大秦鐵路(601006):高分紅公共事業股,是否值得入局?

大秦鐵路(601006):高分紅公共事業股,是否值得入局?

近期,外資瘋狂掃貨A股的勢頭不減。據Wind統計,截止12月6日,外資今年以來,總計淨流入近3000億元,光是12月第一週便淨流入超過200億元。

外資重倉股排在前面的,都是貴州茅臺、中國平安、招商銀行、恆瑞醫藥、美的集團、格力電器為首的藍籌大白馬。在滬股通中,大秦跌路(601006.SH)作為一家運煤的傳統企業,也算是一家公共事業股,也竟位列外資持有市值排行榜的第17名,總計握有63.67億元,超過國電南瑞、保利地產、藥明康德、農業銀行等藍籌股。

大秦鐵路(601006):高分紅公共事業股,是否值得入局?

其實,從2016年6月24日(2015年股災低點)算起,至今累計漲幅67%。今年行情表現慘淡,僅僅累計上漲1.68%,遠遠跑輸大盤和其他白馬藍籌股。

大秦鐵路(601006):高分紅公共事業股,是否值得入局?

3年多時間上漲不足70%,且橫盤2年時間的大秦鐵路,為何能入外資的法眼?值得A股投資者思考。

一、大秦鐵路知幾何?

相信大家都聽過“南水北調”工程,主要是因為我國水資源分部不均衡。而在煤炭資源分佈上,同樣極其不均衡。

目前,我國的煤炭資源最大的三個省份是山西、陝西、內蒙古。而環渤海、華東、華南卻是用電的集中區域。這就導致了“西煤東運”“北煤南運”的煤炭運輸格局。

目前,我國煤炭運輸大動脈主要有四條鐵路:大秦、朔黃、張唐和瓦日。這四條煤運通道運到環渤海的港口及日照港,再由沿海海運運到華東、華南的港口。大秦線是“西煤東運”的主幹線,主要將產自山西的煤經大同發往秦皇島港下水輸運,長期以來是西煤東運中最重要、同時也是運量最大的一條鐵路線路。

大秦鐵路(601006):高分紅公共事業股,是否值得入局?

大秦鐵路,主要運營鐵路貨運業務,同時向國內其它運輸企業提供服務。貨運業務佔比總營收比例的77.5%(2019年年中報數據),而貨運又以動力煤為主要運輸物料,佔比為85%左右,除此之外,還運輸焦炭、鋼鐵等,只不過佔比較小。

今年前三季度,大秦鐵路總營收為598.73億元,同比僅僅增長2.62%,歸母淨利潤為120.76億元,同比下滑2.57%,扣非歸母淨利潤為120.76億元,同比下滑1.2%。然而2017-2018年,公司營收同比增速分別為24.68%、35.45%,扣非歸母淨利潤同比增速分別為84.64%、10.84%。

大秦鐵路(601006):高分紅公共事業股,是否值得入局?

2019年1-9月大秦線累計完成運量3.23億噸,同比下降4.7%,主要受工業用電需求偏弱、電廠高庫存和上半年水電強勁影響。疊加秋季檢修錯期,三季度大秦線運量降幅擴大至7.8%。

前三季度,大秦鐵路銷售毛利率為25.46%,相較於去年全年還提升0.64%,得益於成本端控制。銷售毛利率為22.08%,較去年全年提升1.47%。

大秦鐵路(601006):高分紅公共事業股,是否值得入局?

截止9月末,大秦鐵路賬上現金總計153.48億元,除開預收賬款23.83億元的負債(非實質性負債)外,流動負債總計132.74億元,小於賬上總現金數額,且流動資產有310.12億元,財務壓力非常小。

另外,公司總資產為1479.82億元,總負債為281.12億元,淨資產為1198.7億元,資產負債率僅為19%, 相較過往年份有所下滑。

大秦鐵路(601006):高分紅公共事業股,是否值得入局?

