整理：商周君
岁末年初之际，年报行情也正式打响。2019年12月27日，上交所官网公布沪市公司2019年年报预约披露时间表。整体来看，沪市年报头一批公司，因为有了科创板、ST公司的加入，而更具看点，但也应该留意那些业绩可能爆雷的公司。
Wind数据显示，截至2019年12月30日收盘，584家A股上市公司对外披露了2019年全年业绩预告，290家预喜，预喜比例达到49.66%。所在行业整体转暖、主营业务收入大幅增加、并购子公司并表等因素是上述公司归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长的主要原因。在预喜的290家上市公司中，131家预增，79家略增，72家扭亏，8家续盈。
值得注意的是，预约披露2019年年报的“先发者”中，ST公司身影频现。*ST保千、*ST秋林和ST亚星3家公司跻身“首发名单”的前6席。此外，在公布预告的上市公司中，汤臣倍健也备受关注，其年报预亏约3.7亿元，此公告一出，立马引起外界的震惊，大众眼中的“明星股”也出现了业绩爆雷，由公告可知，汤臣倍健此次业绩暴雷主要是其子公司LSG业绩不达预期引起的。
而2019年年报业绩爆雷，比以往来得更早一些。2019年12月，A股着实爆了几个业绩大雷。既有2019年全年股价上涨超过3倍的大牛股鹏鼎股份，也有麻烦缠身股价一直低位徘徊的众应互联。
据《中国证券报》不完全统计，在2019年12月，共有中集集团、慈星股份、华东科技、海正药业、众应互联、鹏鼎股份、汤臣倍健等7家公司业绩爆雷，总金额超过150亿元。
资产减值、商誉减值成为业绩爆雷的重点领域。比如华东科技，公司2019年12月30日晚间公告，鉴于2019年液晶面板行业出现产需不平衡，部分产品售价最大跌幅达30%。另一方面，面板市场存在供大于求的趋势，预计液晶面板价格短期内难以大幅回升，公司对8.5代线TFT-LCD生产线项目资产组进行减值测试，拟对平板显示计提资产减值565608.88万元。
再比如众应互联，2019年12月23日众应互联公告，拟对子公司香港摩伽科技有限公司（简称“MMOGA”）、北京新彩量科技有限公司（简称“彩量科技”）预计计提商誉减值10亿元至13亿元，并计提无形资产减值金额2000万元至4000万元（最终减值数据以会计师事务所年度审计的数据为准）。
对于部分上市公司而言，毫无征兆的商誉减值或者资产减值往往会被市场认为是有意的“财务洗澡”。比如众应互联，公司在回复监管部门关于2019年半年报问询函时还称，在全球游戏娱乐和移动互联网行业的剧烈变局之中，子公司MMOGA仍占据了欧洲地区的行业领先地位；子公司彩量科技正积极开拓新的行业市场领域，截至2019年6月末已与保险、银行等行业的相关企业签订了框架协议，预计将成为新的利润增长点。但到了12月，公司就开始了大规模的商誉减值。
市场人士分析，相较2018年年报期，目前的市场氛围有更强的承接力，部分上市公司出清意愿更强。但随着证券法修订案加大对于信披违规等问题的处罚，爆雷情况将有望改观。
上海海能证券投资顾问有限公司首席分析师徐习瑶则分析，近期爆雷主要还是以“三高”——商誉占比高、存货占比高以及应收账款占比高企业为主。最近公司密集披露业绩爆雷情况，主要与过年时间提前至1月以及中小创1月底有条件预披露或强制披露业绩预告有关。
未来，证券法修订案实施将进一步提高信披违规成本，A股频繁爆雷等情况有望改观。
“证券法修订案强化信息披露要求的同时大幅提高违法违规成本，强化实际控制人及董监高披露责任，这也是注册制的必然要求。”徐习瑶表示，伴随信息披露要求进一步提高，市场关注度更倾向于业绩较好的行业头部企业，此类公司股价有望迎来“戴维斯双击”。相反，具备大量商誉减值可能、业绩退坡的公司，资金的参与度会大大降低。后期应该多关注行业龙头企业，回避炒新炒差纯投机行为。
如何对上市公司去伪存真？
上市公司陆续披露年报预告，二级市场闻风而动，布局年报行情成为当下A股的投资主线之一。290家预喜上市公司成为了市场关注的焦点，所在行业整体转暖、主营业务收入大幅增加、并购子公司并表、出售股权或大额资产、剥离亏损业务聚焦主业、主要产品毛利率提升、汇率波动导致非经常性损益增加等因素是上述公司归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长的主要原因。但不可忽视的是，如何看待上市公司的年报也是至关重要的，投资者在挖掘年报行情中，应该如何去伪存真辨清成色？
对此森瑞投资董事长林存认为，大家在看业绩的同时不要只看业绩表面数字，要分析数字背后是怎么产生的，产生的是否合理，后续是否可持续性，同时大家也需要根据企业的定期报告去分析同行其它企业的表现进行综合判断。
信普资产投资总监毛君岳认为，投资者最合适的其实是指数投资，多年资本市场证明，75%的基金经理都跑不赢指数，更不要说普通投资者，所以投资者如果对自己分析没有优势，应该直接投资看好的行业ETF或者指数基金。
绎博投资表示，财报预告和财报发布期间，公布的财务数据总是会多多少少和市场业绩一致预期有所偏差，总是伴随着标的波动。如果公布的财务数据超出市场业绩一致预期，根据超出的幅度，市场会重新计价。因此，投资者可以深入调研关注的标的，通过一些前瞻指标，例如销售订单数据、产能情况、价格波动、预收款等等寻找业绩大幅超出市场一致预期的标的。
对于在业绩预告不达市场预期的情况下，高估值企业会否出现估值下挫的情况，耀之资产总经理王小坚表示，上半年，A股市场风格延续2017年以来为主的“价值投资”，以白酒为代表的消费股抱团明显，白马业绩连续支撑着高估值，指数一度突破3200点。2019年下半年，随着经济下行压力的持续加大，白马股的业绩开始出现不及预期的迹象，抱团白马的资金也意识到估值泡沫化的趋势，市场风格开始逆转。8月，科技股行情全面开始蔓延，电子、计算机等成长行业开始发力。回顾成长风格占优时期的推动要素，盈利趋势改善是核心影响。
王小坚还指出，估值的变化，往往意味着市场收益风险比的变化。高估值则意味着对未来成长的预期和透支越多，其对应的收益风险比越小，也越容易引发资金的松动。如果过高的估值透支了未来几年的业绩预期，一旦财报不佳，机构投资者斩仓也不会手软。所以如果业绩不达预期，估值也有可能下挫。但稳增长可能是2020年政策的主线，政策托底将对市场形成一定支撑。
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