整理：商周君
歲末年初之際，年報行情也正式打響。2019年12月27日，上交所官網公佈滬市公司2019年年報預約披露時間表。整體來看，滬市年報頭一批公司，因為有了科創板、ST公司的加入，而更具看點，但也應該留意那些業績可能爆雷的公司。
Wind數據顯示，截至2019年12月30日收盤，584家A股上市公司對外披露了2019年全年業績預告，290家預喜，預喜比例達到49.66%。所在行業整體轉暖、主營業務收入大幅增加、併購子公司並表等因素是上述公司歸屬於上市公司股東的淨利潤同比大幅增長的主要原因。在預喜的290家上市公司中，131家預增，79家略增，72家扭虧，8家續盈。
值得注意的是，預約披露2019年年報的“先發者”中，ST公司身影頻現。*ST保千、*ST秋林和ST亞星3家公司躋身“首發名單”的前6席。此外，在公佈預告的上市公司中，湯臣倍健也備受關注，其年報預虧約3.7億元，此公告一出，立馬引起外界的震驚，大眾眼中的“明星股”也出現了業績爆雷，由公告可知，湯臣倍健此次業績暴雷主要是其子公司LSG業績不達預期引起的。
而2019年年報業績爆雷，比以往來得更早一些。2019年12月，A股著實爆了幾個業績大雷。既有2019年全年股價上漲超過3倍的大牛股鵬鼎股份，也有麻煩纏身股價一直低位徘徊的眾應互聯。
據《中國證券報》不完全統計，在2019年12月，共有中集集團、慈星股份、華東科技、海正藥業、眾應互聯、鵬鼎股份、湯臣倍健等7家公司業績爆雷，總金額超過150億元。
資產減值、商譽減值成為業績爆雷的重點領域。比如華東科技，公司2019年12月30日晚間公告，鑑於2019年液晶面板行業出現產需不平衡，部分產品售價最大跌幅達30%。另一方面，面板市場存在供大於求的趨勢，預計液晶面板價格短期內難以大幅回升，公司對8.5代線TFT-LCD生產線項目資產組進行減值測試，擬對平板顯示計提資產減值565608.88萬元。
再比如眾應互聯，2019年12月23日眾應互聯公告，擬對子公司香港摩伽科技有限公司（簡稱“MMOGA”）、北京新彩量科技有限公司（簡稱“彩量科技”）預計計提商譽減值10億元至13億元，並計提無形資產減值金額2000萬元至4000萬元（最終減值數據以會計師事務所年度審計的數據為準）。
對於部分上市公司而言，毫無徵兆的商譽減值或者資產減值往往會被市場認為是有意的“財務洗澡”。比如眾應互聯，公司在回覆監管部門關於2019年半年報問詢函時還稱，在全球遊戲娛樂和移動互聯網行業的劇烈變局之中，子公司MMOGA仍佔據了歐洲地區的行業領先地位；子公司彩量科技正積極開拓新的行業市場領域，截至2019年6月末已與保險、銀行等行業的相關企業簽訂了框架協議，預計將成為新的利潤增長點。但到了12月，公司就開始了大規模的商譽減值。
市場人士分析，相較2018年年報期，目前的市場氛圍有更強的承接力，部分上市公司出清意願更強。但隨著證券法修訂案加大對於信披違規等問題的處罰，爆雷情況將有望改觀。
上海海能證券投資顧問有限公司首席分析師徐習瑤則分析，近期爆雷主要還是以“三高”——商譽佔比高、存貨佔比高以及應收賬款佔比高企業為主。最近公司密集披露業績爆雷情況，主要與過年時間提前至1月以及中小創1月底有條件預披露或強制披露業績預告有關。
未來，證券法修訂案實施將進一步提高信披違規成本，A股頻繁爆雷等情況有望改觀。
“證券法修訂案強化信息披露要求的同時大幅提高違法違規成本，強化實際控制人及董監高披露責任，這也是註冊制的必然要求。”徐習瑤表示，伴隨信息披露要求進一步提高，市場關注度更傾向於業績較好的行業頭部企業，此類公司股價有望迎來“戴維斯雙擊”。相反，具備大量商譽減值可能、業績退坡的公司，資金的參與度會大大降低。後期應該多關注行業龍頭企業，迴避炒新炒差純投機行為。
如何對上市公司去偽存真？
上市公司陸續披露年報預告，二級市場聞風而動，佈局年報行情成為當下A股的投資主線之一。290家預喜上市公司成為了市場關注的焦點，所在行業整體轉暖、主營業務收入大幅增加、併購子公司並表、出售股權或大額資產、剝離虧損業務聚焦主業、主要產品毛利率提升、匯率波動導致非經常性損益增加等因素是上述公司歸屬於上市公司股東的淨利潤同比大幅增長的主要原因。但不可忽視的是，如何看待上市公司的年報也是至關重要的，投資者在挖掘年報行情中，應該如何去偽存真辨清成色？
對此森瑞投資董事長林存認為，大家在看業績的同時不要只看業績表面數字，要分析數字背後是怎麼產生的，產生的是否合理，後續是否可持續性，同時大家也需要根據企業的定期報告去分析同行其它企業的表現進行綜合判斷。
信普資產投資總監毛君嶽認為，投資者最合適的其實是指數投資，多年資本市場證明，75%的基金經理都跑不贏指數，更不要說普通投資者，所以投資者如果對自己分析沒有優勢，應該直接投資看好的行業ETF或者指數基金。
繹博投資表示，財報預告和財報發佈期間，公佈的財務數據總是會多多少少和市場業績一致預期有所偏差，總是伴隨著標的波動。如果公佈的財務數據超出市場業績一致預期，根據超出的幅度，市場會重新計價。因此，投資者可以深入調研關注的標的，通過一些前瞻指標，例如銷售訂單數據、產能情況、價格波動、預收款等等尋找業績大幅超出市場一致預期的標的。
對於在業績預告不達市場預期的情況下，高估值企業會否出現估值下挫的情況，耀之資產總經理王小堅表示，上半年，A股市場風格延續2017年以來為主的“價值投資”，以白酒為代表的消費股抱團明顯，白馬業績連續支撐著高估值，指數一度突破3200點。2019年下半年，隨著經濟下行壓力的持續加大，白馬股的業績開始出現不及預期的跡象，抱團白馬的資金也意識到估值泡沫化的趨勢，市場風格開始逆轉。8月，科技股行情全面開始蔓延，電子、計算機等成長行業開始發力。回顧成長風格佔優時期的推動要素，盈利趨勢改善是核心影響。
王小堅還指出，估值的變化，往往意味著市場收益風險比的變化。高估值則意味著對未來成長的預期和透支越多，其對應的收益風險比越小，也越容易引發資金的鬆動。如果過高的估值透支了未來幾年的業績預期，一旦財報不佳，機構投資者斬倉也不會手軟。所以如果業績不達預期，估值也有可能下挫。但穩增長可能是2020年政策的主線，政策託底將對市場形成一定支撐。
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