期權星球專欄 — 每週一學 —
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系統性地介紹期權知識和交易技巧
來源：期權星球（ID:vix-777）
每週一學第23課：期權投資時鐘
相信很多投資者應該都聽說過“美林投資時鐘”吧，尤其是從事基本面分析的，美林投資時鐘解釋了“經濟增長週期”、“通脹水平”和“大類資產配置”三者之間的關係。
在期權交易中，也存在著這三種關係：標的上漲/下跌週期、隱含波動率變化規律、期權策略。筆者在長期的期權交易和教學中，也摸索總結出三者之間的關係，構建了“期權投資時鐘”，供大家在交易時參考。
上漲週期
我們回顧一下股票上漲週期的特徵，並結合隱含波動率的變化規律，給出合適的期權策略建議。一輪較大的股票上漲行情基本可以分為三個階段，我們以2019年初至4月份的這上漲行情為例：
第一階段：上漲初期
標的：在經歷長時間盤整後開始震盪上行；
隱波：處於低位，標的小幅上漲時隱波變化不大的；
策略：平衡時間價值損耗和槓桿，買入平值/實值認購期權（快漲買虛值，慢漲買平值）；或者選擇賣出認沽（溫和看漲）的策略。
（圖左：50ETF，圖右：隱含波動率）
第二階段：上漲中期
標的：經歷一段時間攀升後，積累了一定量能，開始快速攀升，漲幅明顯變大；
隱波：一方面標的波動變大，另一方面市場情緒高漲，隱含波動率快速上升；
策略：買入虛值1~2檔認購（大漲買虛值），槓桿最大化；
（圖左：50ETF，圖右：隱含波動率）
第三階段：上漲末期
標的：已經開始滯漲或漲速放緩，氣氛仍然很活躍，有慣性上行的動力；
隱波：市場情緒仍然很亢奮，隱波仍然處於高位（迴歸有滯後性），隨時有下行的可能；
策略：選擇受隱波影響少的平值或實值期權快進快出，或用賣方來做方向交易（賣出平值或實值，同樣可以達到槓桿做多做空的效果）。
（圖左：50ETF，圖右：隱含波動率）
下跌週期
而股票的下跌過程往往會劇烈和短暫的多，一般只有兩個階段，下跌初期和末期，以2015年底股災期間為例：
第一階段：下跌初期
標的：累積了大量漲幅後的高位下跌的，過程往往是很激烈的，特點是跌幅大、時間短；
隱波：伴隨著市場恐慌情緒的漫延，隱含波動率大幅上行（隱含波動率指數也叫恐慌指數，由此可見一斑）。
策略：此時最好的策略就是買入虛值2~3的認沽，或者用買彩票策略，一方面受益於標的大幅下跌，另一方面也受益於隱波上行，享受雙重收益了。
（圖左：50ETF，圖右：隱含波動率）
第二階段：下跌末期
標的：大幅下跌後往往會有反抽，反抽結束後往往伴隨的是長時間的區間震盪，就像一個皮球，從高處拋下，反彈幾次後就會趴著不動了，直到新的外力打破；
隱波：大跌後餘悸未消，隱含波動率仍處於高位，標的震盪一段時間後才會回落。
策略：此時就是“躺著賺錢”的時候，同時賣出認購和認沽期權，也就是我們所說的“躺著賺錢”的雙賣策略。
（圖左：50ETF，圖右：隱含波動率）
總體來說，股市的上漲和下跌都具有這個週期規律，但股市的變化是無形的，不能生搬硬套某一段行情，我們對隱含波動率變化的預演也過於理想化，實際交易中並不完全遵循規律。這就像天氣一樣，大體來說是春夏秋冬輪替，但有時候也會有些差亂和不規律。結合股市上漲/下跌週期、隱含波動率變化規律、期權投資策略的期權投資時鐘，對於交易還是十分有幫助的。
END
每週一學”目錄：
1. “買彩票、猜大小、埋地雷、滾雪球”——四大期權趣味策略；
2. 期權應用一：下跌時抄底；
3. 期權應用二：震盪市場增收；
4. 期權應用三：風險管理；
5. 期權應用四：波動率交易；
6. 期權應用五：立體化投資；
7. 從零開始瞭解期權
8. 瞭解期權交易規則
9. 如何看懂期權行情和T型報價
10. 投資者開戶前要做好哪些準備
11. 如何下第一筆交易
12. 一些實用標的分析套路
13. 期權——給投資插上翅膀
14. “192倍神話”案例背後隱藏的風險
15. 什麼是期權的盈虧平衡點
16. 如何計算到期收益？
17. 期權槓桿到底有多大
18. 影響期權價格因素
19. 瞭解隱含波動率
20. 不同行情下的如何選擇合約
21. “滾雪球”策略應用案例
22. “埋地雷”策略和應用技巧
23. 期權投資時鐘
24. 價值千金的經驗總結
25. 在期權市場開家保險公司
26. 徹底搞懂賣方
27. 賣方的保證金風險
28. 給保險公司上個保險
29. 不同隱含波動率下策略選擇
30. 實戰場景——反彈時抄底
31. 實戰場景——大跌之後
32. 實戰場景——底部震盪
33. 實戰場景——躺著都能賺錢
34. 構建自己的交易策略
35. 投資千萬條，安全第一條
36. 牛市價差及應用案例
37. 熊市價差及應用案例
38. 保護性賣出認購&認沽
39. 買入（寬）跨式
40. 賣出（寬）跨式
41. 認購比率價差應用案例
42. 認沽比率價差
43. 蝶式策略及應用
44. 鷹式策略及應用
45. 鐵蝶式&鐵鷹式
46. 瞭解希臘字母
47. Delta在交易中應用
48. Gamma概念和應用
49. 隱含波動率對期權影響有多大（Vega）
50. 時間價值如何影響期權價格（Theta）
51. 從希臘字母的角度來看策略
52. 升維思考、降維攻擊
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投資有風險，入市需謹慎
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