久期財經訊，1月3日，標普給予東方證券股份有限公司(Orient Securities Co. Ltd.，簡稱“東方證券”，03958.HK，600958.SH) “BBB-”長期和“A-3”短期發行人信用評級。
“穩定”的展望反映了標普的預期，即公司將保持其業務地位，產生足夠的風險調整收益，以支持其強勁的資本化，並在未來12-24個月內受益於政府的支持。
東方證券擁有全方面服務的商業模式和強大的資本。標普認為，如果需要，這家總部位於中國的公司有可能獲得上海市政府的大力支持。
標普還認為，東方證券對自營交易(proprietary trading)的興趣較大，可能導致利潤大幅波動。
標準普爾全球評級給予東方證券“BBB-”長期和“A-3”短期發行人信用評級。長期評級展望“穩定”。東方證券為一家中國證券公司。
東方證券的評級反映了該公司在中國分散的證券業中地位靠前，也反映了東方證券強大的資本和低槓桿率。與同行相比，該公司對自營交易的興趣較大，中和了上述優勢。也就是說，東方證券嘗試最近降低風險限額，與獲評級同行更加接近。
標普認為東方證券是一家政府相關實體，如果需要的話，有可能獲得上海市政府的特別財政支持。標普的觀點基於以下因素：
與上海市政府的緊密聯繫。政府通過多家國有實體持有東方證券43%的股份，並直接或間接對公司高級管理層任命產生有效影響。東方證券不直接向上海市國有資產監督管理委員會（簡稱“上海國資委”）報告。不過，該公司最大股東申能（集團）有限公司(Shenergy (Group) Co. Ltd.，簡稱“申能集團”)代表上海國資委對公司進行監管。標普認為，與國泰君安證券股份有限公司(Guotai Junan Securities Co. Ltd.，簡稱“國泰君安”，02611.HK ，601211.SH)相比，東方證券的政府關聯性較弱，但與海通證券有限公司(Haitong Securities Co. Ltd.，簡稱“海通證券”，06837.HK，600837.SH)的政府關聯性相似，因為市政府對東方證券的間接所有權程度更高。
對上海市政府的重要性有限。東方證券是一家總部位於上海的商業證券公司。該公司業務和收入高度集中在長三角地區。然而，鑑於中國證券業高度分散、競爭激烈，該公司的角色可以被其他證券公司所取代。
東方證券作為一家擁有全牌照的證券公司，從事經紀、融資融券、股權質押貸款、投行等業務。與國內同行相比，該公司在自營交易和資產管理方面品牌知名度高。該公司積極管理投資組合，特別是固定收益產品，有助於保持客戶穩定的競爭優勢。東方證券也是成立中國合資證券公司的先鋒之一。
儘管東方證券的網絡遍佈全國，但其分支機構和業務流仍集中在上海和長三角地區。因此，該公司在向投資者提供同類服務方面面臨的困難比同行更大。
標普相信東方證券的管理團隊對中國證券業有足夠的瞭解和經驗。標普認為，公司已建立了一個治理框架，以維持合理的內部控制，其內部控制依賴於對集團內不同單位的運營產生自上而下的影響。
標普預計東方證券的資本、槓桿率和收益在未來兩年將保持強勁。標普估計，公司的風險調整資本（risk-adjusted capital，RAC）比率在這段時間內將保持在10%以上。
東方證券採用“最大限度”和“風險價值”的措施來跟蹤其專有投資組合中的風險。然而，標普沒有看到明確的證據表明，此類措施正投入使用，其門檻遠遠高於實際交易頭寸(actual trading positions)。因此，在計算東方證券的RAC時，標普對其金融投資採用了全面透視法(full look-through approach)，而不是採用風險價值衡量法(value-at-risk measures)。截至2018年底，該公司的RAC為13.9%。
東方證券的收益在過去三年一直在下降。該公司的收益緩衝，即衡量收益吸收長期平均信貸損失的能力，從2016年的0.7%降至2018年的負0.1%。這表明，從長遠來看，該公司的收益略為不足，無法彌補潛在的虧損。收益進一步下降可能會導致標普重新評估公司的資本狀況。
標普對東方證券風險狀況的適度評估，主要反映了與同行相比，該公司在拓展業務時風險承受能力更大。這表現在公司資源中波動性較大、基於業績的業務領域，如自營交易，以及為實際風險敞口設定的風險限額更為寬鬆。
東方證券最近幾個季度的財務表現比標普預期的要差。該公司的股權投資和期貨子公司遭受損失。該公司的股權質押貸款業務也帶來了更大的信貸損失。公司管理層在大額虧損後於2018年底暫停了股權投資，並實施了控制信貸風險的措施。不過，目前尚不清楚這是否為永久性的結構變化，並將有效和可持續地降低該公司的風險狀況。
標普認為東方證券的資金充足，反映出其在過去三年中總的穩定資金比率為150%。標普認為，該公司與中國各商業銀行關係良好。該公司利用這些關係，在中國的銀行間市場和債券市場獲得廉價而穩定的資金。東方證券的流動性管理一般遵循中國證監會的指導，資產負債錯配並不顯著。標普表示在並表基礎上，截至2018年底，該公司的流動性覆蓋率指標為108%；在母公司層面，中國證監會規定的流動性覆蓋率更高達290%。
東方證券穩定的經常性收益抵消了大部分投資損失。雖然公司在2018年和2019年上半年的利潤低於同行，但管理層調整了投資策略，並對業務線設置了更多限制性限定，以加強風險管理。標普在比較評級調整中反映了這一優勢，並將東方證券對“獨立信用狀況”的評估從“bb”提升至“bb+”。
“穩定”展望反映了標普的預期，東方證券將在未來24個月內保持10%-15%的RAC。標普也預計該公司保持其業務充足的地位和良好的資金和流動性管理，並仍然是與上海市政府相關實體。
標普可能下調評級，如果：（1）東方證券的盈利能力因盈利波動性高於預期或意外的投資損失而減弱；或（2）公司增加風險資產敞口，或大幅增加槓桿率，使其資本回報率降至10%以下。
如果標普認為如果東方證券獲得政府特別財政支持的可能性已經降低，標普也可能下調評級。如果當地國有企業股東稀釋其在東方證券的股份，或者政府放鬆對該公司的監管或影響，可能導致評級下調。
標普認為未來12-24個月上調評級的可能性有限。標普可能上調評級，如果東方證券能夠：（1）顯著改善其市場地位；（2）持續修正其風險偏好，並對其業務線採取審慎有效的風險限制；（3）保持強勁的資本水平。
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