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這是格菲研究的第49次上市公司估值分享。
隨著石油價格的提升和人們環保理念的加強，新能源汽車越來越受到重視。鋰電池憑藉著能量密度高、壽命長等優勢逐步成為了新能源汽車的主流電池。
容百科技主要從事鋰電池正極材料及其前驅體的研發、生產和銷售，主要產品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等三元正極材料及其前驅體。
四師兄採用三種方法對其進行估值，估值結果繫個人研究成果，對他人不構成投資建議。
方法一：類比法
重要假設：
當前可比公司市值正確反映了其市場價值。
分析過程：
目前國內鋰電池正極行業，長遠鋰科、容百科技、當升科技市場佔有率均在10%左右。
考慮到長遠鋰科為五礦集團旗下企業，暫未上市。當升科技在創業板上市（兩家公司的鋰電池正極材料及其前驅體業務營收佔比均在94%以上），市值為93億元，本次主要參考當升科技來對容百科技進行估值。
樂觀：
公司未來營收增速高於同行可比公司，考慮公司技術水平高於可比公司，給予公司市值為當升科技的150%，對應市值為93.15*150%=139.725億元。
中性：
公司未來營收增速與同行可比公司相同，考慮公司技術水平高於可比公司，給予公司市值為當升科技的120%，對應市值為93.15*130%=121.095億元。
悲觀：
公司未來營收增速低於同行可比公司，考慮公司技術水平高於可比公司，給予公司市值為當升科技的100%，對應市值為93.15*110%=102.465億元。
結論：
方法二：市銷率法
重要假設：
公司未來經營狀況穩定；可比公司市銷率合理。
分析過程：
公司2018年營業收入30.43億元，行業內可比公司市銷率如下：當升科技為3.53，格林美為1.34，科恆股份市銷率為1.34。
格林美及科恆股份主營業務與容百科技重合度在40%以下，主要參照當升科技來進行估值。
樂觀：
公司未來營收增速高於同行可比公司，考慮公司技術水平高於可比公司，給予公司4.3倍市銷率，則對應公司市值為30.43*4.3=130.85億元。
中性：
公司未來營收增速與同行可比公司相同，考慮公司技術水平高於可比公司，給予公司3.5倍市銷率，則對應公司市值為30.43*3.5=106.51億元。
悲觀：
公司未來營收增速低於同行可比公司，考慮公司技術水平高於可比公司，給予公司3倍市銷率，則對應公司市值為30.43*3.3=100.42億元。
結論：
方法三：市盈率法
重要假設：
公司未來經營狀況穩定；可比公司市盈率合理。
分析過程：
公司2018年淨利潤為2.11億元，可比公司市盈率如下：當升科技為30，格林美市盈率為24，科恆股份市盈率為46。三家可比公司市盈率平均值為33。
樂觀：
公司未來營收增速高於同行可比公司，考慮公司技術水平高於可比公司，給予公司55倍市盈率，則對應公司市值為2.11*55=116.05億元。
中性：
公司未來營收增速與同行可比公司相同，考慮公司技術水平高於可比公司，給予公司45倍市盈率，則對應公司市值為2.11*45=94.95億元。
悲觀：
公司未來營收增速低於同行可比公司，考慮公司技術水平高於可比公司，給予公司35倍市盈率，則對應公司市值為2.11*35=73.85億元。
結論：
估值總結：
綜上所述，我們認為容百科技的合理估值區間為110-120億元，對應每股價格為24.81至27.07元；
較當前市值129億元、每股價格29.2元，向下調整概率較大。
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