近十年來，山東如意毛紡服裝集團有限公司（下稱“山東如意”）耗資40多億美元，通過海外密集併購，成為全球時尚界的明星公司。被稱為“中國版的LVMH”。
它的起步卻十分草根。前身為始建於1972年的濟寧毛紡織廠，這家公司的主業至今還是毛紡、棉紡。在山東如意的年報裡，不難看到棉花價格，畜牧業行情這樣非常“工業”的信息。
1993年12月28日經省體改委批准，山東如意改製為股份有限公司。設立時註冊資本為3,280萬元，其中國家股2,280萬股。
2001年，掌舵人邱亞夫和集團職工持股會等20名自然人共同出資，註冊成立了“如意科技”。邱亞夫銳意改革，並開始大力開拓海內外市場，在其推動下，山東如意於2007年在深交所上市。
除此之外，“如意科技”於2010年低價收購日本成衣巨頭瑞納株式會社（Renown）。於2016年斥資13億歐元，從美國私募巨頭KKR手中收購了法國輕奢集團SMCP（Sandro、Maje和Claudie Pierlot）的控股權。成為山東如意在全球時尚版圖中最具代表性的兩次收購。
通過大肆收購，“如意科技”的資產大幅增長。據公開數據表明，“如意科技”的銷售收入在20年間增長260倍。
然而，近年信貸市場和債券市場的雙重緊縮，不斷給山東如意帶來資金壓力。截至2019年6月30日，“如意科技”共有384.54億元的總債務。
實際上，“如意科技”已經意識到了債務問題。 今年上半年，“如意科技”通過大量拋售資產獲取現金流，但效果並不明顯。
這是因為，山東如意本身擅長的是服裝面料和紡織品，而品牌運營和零售並不是其核心能力。通過併購服裝類品牌形成的上下游協同效應不足以支撐其現金流。
10月18日，“如意科技”迎來轉折，對外公告稱，控股股東北京如意時尚投資控股有限公司以35億元的對價向國資背景的濟寧市城市建設投資有限公司(下稱“濟寧城投”)轉讓26%股權，“濟寧城投”成為“如意科技”的第二大股東。
與此同時“濟寧城投”還與“如意科技”簽署擔保協議，同意對“15如意債”回售完成後的存續規模提供擔保。據公告顯示，“15如意債”存續規模為19.03億元，但今年10月23日觸及投資者約3億元回售。
國家隊出手等於是給了一顆定心丸，但對於企業自身發展和市場規範而言，國家隊的背書很難解決所有問題。
提供支持的“濟寧城投”並沒有爭奪控股權，“如意科技”依然保持民企身份。同時提供的擔保僅僅覆蓋一隻待償債券，這都為未來留下了進一步演變的懸念。
這是因為，分稅制改革後，新預算法規定地方政府也有舉債權。因此，在財政壓力和發展經濟雙重驅動下，地方政府債務規模激增，債務風險不斷積累。
首先是財政壓力，地方政府在教育和醫療保健上的公共支出遠遠高於它們的收入。因此，給政府當承包商，很難指望完工後能馬上拿到酬勞，而是拿到一張政府打的白條，以及不確定的付款日期。
另外，中央和地方的財政分權體制，決定了地方官員的晉升機制。對於地方政府官員而言，“誰借的越多，誰在任期內的政績就越大”。這種機制又進一步助長了地方政府盲目舉債的動機，從而催生了“前人借錢，後人還債”的奇怪現象。
信用評級機構標普（S&P）曾在去年的一份報告中稱，地方政府融資平臺發行的債務（城投債）不出現在政府資產負債表上，因此很難追蹤。並對其“債務冰山”提出警告。
其次，為獲得發展資金，地方政府支出規模持續擴大，土地抵押舉債融資成為地方政府最便捷的融資渠道。也就是說，地方政府以土地價格上漲作為償還債務的基礎。但是，土地出讓受房價的左右，一旦房價下跌，土地出讓價格就會直接下降，甚至導致土地出讓困難。
梳理來看，按照新預算法，地方政府擁有獨立的發債權，同時，當地方政府債務出現無法償付問題時，最終都有中央政府兜底。
但由於中央與地方信息不對稱，當中央政府確定的債務規模不能滿足地方政府需求時，地方政府只能通過其他的融資方式獲得滿足。
如地方融資平臺。利用未來的土地價值撬動當前銀行貸款的機制。地方政府向銀行借款用於基礎設施建設，基礎設施的建設會帶來地價和房價的上漲，漲價以後的土地出讓收入用於償還銀行貸款。
這一模式可以概括為地產信仰以及城投信仰。地產信仰來自房價上漲，城投信仰則來自政府兜底。
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