建議減持前期多單
10月開始，棕櫚油市場啟動新一輪上漲行情，隨後一路高歌猛，指數從9月30日的最低4698元/噸上漲至12月10日的最高5960元/噸，漲幅達到26.86%。分析此輪上漲的原因，一是厄爾尼諾導致棕櫚油減產；二是印尼B30及B20生物柴油政策將於2020年開始執行，棕櫚油需求向好。然而，對於後市，筆者認為，利空不容忽視，棕櫚油價格存在回落風險。
厄爾尼諾強度不及上輪
本輪厄爾尼諾始於2018年四季度，持續至2019年年中。厄爾尼諾導致棕櫚油產量下滑，這在10月和11月的MPOB報告中得到體現。10月，馬來西亞棕櫚油產量同比下滑8.6%，11月同比下滑16.65%，此前的1—8月，馬來西亞棕櫚油單月產量均維持同比正增長，1—8月累計產量同比增長10.8%，只有9月，產量環比下滑0.6%。
不過，值得注意的是，本輪厄爾尼諾強度低於2015/2016年度。用ONI指數來對比，本輪厄爾尼諾ONI指數最高為0.8/0.9，而2015/2016年度ONI指數達到2.5/2.6，這也意味著棕櫚油減產幅度大概率小於上輪。
豆油和棕櫚油價差收縮
MPOB11月報告中的出口數據嚴重低於市場預估，表明市場需求清淡。11月，馬來西亞棕櫚油出口量為140萬噸，環比下滑14.64%，也較市場預估下降10.26%。隨著棕櫚油價格的快速攀升，國際市場上豆油和棕櫚油的價差迅速收斂，豆油、棕櫚油FOB價差已經從10月初的140美元/噸縮小至12月10日的15美元/噸，處於偏低水平，歷史上二者FOB價差均值在100美元/噸附近。
在油脂的本輪上漲行情中，豆油被動跟漲棕櫚油，作為豆油原料的大豆，其價格仍然低迷。因此，豆油偏弱的走勢將令它與棕櫚油的價差維持在偏低水平，進而抑制棕櫚油需求。從棕櫚油的出口目的地看，中國的棕櫚油庫存處於5年來的高位，且進口利潤大幅到掛，後期進口積極性不足。印度國內，棕櫚油在食用油脂中的佔比較大，其對豆油和棕櫚油的價差變動較為敏感，這將抑制印度的棕櫚油進口需求。
棕櫚油對柴油溢價擴大
此前，市場對生物柴油政策變化帶來的棕櫚油需求增量預期十分樂觀。然而，隨著本輪棕櫚油價格的上漲，棕櫚油對柴油的溢價迅速擴大。9月30日，棕櫚油較柴油貼水72美元/噸，當時國際柴油價格在581.5美元/噸，毛棕櫚油價格在509.3美元/噸。而12月10日，柴油價格為590.5美元/噸，毛棕櫚油價格為697美元/噸，毛棕櫚油較柴油溢價106.6美元/噸，一定程度上抑制了棕櫚油的生物柴油需求。
國內庫存處於5年來同期最高水平
截至12月6日，我國港口食用棕櫚油庫存為68.5萬噸，處於5年來同期最高水平，去年同期為45.22萬噸。冬季為棕櫚油消費淡季，但棕櫚油到港量龐大，預計僅12月就有50萬—55萬噸到港，現貨庫存勢必進一步攀升。
結合上述分析，棕櫚油價格面臨回落風險，建議減持前期多單，或採取逢高沽空的操作。
來源：期貨日報；作者：楊蕊霞；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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