作者楊航系中國知名財經評價員
A股在春節前後歷來有著較好的表現，且滬指在整個2月的正收益概率接近80%，若無重大利空，近期在A股博取短期收益的勝率是較大的。但鑑於目前股市風險偏好較弱，政策面好轉難以抵銷基本面下滑，A股極有可能重複過去的弱反彈-回調的循環。故謹慎參與春節行情不失為較合理的選擇。
歷年春節行情均以回調結束
A股歷來有春節行情的傳統。據統計，2000-2018年19年間，春節前與春節後5日內股指上漲概率均高達84%，滬指在整個2月的正收益概率則高達78%，故近期在A股博取短期收益的勝率是相當大的。但不容忽視的一點是，由於這種行情往往沒有實質性利好的支持，故持續時間多較短並且均以回調結束。2005-2018年14年間，春節後上漲行情維持的時間在0-46個交易日之間，其中多在10個交易日內結束，且結束後均會發生回調，回調幅度往往超出了節後春節行情的漲幅（見下圖）。
注：2008年股市正處熊市中，1-2月滬指只在春節前有一天上漲。
不容忽視的另一點是，在2000年後的頭個10年裡，滬指只在2001年和2008年的2月裡出現了負收益，但近幾年裡，滬指分別在2013年、2016年及2018年的2月裡錄得下跌，表明隨著時間的推移，2月的正收益概率正在下降。
本次春節後上漲行情仍可期
鑑於歷年春節後A股的表現，若無重大利空，本次春節後也可能迎來一波較好的行情。這種行情並非是由基本面或流動性帶動，完全是由風險偏好好轉引發，可從風險偏好角度預判本次春節行情走勢。股指表現表明目前風險偏好並不強。今年的春季躁動行情在1月4日啟動，從2440點漲至28日2630點後即開始下跌，最高漲幅不過7.9%而已，與去年7月以來歷次弱反彈並二致，且與2018年以來歷次弱反彈一樣，未超出20周均線，表明當前股市風險偏好仍弱，本次節後股指上漲可能也會較弱，難以擺脫2018年以來弱反彈—創新低的循環。
難以擺脫弱反彈-回調的循環
目前A股面臨利好和利空的綜合作用，最終股指走向取決於哪一方的力量更大。利空在於走弱的基本面，宏觀經濟在下滑且上市公司整體盈利已進入下行週期，2018年全年1-4季度GDP增速分別為:6.8%、6.7%、6.5%及6.4%，而2017年、2018年半年度及三季度A股上市公司淨利增速分別為：18.4%、14.1%及10.4%，走弱跡象均十分明顯，多家券商研究機構認為2019年A股整體盈利增速將降至0以下，這就會產生股指下跌壓力；而利好則在於政策面轉向，我國股市的政策屬性是很強的，即使基本面走弱，政策刺激足夠強時也能抵銷投資者對業績下行的擔憂，如2008年與2015年A股整體盈利下行期也在政策刺激下產生了大牛市。
現在市場的主流觀點是2018年10月19日副總理劉鶴及一行二會集體為股市打氣意味著政策底已經到來。但與08年及15年催發出牛市的政策相比，本次政策底時期出臺的政策刺激力度均較小，如08及15年不僅有全面降準，而且有降息配合，以及房地產政策的全面放寬，但本次政策底時期降準均以刺激更小的定向方式實施，且不像以往那樣有降息的配合，房地產政策也並未大幅寬鬆，與08年四萬億刺激相比，本次政策底刺激力度弱化明顯，尚不足以驅散投資者對基本面走弱的擔憂。
自2018年中以來，在在各種力度較弱的政策利好刺激下，A股不斷上演著弱反彈-創新低的循環，鑑於目前政策力度並未明顯加強，而基本面還弱於2018年中時期，即使出現所謂的春節紅包行情，滬指重複也極有可能重複以往反彈後的回調。
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