大漲的解讀
橡膠在盤中突然大漲較為意外，大漲出現之後，膠圈之內眾說紛紜，並沒有一致的說法。回顧歷史，我們看橡膠的品種屬性，單日的暴漲暴跌可以分為兩種：導火索型與背景型。導火索型是指有直接的消息刺激價格大幅波動，包括對供求有直接影響的消息以及主要衝擊市場心理的消息。導火索型行情雖然來得兇猛，但是未必持久，到底能不能從單日暴漲暴跌演化為趨勢，還是要看背景因素。只有在一個大的供求背景之下，導火索才有直接的交易價值。否則，可以考慮反向利用導火索。背景型是指找不到直接的促使行情暴漲暴跌的因素，期價漲跌實際上因為供求形勢變化的長期醞釀，恰巧在某個點上爆發出來，並不是某個因素導致的。
滬膠昨日的大漲即屬於背景型行情，不僅在盤中沒有直接的原因浮出水面，盤後也沒有出現與大漲的時間點準確對應的突發因素。所以，細究為什麼上漲，需要考慮的是供求背景，而不是消息。
缺乏新的利空因素，季節性利多因素顯現
目前滬膠的利多利空因素皆為明牌。利空因素：產能增長週期並未結束，巨大的供給壓力仍舊存在；雖然四五月份出現減產，但是之後的供應旺季，有望彌補之前的產量損失。利多因素：重卡銷量雖然沒有同比繼續大漲，但是始終維持高位；一方面，輪胎配套需求得到保障，另一方面，重卡保有量的增加，對於輪胎替換也提供了保障。也就是說，需求雖然沒有動力繼續大漲，但是不會出現大幅下滑，整體相對穩定。
產能增長週期是老生常談，今年六月中旬開始的大跌又一次把該因素透支一遍。去年是橡膠非標期現套的頂峰時期，天量的套利單使得滬膠市場出現天然的不對稱，多頭輸在了起跑線。因為套利單的壓制，所以滬膠出現了低位橫盤之後還能繼續下跌。套利盤力量減弱之後，滬膠很難在歷史低位區間橫盤之後，繼續下跌。往往都是價格由於某些因素，先出現了上漲，給了上游利潤，價格才會大跌。例如，2017年2月和9月，以及今年六月。如果沒有先出現上漲，則低價抑制供給的現象較為明顯。特別是印尼，利潤大幅下降，膠農積極受挫，膠園管理疏忽。低價抑制供給的階段性出現使得供應不會在短期出現超預期的增長，加之需求變化不大，導致市場缺乏新的利空因素。
臨近年底，國內產區逐漸停割，傳統的季節性做多機會再次來臨。由於目前並未出現新利空因素，價格難以繼續下跌，多頭有足夠的安全邊際，敢於介入季節性反彈行情。
僅是反彈，反轉概率極低
對於橡膠來說，大級別的趨勢行情，往往都是需求帶動的；供給帶動的上漲行情，雖然漲速比較快，但是往往不長久，行情不夠大。只要汽車行業不出現重要的利多政策，在當前的經濟環境下，橡膠需求能維持穩定已經不易，需求帶動滬膠大趨勢反轉，概率極低。
更重要的是，如上所述，產能增長週期未結束，只要價格反彈，割膠利潤好轉，產能就會很快轉化為產量，供應壓力陡增。這是橡膠市場的核心問題。即使國內庫存出現下降，只要產能、利潤、需求的問題不解決，庫存都是表象，反彈也都是階段性的。操作上，介入做多需謹慎，關注期價滯漲後的做空機會。
（中糧期貨任偉投資諮詢資格證號：Z0012059）
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