在低利率疊加低庫存背景下，地產韌性猶存，但需求週期頂部回落風險依然掣肘週期板塊估值。
要點：地產需求不破不立，政策不會在投資回落之前出現大幅放鬆，尤其是在通脹風險的背景下，地產數據的明顯回落成為貨幣政策寬鬆的直接力量，通脹的下行，地產的回落將是週期股最後的一跌，板塊機會油然而生。明年鋼鐵板塊的大機會，將伴隨經濟和貨幣的博弈，超跌之下的反彈，級別不低，緊抓龍頭，擁抱新週期。
明年整體地產需求全年依然穩健，銷售和開工小幅回落，竣工崛起，投資增速在5%左右，對應用鋼量回升1.5%。
要點：基建核心在資金來源，明年財政收入、土地出讓、城投、非標、PPP依然較弱，增量還是集中在專項債，整體投資小幅回升 ，對應用鋼量回升4%。製造業利潤依然處在回落趨勢中，對應制造業投資可能維持較低水平，調研下來，傳統制造企業對擴充自己的產能包括中長期經濟預期相對謹慎，投資衝動較低，在手現金和理財包括分紅較多，汽車、造船、家電、鐵路維持平穩較弱水平，能源行業較好，金屬集裝箱在貿易戰背景下有較大回落。整體國內用鋼量回升1.8%，出口維持平穩。
供給側改革後時代，行業產能進入回升週期。
要點：受到環保弱化，企業技改投入，搬遷以及破產企業的整合重組，行業產能依然在擴張，產能逐步集中到優質企業手中。我們預計明年整體電爐和高爐產能各增加2000萬噸，行業產能利用率回落1.6%，螺紋鋼均價回落至3500元/噸。鐵礦石價格回落至600元/噸，焦炭回落至1600元/噸，廢鋼回落至2375元/噸，行業噸毛利回落8%左右。行業的兼併重組和集中度提升正在悄然發生，行業減少內耗勢在必行，鋼鐵巨頭將逐步擴張自己的規模；廢鋼資源湧現，電爐佔比逐步提升，短期平滑鋼價，長期拉低原料成本； 綠色智能環保是發展主題，告別粗獷式發展，精細化以及高附加值產品不斷湧現，優特鋼佔比不斷提升。
標的選擇抱緊龍頭，成本低加高技術。
要點：在鋼鐵行業集中度依然沒有達到壟斷程度，同時需求比較平穩背景下，板塊選股應該是兩個方向，一個是低成本加管理優勢的公司股價彈性和業績穩定性更大，第二個是技術優勢領先，在某些領域已經出現壟斷地位。同時從彈性和股息率角度去配置，推薦螺紋鋼龍頭三鋼閩光、方大特鋼、板材龍頭華菱鋼鐵、鞍鋼股份、新鋼股份，同時推薦行業景氣度高的油氣管道龍頭常寶股份、 久立特材、武進不鏽，持續推薦特鋼龍頭中信特鋼、永興材料。
雖然我國鋼鐵行業的併購重組正在進行，但行業整體集中度仍然較低，我們認為隨著國家政策的不斷推進和行業利潤的回 歸正常，鋼鐵行業兼併重組的窗口再次打開，我國鋼鐵行業集中度的上升仍將持續。從美國、日本、韓國的經驗來看，鋼鐵行業集中度在工業化後期將集中到少數幾家鋼企中，而我國距離這一行業集中度仍有較大距離，未來兼併重組仍將繼續進行。
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