驅車進入杭州市富陽區，醒目的煙囪會提醒你——富春環保的生產基地到了。
富春環保2010年上市，實際控制人是孫慶炎及其3個孩子孫翀、孫馳、孫臻。2015年，孫慶炎家族旗下的杭電股份上市，其富陽首富的地位得到進一步鞏固。
上市時，富春環保募集資金13.93億元，似乎一下有了用不完的錢。此後，公司一路買買買，併購了大批熱電相關企業。
2012年1月，富春環保2.73億元收購衢州東港環保熱電51%股權；
2013年1月，2.66億元收購常州市新港熱電70%股權；
2014年6月，富春環保控股子公司江蘇富春江環保熱電，以1.3億元收購溧陽市崑崙熱電搬遷移建項目的相關資產；
2015年8月，2.4億元收購浙江清園生態熱電60%股權；
2017年，3億元收購新港熱電剩餘30%股權、1.66億元收購南通常安能源92%股權；
2019年8月，8.5億元收購位於杭州的鉑瑞能源環境85%股權；9月，1.1億元收購母公司持有的山東中茂聖源實業100%股權。
9年時間，富春環保花在併購上的資金，超過了20億元。而其最新市值，不過74億元，年初市值不到40億元。
尤其是最後一次收購的山東中茂聖源，2018年虧損3050萬元，今年上半年虧損1632萬元，資產負債率高達94.26%。這次收購，幾乎完全是為大股東接盤解困的。
上市9年、併購不止的富春環保，最近又迷上了回購股份。
2018年11月15日，富春環保股東大會通過預案，同意公司以不超過7元/股的價格回購公司股份，回購規模不低於2億元，不超過4億元。
當年12月21日，富春環保開始回購。截至2019年11月14日，公司累計回購股份521.2萬股，佔公司註銷前總股本的0.5829%，最高成交價為6.66元/股， 最低成交價為4.32元/股，支付的總金額為3154萬元（不含交易費用），本次回購股份期限屆滿並實施完畢。
11月25日，註銷手續完成，富春環保總股本由約8.94億股減少至8.89億股。
原本說回購不低於2億元，最後只回購了3154萬元。這是怎麼回事呢？
對此，富春環保解釋，一是受併購等因素影響，公司可實施回購股份的時間窗口減少；二是受市場行情等多種因素影響，公司股價回暖，2019年9月9日後一直高於目標價，無法回購。
這邊回購剛剛結束，11月18日，富春環保又公告再啟回購征程。本次回購金額上限2.2億元，回購價格上限10.5元/股，回購期限不超6個月。
富春環保兩次回購，回購價格上限從7元升到10.5元，似乎在給市場傳遞有關未來股價的積極信號——相比年初，公司股價已經翻了一倍。
事實上，兩次回購之前，富春環保都有大批定增股份解禁。
2015年8月，富春環保以7.39元/股的價格定向增發6468萬股，募集資金4.78億元。2018年7月30日，佔比7.2%的這部分股份解禁。當天，富春環保的收盤價為5.48元——持有3年，居然深套超20%。
2018年4月，富春環保又以8元/股的價格定向增發9775萬股，募資7.82億元。今年4月23日，這批10.9%股份解禁。當日，富春環保的收盤價為6.10元——定增股份再次被套。
注：銀河金匯證券資產背後為杭州銳禧錦霖股權投資基金
富春環保一路併購，熱衷回購，醉翁之意或即在此。
8月15日，長期在建設銀行工作的劉仁軍，出任富春環保總經理。公司的錢袋子，似乎又有了保障。
只是，面對佔比18%、總金額12.28億的定增資金解禁，富春環保的股價，還能一路上揚嗎？
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