國元證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
億緯鋰能(300014)
事件：
公司發佈2019年度業績預告，歸屬上市公司股東淨利潤14.55-16.27億元，同比增長155.0%-185.0%。
利潤爆發增長，全年業績預告落實預期
Q4歸母淨利潤貢獻2.97-4.68億元，同比增長54.17%-143.75%（Q1-3歸母淨利11.59億元，扣除投資收益後4.73億元）。非經常性損益金額全年影響在3,000-5,000萬。考慮ETC裝配迴歸正常，政策擾動下麥克韋爾增長勢頭環比放緩，Q4利潤增幅仍大，全年利潤符合預期。
消費電池全年景氣，量利齊增，TWS將成為明年亮點
消費電池增長穩中有進，公司長線研發佈局不斷收穫。1）ETC放量帶動鋰原電池盈利能力提高，預計全年出貨7000萬套左右，2020年整體仍可保持4000萬套以上。2）高毛利的TWS耳機電池Q4交付三星，示範效應助推客戶拓展，產品獨立性較強，預計明年出貨量5000萬顆以上，產能彈性無憂，將成為明年消費電池業務最大亮點。3）圓柱電池實現滿產滿銷，以電動工具與兩輪車市場為主，全年預計收入16億元。4）電子煙網上禁售，利於渠道完善的頭部玩家，對麥克韋爾影響較低。
鐵鋰競爭力做強，三元出海取得實質進展，靜待利潤結構拐點
公司國內前11月份總體裝機量1.25GWh，其中鐵鋰裝機1.19GWh，行業總量排名躍居第六，鐵鋰裝機量排名第四。公司LFP具備較強的競爭力，逐步越過成本線，進入盈利狀態。軟包電池預計全年對戴姆勒出貨0.2GWh，對應收入約2億元，預計明年6月對應現代起亞6GWh產能開始投產，動力電池收入Q2開始逐步提速。公司收入結構與利潤結構逐步開始向動力電池遷移，為未來公司重要增長點。
投資建議與盈利預測
公司鋰原電池與消費電池盈利能力增強，磷酸鐵鋰電池迎來盈利拐點，軟包電池交付打開新的增長階段，電子煙業務影響低於預期。預計公司2019-2021年營收分別為67.65億元、105.85億元、139.72億元，增速分別為55.5%、56.5%、32.0%，歸母淨利潤16.24億元、20.14億元、25.28億元，對應EPS1.67、2.08、2.61，目前股價對應PE分別為23X、19X、15X。維持“買入”評級。
風險提示
動力電池客戶拓展與銷售不及預期，擴產進度與產能利用率不及預期，電子煙行業政策風險。
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