中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
同花順(300033)
投資建議
同花順作為國內領先的金融信息服務商，起步於為券商提供網上行情交易系統（已覆蓋~90%券商）、興起於為個人提供免費版移動炒股軟件（股票App用戶使用時長市佔率高達~30%），並逐漸形成系統銷售維護、增值電信、廣告推廣及金融電商四大業務。我們看好公司基於領先的流量基礎、持續的技術研發以及多元的業務佈局所構建的強大競爭優勢，重申公司“跑贏行業”評級。
理由
流量、技術和渠道合作三大核心優勢構築護城河。1）同花順精準把握移動互聯發展的潮流，打造成國內用戶體量最大的股票行情軟件，為其在C端用戶的貨幣化變現奠定基礎；2）持續的研發投入（尤其在大數據及AI領域的前瞻探索）在提升產品競爭力的同時，所儲備的前沿技術和初步的商業探索為未來業務拓展創造可能；3）與券商/基金公司等金融機構長期的深度合作關係，使其連接C端和B端的雙邊網絡效應越來越強。
前瞻性、多元化的業務佈局為業績增長提供保障。我們認為公司C端付費個人客戶數以及人均ARPU值的提升空間巨大——1）增值電信業務：預計目前公司超過1,500萬的MAU中付費客戶佔比僅~3%、年均APRU值低於2000元；2）廣告推廣業務：在為國內外券商開戶導流之外，已跟銀行合作信用卡開戶、跟國內期貨公司合作交易賬戶開設等；3）金融電商業務：目前基金/保險/黃金銷售均保持強勁增長態勢。此外B端業務領域，在目前系統銷售維護、iFind金融數據服務之外，基於AI技術的智能客服/搜索/投資等應用正逐步實現對外輸出變現。
市場反彈和政策催化下Beta屬性突出的配置標的。我們認為，考慮到公司兼具互聯網流量平臺（高價值的金融屬性客戶）、技術驅動的領先公司（尤以大數據及AI儲備為亮點）、業績彈性較大（營收與資本市場高度相關）等特質，憑藉其稀缺性易在股市活躍度提升、資本市場改革預期驅動下迎來業績和估值的戴維斯雙擊。
盈利預測與估值
維持2019年/2020年/2021年盈利預測8.35億元/12.7億元/15.4億元不變。當前股價對應於48.5x/40.2x2020e/2021eP/E。我們維持“跑贏行業”評級及目標價118.4元，對應50x2020eP/E，較當前股價有3.1%上行空間。
風險
監管處罰、股東減持、股市活躍度下滑、市場改革推進低於預期。
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