產品將持續放量；
3. 貿易戰背景下，國內終端客戶產業鏈國產化趨勢加速，公司將持續受益；
在上面三大假設下，若公司能維持43%的增速，調整後的估值可以給到55倍，考慮到公司屬於業內龍頭，盈利穩定，我們再加10倍，綜合市盈率為65倍。2021年樂觀估計的淨利潤為3.64億，則公司的合理市值應該是：65*3.64=236.6，今天收盤的市值為267，這說明，現在的股價已經包含未來兩年的盈利了，除非未來業績暴增，盈利增速遠超43%，否則就是高估狀態。按照43%的增速，60%的空間，只有股價調整到236.6/1.6=147.8才有吸引力。
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