主持：關珊（廣東股市廣播FM95.3《走進機構大本營》）
嘉賓：楊正飛（德聖基金研究中心資深研究員）
2019年12月6日，證監會正式發佈了MOM產品的實行指引，這意味著MOM這一創新的多管理人業務模式在中國資本市場的正式落地。
那問題來了，MOM到底是什麼？怎樣進行投資呢？
1、簡單介紹什麼是MOM？
首先，我們先來了解一下什麼是MOM模式。
MOM全稱為Manager of managers，即管理人中管理人基金，是指證券基金經營機構（母管理人）將所管理資產管理產品部分或者全部資產委託給多個符合條件的第三方資產管理機構（子管理人）進行管理的資產管理產品。
假設某基金公司公開募集了50億規模的資金，同時在市場上精挑細選了20家資產管理機構來對基金資產進行投資運作，這類通過聘請專業人士管理資產的投資模式就是MOM。
那什麼樣的機構可以成為母管理人和子管理人呢？
2、MOM與FOF的異同？
相同點：對於投資者而言，MOM與FOF均是一種金融投資產品，產品會呈現出不同的風險收益特徵。
下面我們再來看看MOM產品與我們熟知的FOF 產品之間有哪些區別？
區別一：MOM側重“管人”，FOF側重“管產品”。
從上述定義其實不難看出，MOM作為“管理人的管理人”基金，主要是將募集的基金資產委託給精心選擇過的優秀基金經理進行管理，考量的是基金經理的管理能力和投研能力。
而FOF作為“基金中的基金” 並不直接投資於股票、債券等資產，而是挑選市場上各類基金作為組合進行投資，考量的是子基金本身是否優質。
一句話概括，雖然MOM和FOF都是多管理人基金，但MOM組合的是一攬子的優質基金經理 ，FOF組合的是一攬子的優質基金產品。
區別二：母基金與子基金的關係不同。
FOF 的母基金投資於現存的子基金，但卻無法對子基金的基金經理產生行之有效的影響，因此兩者之間的關係是平等獨立的。
而MOM產品就大大不同了，由於母管理人僱傭子管理人管理基金，所以從本質上來看，兩者是具有從屬關係的。
而且在基金的實際運作中，MOM的母管理人不僅對子管理人的投資理念、投資過程、投資決策、風險控制等方面有著非常強的影響力，而且他還擁有最終的投資決策權和交易執行決定權。
所以整體來看，相較於FOF基金，MOM基金對於子管理人的管控力度更強，更有助於保證基金組合的投資策略在母管理人的發展預期內。
區別三：管理費結構不同。
FOF投資於現有市場上的基金產品，容易出現雙重收費，即標的基金收費一次，FOF再收費一次。
而MOM 由於通過專戶和虛擬賬戶來進行操作，而且管理費由子、母管理人共享，所以能有效避免雙重收費。
但是由於MOM管理難度更高，所以實際上MOM的管理費並不會比FOF低。
3、MOM 對於機構來說有什麼好處？
《指引》落地將豐富資管產品，促進資本市場的規範發展。基金公司、銀行、保險、券商等資管機構未來都可以申請成為母管理人，也帶來新的合作空間。
1、MOM產品具有多元資產、多元風格、多元管理人的特點，天然符合銀行、保險等機構對於多元投資、分散投資、穩健投資的要求，可以很好地滿足其投資管理層面的需求。
2、MOM 產品能夠承接較大體量的資金，可通過較少的產品數量管理較大規模的資金，對於管理資金龐大但投資管理人員相對缺乏的銀行理財子公司、保險等機構而言是十分重要的。
4、有預測說，MOM將助力長期資金入市，能樂觀預期嗎？
20 世紀 80 年代，美國羅素資產管理公司首創 MOM 模式，經過 30 多年發展，越來越多投資者參與到 MOM 產品之中，成為美國資產管理產品的重要組成部分，目前規模已超萬億美元。
而我國目前 MOM 基金市場不規範，且投資時間長、抗市場風險能力差，總體市場規模較小。 2013 年至今私募 MOM 基金產品共計 111 只，其中 2018年成立僅有 2 只。《指引》在徵求意見稿的基礎上公佈後，彌補了規則不明確的空缺，有望激活 MOM 市場活力。
《指引》出臺有利於證券期貨經營機構更好承接銀行理財、保險、信託等各類機構資金的分層管理需求，為資本市場引入更多中長期資金。2018年資管新規出臺後，銀行理財子公司、保險、證券、基金、信託等各類資產管理機構的業務及產品均面臨不同程度的調整或轉型，尤其是資產管理產品淨值化對管理人的管理模式及管理能力提出了新的要求，而MOM天然滿足其投資管理層面的需求。
5、MOM 對於投資者來說有什麼好處？
MOM產品可以降低投資者多樣化資產配置投資需求的門檻，提升服務投資者能力。長期以來，國內投資者一直具有多樣化的資產配置需求，但是多樣化資產配置對投資者專業知識的廣度和深度要求都較高，且多資產、多賬戶的日常管理也較為專業、複雜。
通過MOM產品，普通投資者可以在一個產品內配置多個類別的資產，有效分散投資組合風險，管理簡單方便，同時藉助基金管理人專業化優選投資顧問的能力，大幅降低了多資產配置的專業門檻。
6、投資MOM需注意哪些策略？
對於投資者而言，要明白MOM是一種金融投資產品，那麼在實際投資中：
首先，看產品風險收益特徵，選擇與自己風險偏好匹配的產品。目前市場上的MOM基金包括了多策略、偏多頭策略和量化對沖策略等類型，投資者應瞭解不同策略產品的風險，選擇符合自身風險承受能力的產品。一般來說，量化對沖風險要小一些，因為它用了一定比例的倉位通過股指期貨等來對沖風險；多策略則要關注採取哪些策略來分散投資；偏多頭則是傳統A股的大部分機構的作法，就是以持有股票為主。
第二，投資者要注意投資人的資產配置能力。要看MOM的產品團隊中是否有做宏觀經濟研究、資產配置策略方面的專家。具備投資經驗的人都知道，投資最重要的不是買哪隻股票，而是怎麼樣合理配置資產。因此，要了解團隊過往的資產配置“習性”，最好了解他們的投資案例，這些都可以從基金管理人處瞭解。
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