前三季度,經營活動現金流淨流入額為110.22%,稍低於歸母淨利潤。2017-2018年,該數據分別為174.94億元、178.88億元,遠遠覆蓋歸母淨利潤。這說明大秦鐵路的盈利質量優秀,且現金流狀況非常良好。

除此之外,大秦鐵路的分紅可謂是A股的標杆。自從2006年上市以來,共計分紅13次,累計分紅數額高達704.3億元,累計實現利潤為1440.2億元,分紅率高達48.9%。

大秦鐵路(601006):高分紅公共事業股,是否值得入局?

要知道,2016年大秦鐵路歸母淨利潤大減近50%,當年分紅率同樣高達51.85%,可謂是業績良心。除了2016年,大秦鐵路的股息率集中在4%—6%,這可比放銀行定期好多了。

總體來說,大秦鐵路商業模式簡單,業務增量不會太大,但又非常優秀的現金流和財務指標,以及聯繫多年的高息高分紅,是一隻防禦強很強的煤炭運輸龍頭。

二、業績增長有保障嗎?

要分析大秦鐵路,一般會從運價、運量、成本三個方面來進行。

大秦鐵路(601006):高分紅公共事業股,是否值得入局?

1、運價

鐵路煤炭運費主要有4個部分組成:第一,基價1,起步價,一次性收取,可以理解為煤運的裝卸費用;第二,基價2是鐵路貨運的可變費用,隨著里程的增加而增長;第三,電氣化附加是貨運的可變附加費用;第四,鐵路建設基金也是貨運的可變附加費。

後兩者還要注意,只有國鐵收取該費用,但並不歸入公司營收,需要上交中國鐵路總公司,而合資企業不收取這兩項費用。

前文提到的,四條主要煤炭運輸動脈只有大秦鐵路是國鐵,其他三條均為合資鐵路,意味著該項費用加重了大秦鐵路客戶公司的成本,削弱了大秦鐵路本身的競爭力。

但是,結合整體里程、各產地運煤路線等,發現大秦鐵路單位運價是有較大優勢的:

大秦鐵路(601006):高分紅公共事業股,是否值得入局?

2、運量

晉北煤主要選擇大秦來運輸原因是距離較短、運價較低,且由於大秦線的支線資源較多,將支線鐵路修到了山西各煤礦坑口,而這些支線也有著相應煤企的投資,所以山西的煤炭基本被大秦線壟斷。

內蒙煤主要由張唐、大秦、朔黃三條鐵路運輸。對包頭產區的煤炭來說大秦線運價較低,而朔黃、張唐線較為接近。而對於其他產地的煤,朔黃線具有比價優勢。

綜上來看,由於運價、里程等多方面的限制,大秦鐵路相對其它運煤通道的運量是有保證的。另外,對於有實力的朔黃線,大秦鐵路還持有其40%的股權,避免了激烈競爭。

3、成本

大秦鐵路的成本分為固定成本和浮動成本。其中,固定成本包括人員費用、折舊費用、大修支出、土地房屋租賃費、供熱供暖及房屋維修費、通信服務費以及和諧機車檢修費等等。

從過往的年報發現,成本端較為穩定,變化不大。還有一點值得注意,佔總成本超過60%以上的固定成本未來不會隨著業務量的提高而繼續增加成本,未來運量及運價的提升產生的幾乎都是淨利潤。

三、尾聲

目前, 大秦鐵路動態PE為8.08倍,為歷史估值下線,未來有不小的上浮空間。

大秦鐵路(601006):高分紅公共事業股,是否值得入局?

當然,對於運煤的大秦鐵路,就不要想未來會有多高的業績增速,不太現實。如果你把它當成防禦性質的投資品種,那是最合適不過了,畢竟公司分紅穩定,財務指標健康,經營風險較小,業績能夠保持一個相對低增速的穩定增長。



分享到:


相關文章: