文 | 《巴倫》撰稿人安德魯·巴里
儘管標普500指數長期以來一直是專業投資者的基準，但對許多人來說，道瓊斯指數仍然是股市的代名詞。過去五年中，道瓊斯指數以12.4%的年化總回報率領先於標普500指數，後者年化總回報率為11.4%。
2019年迄今為止，道瓊斯工業平均指數漲幅比標普500指數落後六個百分點，但過去五年，常遭詬病的道瓊斯指數漲幅領先，且在過去十年僅略微落後。
對於這個擁有30只成分股的市場基準指數來說，這是相當令人印象深刻的。道指的歷史可以追溯至上上個世紀，它並沒有納入像Alphabet(GOOG)、亞馬遜(AMZN)和Facebook(FB)這樣的大牌科技股。它仍然是以一種老派的方式計算的，即對成分股股價進行加權。
“沒錯，道指的計算方法是不同的，而且與標普500指數相比，其成分股的權重也不同。”標普全球旗下的標普道瓊斯指數公司(S&P Dow Jones Indices)高級指數分析師霍華德·西爾弗布拉特(Howard Silverblatt)表示，“但在較長時期內，道瓊斯指數相對於標普500指數的表現非常好，儘管它們在較短時期內可能有所不同。”
道瓊斯指數仍然廣受個人投資者的歡迎，因為它的成分股是美國企業界一些最知名的公司。儘管標普500指數長期以來一直是專業投資者的基準，但對許多人來說，道瓊斯指數仍然是股市的代名詞。
在計算道瓊斯工業平均指數的數值時，其30只成分股的價格被加總，然後除以大約0.147(這個數字被稱為道瓊斯指數除數)。該指數現在是28239.28點，在12月18日的交易中下跌了大約28點。道瓊斯指數一隻成份股的股價每變動1美元，該指數就會上漲或下跌約6.8點。
2019年截至12月18日收盤，道瓊斯指數的回報率為24%(包括股息在內)，而標普500指數的回報率為29.8%。然而，在過去五年中，道瓊斯指數以12.4%的年化總回報率領先於標普500指數，後者年化總回報率為11.4%。在過去十年裡，標普500指數以13.5%的年化回報率略微領先於道指(13.4%)。
過去五年，大多數主動型基金的表現都不及標普500指數。著名的標普400中型股指數，以及最受關注的小型股基準指數羅素2000也不及標普500指數。投資者可以通過交易所交易基金SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (DIA)投資道瓊斯工業平均指數，該ETF目前的交易價格在283美元左右。
投資者當前看到的道瓊斯指數成型於1896年，它以高價成份股為主。近期股價330.68美元的波音(BA)是價格最高的成分股，因此對該指數的影響力也最大——這一價格是最低價成分股輝瑞(PFE)的八倍多，輝瑞近期股價為38.89美元。道瓊斯指數中其他有影響力的股票包括蘋果(AAPL，279.74美元)、聯合健康保險(UNH，292.90美元)、高盛集團(GS，230.45美元)、家得寶(HD，218美元)。
實際情況是，價格最高的前15或前20股票影響著該指數的走勢。價格較低的輝瑞、可口可樂(KO)、思科(CSCO)，甚至埃克森美孚(XOM)等定價較低的公司都沒有帶來多大影響。波音公司在道瓊斯指數中佔有8%的權重，而輝瑞的權重不到1%。
2017年和2018年，波音的強勢表現推高了道瓊斯指數，那時道指跑贏了標普500指數。推動道瓊斯工業平均指數上漲。而最近，波音的疲軟給道指帶來了壓力，導致其2019年的表現落後於標普500指數。
人們批評道瓊斯工業指數未能適應時代和新經濟，並且保持著一種老牌的價格加權算法——那是道指誕生的那個筆墨時代的特徵。標普500指數和大多數其他主要指數都是根據其成分股的市值加權的，其中蘋果、微軟、Alphabet和亞馬遜對標普500指數的影響最大。
按照目前的規則，道指的編制者標普道瓊斯指數公司很難將Alphabet或亞馬遜包括在內，因為它們的高股價會壓垮該指數。Alphabet股價為1351.91美元，亞馬遜為1784.03美元。可信的做法是，納入兩隻股票每隻的一小部分(如四分之一的股價)，但標普道瓊斯指數公司一直不願意這樣做。
2018年，編制者將沃博聯公司(WBA)納入道指，這似乎不是一個好的決定——無論是從更廣泛的經濟趨勢來看，還是從股價表現來看。《巴倫》當時認為，該指數的編制者錯過了一個納入像 Facebook這樣的新經濟公司的機會。
沃博聯是2019年表現最差的成分股，下跌了16%。沃博聯當時取代了通用電氣(GE)，後者是道瓊斯指數中僅存的最初成分股。2019年，在原成分股公司陶氏杜邦被分拆後，陶氏化學(DOW)被納入了道指。
科技股在道瓊斯指數中所佔權重約為20%，僅略低於其在標普500指數中的權重，但IBM、思科(Cisco)和英特爾(INTC)等老牌科技公司在道指中的影響最大。這些公司近年來在科技板塊中表現落後。
從長遠來看，道瓊斯指數的表現達到了人們的預期。自1919年年底以來，該指數已從107點上升至最近的28235點，年均價格回報率為5.7%，年均總回報率(包括股息)為9.2%。這些數字是基於投資者馬里奧·加貝利(Mario Gabelli)在Twitter上發佈的一項計算。加貝利是Gamco Investors(GBL)的首席執行官和創始人，也是《巴倫》圓桌論壇的成員之一。
翻譯 | 小彩
《巴倫》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2019年12月19日報道“The S&P 500 Is Stocks’ Modern Benchmark. But the Old-Fashioned Dow Has Beat It Over the Past 5 Years.”。
（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫》傾向；市場有風險，投資須謹慎。)
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