東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
億緯鋰能(300014)
投資要點
事件： 19 年歸母淨利潤 14.55-16.27 億，同比+155-185%，符合預期：公司預告 2019 年全年歸母淨利潤約 14.55-16.27 億元，同比增長155%-185%，扣非歸母淨利潤 14.05-15.97 億元，同比增長 183.2%-222%。
19Q4 歸母淨利潤 2.97-4.68 億元，同比增長 54.5%-143.7%，環比下滑28.9%-55% ； 單 季 度 扣 非 淨 利 潤 2.71-4.62 億 元 ， 同 比 增 長45.7%-148.4%，環比下滑 28.1%-57.8%，主要因為 1） ETC 電池 Q4 降價，鋰原電池業務環比減少約 0.5 億利潤。 2）麥克韋爾 Q4 計提股權激勵和上市費用影響利潤，並表利潤環比 Q3 減少約 1.2 億。
四季度 ETC 價格回調，鋰原業務環比下滑，明年電錶貢獻增長。 Q3 為ETC 需求高峰， ETC 鋰原電池漲價至 13 元/只左右， Q4 預計下滑至 9 元左右的正常單價，毛利率恢復 40%+。 Q4 預計出貨 2500-3000 萬套，對應收入約 3 億元。加上鋰原電池其他 3 億+收入，我們預計 4 季度鋰原電池收入為 6 億，環比下降 15%，貢獻淨利潤約 1.5 億，環比降 30%。全年預計鋰原電池貢獻淨利潤 5 億左右，同比增長 71%。 2019 年智能電錶招標量合計 6510 萬隻，同比增長 39%，預計 2020 年電錶招標維持高增速，帶動鋰原電池需求持續增長。
麥克韋爾經營情況環比平穩，但 Q4 計提股權激勵費用及上市費用，影響並表利潤。 由於出口美國的口味煙相關業務佔公司收入比重 10%+，禁售口味煙對公司影響有限，預計 Q4 麥克韋爾經營業績環比 Q3 基本維持。但 Q4 計提股權激勵費用和上市費用近 1 個月利潤約 2.5 億元， Q4淨利潤預計 6 億元，對應並表利潤約 2.25 億，環比下降 30%。
鋰電池業務：動力放量，消費平穩增長，板塊 Q4 環比提升。 預計 19Q4鋰電池整體貢獻營收 15-16 億，環比增長 10+%，貢獻淨利潤 1.2-1.3億，環比增長 10+%。動力電池方面，軟包初步放量，方形鐵鋰因大巴車裝機環比提升，整體動力鋰電預計貢獻收入 6.5 億元，環比增長 15%，貢獻淨利潤 0.4 億，環比增長 30+%。消費電池方面，圓柱電池和鋰離子電池均保持平穩增長，預計貢獻 8 億收入，環比增長 5-10%，淨利潤0.8 億，環比增長 5-10%。
盈利預測與投資評級： 預計 19-21 年歸母淨利潤 16/21/26.6 億，同比增長 181%/30%/27%，對應 PE 為 33/25/20，維持買入評級。
風險提示： 降價幅度超預期、銷量低於預期、政策風險
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