伴隨著12月26日我國銅原料談判小組確定減產消息落地，銅價在50000元/噸關口承壓回落，短期在宏觀面及產業無進一步利好的刺激下，銅價回落概率增大。中期來看，全球PMI數據企穩，商品市場風險偏好回升，在全球銅庫存及國內下游企業產成品庫存維持低位的背景下，銅價低位啟動易引發下游逢低補庫，產業端利多為銅價提供邊際性支撐。筆者認為，銅價回調空間有限，後期存在進一步反彈的動能。
短期需求穩中偏弱
數據顯示，截至12月27日，LME銅庫存較12月初下降6.1萬噸至14.7萬噸，國內銅庫存較12月初回升1.1萬噸至12.3萬噸，此外，保稅區庫存已經降至22萬噸附近，年初至今下降幅度超過50%，國內去庫存較為明顯。近期上海銅現貨市場升水轉貼水，反映出消費端運行疲軟。據SMM調研，國內11月銅杆企業開工率為68.12%，環比下滑3.58個百分點；11月銅管企業開工率為74.52%，環比上升0.89個百分點；11月銅板帶箔企業開工率70.77%，環比回升0.42個百分點；11月電線電纜企業開工率92.84%，環比下滑0.42個百分點；11月銅棒企業開工率69.43%，環比下滑1.99個百分點。此外，近期伴隨著銅價持續反彈，導致國內銅價與佛山地區廢銅價差擴大至5000元/噸，精銅對廢銅的替代優勢大幅下降。整體來看，目前利空因素有所積累，銅價上行壓力漸增。
下游存在補庫預期
從下游庫存來看，目前產成品存貨累計同比增速下降至0.4%，產業反饋目前企業基本不會剩餘庫存，主要因資金成本佔比過大，但在需求維穩的背景下，銅價低位反彈將刺激下游逢低買入鎖定利潤。近期國電發佈《關於進一步嚴格控制電網投資的通知》，市場預期接下來電網投資受限，電網對銅的需求將進一步走弱，但從時間節點來看，電網投資受限對銅的需求影響在明年下半年才會逐步體現，對上半年的銅價影響極為有限，短期不必過度悲觀。此外，市場對2020年房地產市場對銅消費拉動的預期開始發酵。在2018年國內房地產新開工面積持續走高的背景下，2020年將迎來房地產市場竣工高峰期，與房地產相關的電線電纜及家電等將提振銅消費，這將對銅價形成較強支撐。
資金做多意願回升
從國內持倉來看，伴隨著銅價大幅反彈，銅總持倉增倉13萬至65萬手，說明市場投機資金低位做多跡象較為明顯，而銅價回升將進一步刺激下游產業客戶入場買入套保鎖定成本。同時，截至12月17日，CFTC非商業多頭持倉為95804張，較前一週增加16573張，非商業空頭持倉95635張，空頭持倉較上一週減少744張，可以看出銅市場風險偏好在不斷回升，資金主動做多意願強烈。
綜上所述，短期銅市場在無進一步利好的刺激下，銅價上行壓力漸增，整體將延續振盪走勢，但中長期伴隨著全球需求端企穩，下游存在補庫預期，預計價格在48000—48500元/噸附近將受到強支撐，且進一步反彈概率較大，下游企業可考慮逢低少量買入鎖定成本。 （作者單位：中信建投期貨）
本文源自期貨日報網
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