东吴证券发布投资研究报告，评级: 买入。
亿纬锂能(300014)
投资要点
事件： 19 年归母净利润 14.55-16.27 亿，同比+155-185%，符合预期：公司预告 2019 年全年归母净利润约 14.55-16.27 亿元，同比增长155%-185%，扣非归母净利润 14.05-15.97 亿元，同比增长 183.2%-222%。
19Q4 归母净利润 2.97-4.68 亿元，同比增长 54.5%-143.7%，环比下滑28.9%-55% ； 单 季 度 扣 非 净 利 润 2.71-4.62 亿 元 ， 同 比 增 长45.7%-148.4%，环比下滑 28.1%-57.8%，主要因为 1） ETC 电池 Q4 降价，锂原电池业务环比减少约 0.5 亿利润。 2）麦克韦尔 Q4 计提股权激励和上市费用影响利润，并表利润环比 Q3 减少约 1.2 亿。
四季度 ETC 价格回调，锂原业务环比下滑，明年电表贡献增长。 Q3 为ETC 需求高峰， ETC 锂原电池涨价至 13 元/只左右， Q4 预计下滑至 9 元左右的正常单价，毛利率恢复 40%+。 Q4 预计出货 2500-3000 万套，对应收入约 3 亿元。加上锂原电池其他 3 亿+收入，我们预计 4 季度锂原电池收入为 6 亿，环比下降 15%，贡献净利润约 1.5 亿，环比降 30%。全年预计锂原电池贡献净利润 5 亿左右，同比增长 71%。 2019 年智能电表招标量合计 6510 万只，同比增长 39%，预计 2020 年电表招标维持高增速，带动锂原电池需求持续增长。
麦克韦尔经营情况环比平稳，但 Q4 计提股权激励费用及上市费用，影响并表利润。 由于出口美国的口味烟相关业务占公司收入比重 10%+，禁售口味烟对公司影响有限，预计 Q4 麦克韦尔经营业绩环比 Q3 基本维持。但 Q4 计提股权激励费用和上市费用近 1 个月利润约 2.5 亿元， Q4净利润预计 6 亿元，对应并表利润约 2.25 亿，环比下降 30%。
锂电池业务：动力放量，消费平稳增长，板块 Q4 环比提升。 预计 19Q4锂电池整体贡献营收 15-16 亿，环比增长 10+%，贡献净利润 1.2-1.3亿，环比增长 10+%。动力电池方面，软包初步放量，方形铁锂因大巴车装机环比提升，整体动力锂电预计贡献收入 6.5 亿元，环比增长 15%，贡献净利润 0.4 亿，环比增长 30+%。消费电池方面，圆柱电池和锂离子电池均保持平稳增长，预计贡献 8 亿收入，环比增长 5-10%，净利润0.8 亿，环比增长 5-10%。
盈利预测与投资评级： 预计 19-21 年归母净利润 16/21/26.6 亿，同比增长 181%/30%/27%，对应 PE 为 33/25/20，维持买入评级。
风险提示： 降价幅度超预期、销量低于预期、政策风险
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