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價值投資之三： 東土科技 300353
公司產品軍用以太網交換機是構建軍用通信網絡的核心設備，目前應用在航空保障網、艦船、車載骨幹通信系統
中，為軍隊提供定製化軍用以太網交換設備、PTN傳輸設備、音視頻傳輸設備、多信道冗餘與控制設備等（現已經列
裝）。
大數據業務服務領域包括精準廣告營銷、個人信用評估、消費金融風控、數據共享服務等。拓明科技憑藉大數據
技術優勢，在大數據技術支撐服務上佳績連連，為客戶提供優質的技術輸出服務；藉助行業解決方案沉澱，開發行業應
用數據服務基礎平臺，有效支撐行業應用及服務拓展。
公司較早進入工業以太網領域，在國內工業以太網網絡產品廠商中居於領先地位。公司經過10餘年的工業互聯
領域的探索和實踐，已經形成了在工業通信領域的優勢地位。
如果單從目前走勢和基本資料上看，該公司似乎看不出來什麼後勁和潛力。 下面來看看一下數據：
2017年9月公司獲邀出席第三屆軍民融合發展高技術裝備成果展，並重磅發佈“國內首顆A級自主可控網絡交換
芯片”，在網絡通信設備自主可控方向上，以自主研發的KD系列交換芯片和“道”操作系統為核心，公司當前主力在
售產品已基本達到國產化率雙95%以上程度，極大豐富了現有軍用網絡通信設備的種類，在各軍兵種裝備上得以廣泛應
用。
主要財務指標
┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜財務指標 ｜2019-09-30｜2018-12-31｜2017-12-31｜2016-12-31｜
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜淨利潤(萬元) ｜ 12126.53｜ 9491.11｜ 12660.81｜ 12314.39｜
｜淨利潤增長率(%) ｜ 166.9300｜ -25.0355｜ 2.8131｜ 104.4192｜
｜營業總收入(萬元) ｜ 47879.55｜ 95452.16｜ 82105.20｜ 66180.56｜
｜營業總收入增長率(%) ｜ -13.7130｜ 16.2559｜ 24.0624｜ 64.4020｜
｜加權淨資產收益率(%) ｜ 5.2400｜ 4.2600｜ 5.8400｜ 7.6200｜
｜資產負債比率(%) ｜ 30.8698｜ 32.4316｜ 26.3669｜ 17.3153｜
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜淨利潤現金含量(%) ｜ -88.7520｜ -101.9212｜ 28.4424｜ 34.3518｜
｜基本每股收益(元) ｜ 0.2349｜ 0.1836｜ 0.2449｜ 0.2502｜
｜每股收益-扣除(元) ｜ -｜ 0.0272｜ 0.1807｜ 0.2256｜
｜稀釋每股收益(元) ｜ 0.2349｜ 0.1836｜ 0.2449｜ 0.2502｜
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜每股資本公積金(元) ｜ 2.5480｜ 2.5392｜ 2.6223｜ 2.5326｜
｜每股未分配利潤(元) ｜ 0.9662｜ 0.7213｜ 0.6097｜ 0.4163｜
｜每股淨資產(元) ｜ 4.5966｜ 4.3382｜ 4.2878｜ 4.0001｜
｜每股經營現金流量(元) ｜ -0.2106｜ -0.1871｜ 0.0697｜ 0.0818｜
｜經營活動現金淨流量增長｜ 16.3(L)｜ -368.6302｜ -14.8735｜ -51.3974｜
｜率(%) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
注意看下 上表公司的收入和利潤情況。
公司長期保持以超過營業收入10%的資金投入技術研發。為適應快速發展的產品和技術需求，報告期內公司進一
步加大了研發投入，共投入金額約15,409.05萬元，佔營業收入的18.77%，繼續保持了較高水平，較去年同期增長
40.64%，其中研發投入費用化金額較去年同期增長59.31%。 ---2017年年報數據
報告期內公司進一步加大了研發投入，共投入金額約17,955.31萬元，佔營業收入的18.81%，繼續保持了較高
水平，較去年同期增長16.52%，其中研發投入費用化金額較去年同期增長14.06%。 ---2018年年報數據
2019年上半年，公司實現營業收入31,518.74萬元，比上年同期下降14.40%，主要原因為受客戶需求影響，公
司訂單交付不及預期，但公司2019年上半年共新增合同訂單金額52,957.72萬元，同比增長8.46%，報告期末在手待
執行訂單金額67,358.94萬元，為公司未來的營收增長打下了良好的基礎。
作為一家軍民融合很成功，又具有自主芯片又是的防務類企業，17年、18年佔營收18-19%左右的研發投入
下，公司已經進入爆發式增長階段，19年中期報表顯示的6億多合同排隊等待執行，可見該公司的後發優勢有多明顯，
相比其它的軍工企業，已經具有很大的身段優勢。
1.股本結構
單位(萬股) 2019-08-20 2018-12-31 2017-12-31 2016-12-31
─────────────────────────────────────
總股本 51098.09 51693.82 51693.82 51693.82
有限售條件股份 14384.41 16529.28 18919.12 27610.84
其他內資持股 14384.41 16529.28 18919.12 27610.84
境內法人股 6.35 47.40 - 1406.03
境內自然人股 397.51 3412.42 9073.70 25549.02
高管股 13980.54 13069.47 9845.42 655.79
無限售條件股份 36713.68 35164.53 32774.70 24082.98
流通A股 36713.68 35164.53 32774.70 24082.98
實際流通A股 36713.68 35164.53 32774.70 24082.98
上面是公司的股本情況，應算中盤績優股。
截至報告期末，公司共有研發人員495人，佔員工總數31.41%(反算得出公司總員工1576人)。公司長期保
持以超過營業收入15%的資金投入技術研發，重點圍繞工業互聯網平臺性技術（芯片、操作系統、控制服務器）等面向
未來的核心技術增強研發能力，並加快技術商業化應用。
報告期內，公司及下屬子公司共新增獲得授權的發明專利34項（包括14項海外專利），實用新型專利4
項、外觀設計專利1項，軟件著作權2項、商標1項。截至2019年6月30日，公司及下屬子公司合計擁有專利308項（包
括37項海外授權專利，11項國防專利），其中發明專利198項，實用新型專利34項，外觀設計專利76項；擁有軟件著
作權460項。
---- 報告期均為2019年中報數據
結論：
1. 該公司產品軍隊列裝已經到大幅度放量階段，所處優勢幾乎不能撼動，有興趣的朋友可以把公司的報表詳細讀下。
2. 作為一個研發投入極為瘋狂的企業，效果非常顯著，看看上面所述擁有的專利和發明數量即可知道公司的後勁，持
有的話，未來幾年幾乎不會遇到暴雷可能。
3.公司因為股本結構，暫時沒有大幅送股可能，但作為難得幾家合同做都做不完的上市公司，所以增厚業績為未來幾年
的主要目標。
4. 如果市場一旦走出上升行情，該股作為一個慢牛攀升的標誌性股票，可以作為中長線趨勢標的的選擇之一。
---個人研究所得，僅供參考，只對自己投資所用。
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