大家好，我是格菲二師兄，我專注於多空觀點、會從多空兩個方面對同一個上市公司進行全方位分析，我還有六位師兄妹，他們各有所長，歡迎關注。
看空理由①：行業同質化嚴重
水泥行業，不管誰家的水泥產品，看上去都沒啥差異，都是髒兮兮、還會揚塵、沾點水就變硬的東西，這是直觀感受。
看空理由②：“短腿”產品
運輸半徑小，一般卡車200公里、鐵路500公里、水運1000公里。顯然，水運最划算。這個特點決定了水泥企業要想跨區域競爭，就要每隔200公里左右建一個廠子，固定資產投資不會少。
科研處這家公司的董事長目空一切，公司的未來堪憂。
看空理由③：產品儲存時間短
一般水泥的存儲期限只有三個月。如果過剩，就會帶來一系列問題。從財務角度看，水泥企業的存貨週轉率要大於4，才行的。如果你看到哪家水泥企業存貨週轉率低於4，那麼就要考慮它是否有特殊手段，否則，可能有問題。
看空理由④：產品季節性嚴重
水泥的使用具有季節性。天氣太冷便難以施工。特別是北方地區，建築行業無法進行，產能浪費嚴重。
看空理由⑤：週期行業
這個基本上都知道，水泥行業主要是受固定資產投資影響，週期性明顯。
看空理由⑥：產能過剩
近幾年由於行業供給側改革和環保限產的影響，各地水泥價格穩步攀升，但行業產能整體還是過剩的。和煤炭、鋼鐵一樣，水泥行業也存在大量小產能。
看空理由⑦：處於週期高點
通過價格數據，可以看到目前水泥價格處於歷史高位，且還在不斷創出新高。從過去兩年的情況來看，未來水泥價格有回落的需求。水泥畢竟不像茅臺，產能具有稀缺性。當前的價格更多還是行業管控的結果，而不是市場競爭的結果，未來價格有可能大幅下降。
看空理由⑧：下游需求下滑
水泥的下游主要是基建和地產兩大板塊，基建和地產投資的增速決定了對水泥的需求，也就決定了行業的產銷和價格。近年來全國固定資產投資增速在不斷下滑，水泥的產量也在隨之下滑，高增長不在。
看空理由⑨：競爭加劇
2016年中國建材集團和中材集團合併、金隅集團和冀東集團重組、華新水泥整合拉法基瑞安水泥資產等多家龍頭企業進行了兼併重組。隨著不斷地併購重組，行業競爭有可能進一步加劇。
看空理由⑩：景氣高峰已過
根據2018年海螺水泥的年報，海螺2018年的自產水泥銷量達到了3億噸。我們從上圖中很容易看到，僅僅海螺一個公司的產量，就已經超出除中國之外的所有國家了。這不禁讓人產生疑問，這麼多的水泥，都用到哪裡去了。行業景氣高峰已過。
看空理由⑪：應收款較高
公司應收賬款126億元，其中116億元是應付票據，考慮到水泥建築行業存在大量墊款現象，公司的應收賬款說明公司對下游的話語權不是特別強。
看空理由⑫：公司高管無持股
公司高管基本不持有公司股票，也沒有股權激勵計劃，從一定程度上說，高管群體們對公司未來的發展並不看好。
看空理由⑬：大量有息負債和貨幣資金共存
公司2019年三季度末賬面共有貨幣資金445億元，但是在如此有錢的情況下，公司還有短期借款27億元，長期借款39億元，實屬蹊蹺。
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
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