申萬宏源證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
偉星新材(002372)
PPR管領域絕對龍頭，短期股價承壓。公司是國內PPR管道的絕對龍頭，憑藉“三個極致”徹底顛覆了行業定價權，在管材這個不起眼的行業做到了諸多消費品企業都難以實現的利潤率；在成長性、盈利能力、現金流管控上均全面優於競爭對手。根據我們測算，若以公司2010年上市當天的收盤價持有1股偉星新材至2019H1，近9年時間實際收益是投入成本的6倍以上，為建材板塊第一，是當之無愧的明星股。但今年，受制於精裝修比例提升後2B市場對2C的替代以及竣工端的低迷表現，公司業績出現上市以來首次負增，市場亦對公司的戰略方向以及成長可持續性出現了質疑，股價出現斷崖式回落。
存量市場仍大有可為。當前精裝修趨勢衝擊的主要是當年新竣工的市場，存量房市場的開拓仍大有可為。根據我們預測，目前PPR行業空間約304億元，其中存量市場合計約185億元，新房為119億元，顯著大於新房市場。在堅守現金流底線下，過去偉星主要聚焦的新竣工市場需求面臨了一定的短期壓力（2B對2C空間的替代）；但往後看，隨著公司將戰略重心向存量空間轉移以及佈局區域的全國化，未來尚有眾多機遇，零售市場作為偉星的“絕對領域”，不必過度悲觀。
“工程+零售”和“同心圓“組合拳再出發。回顧歷史，偉星的成功離不開“有選擇性的“踏準了三次轉變節點，目前，宏觀環境壓力再現，公司審時度勢，“工程+零售”和“同心圓”組合拳全面提速：往後看，一方面，建築工程和市政工程潛在空間巨大，隨著終端品牌意識的提升，公司產品受眾拓寬是大勢所趨；另一方面，公司“同心圓”策略已逐步度過試水期，慢慢進入放量階段，渠道優勢有望快速貼現。我們認為，兩者大概率成為公司長期增長的新助推器。
盈利預測及估值：我們認為，公司在低谷期依然能夠堅守本心（現金流）實則是在為長期發展固本培元，預計隨著存量房市場的進一步開發、工裝訂單的發力以及新業務的拓展，偉星有望重回佳境。我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤10.54億元、11.66億元、12.88億元，對應EPS為0.67元、0.74元、0.82元，目前股價對應19-21年PE分別為19倍、17倍和15倍，可比公司19-21年平均PE分別為28倍（剔除北新的異常值）、20倍、16倍，考慮公司的現金流優勢，我們認為當前公司仍具配置價值，首次覆蓋，給與“增持”評級。
風險提示：存量市場開拓低於預期、工程業務開拓低於預期、新業務拓展低於預期
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