本報記者 李萌
生物股份（600201）主要從事獸用生物製品的研發、生產與銷售，產品涵蓋豬用、禽用、反芻類和寵物類動物疫苗等四大系列共計100 餘種動物疫苗產品。公司旗下生產主體主要包括金宇保靈、遼寧益康和揚州優邦三家公司，其中金宇保靈為公司歷史沿革主體，目前營收佔公司總營收80%以上。2017 年收購控股遼寧益康之後，公司成為行業中為數不多同時具備口蹄疫疫苗和高致病性禽流感疫苗兩大國家強免疫苗定點生產資質的企業，賽道優勢較為明顯。公司的戰略目標為“走市場化、國際化道路，做國際型企業”，現已發展成為國內頂尖並具有一定國際影響力的動物防疫綜合解決方案提供者。
對標國外動保龍頭的發展歷程，未來動保企業由工藝驅動向研發與工藝雙輪驅動的綜合產業化優勢發展，而實驗室平臺是企業未來能夠實現自主研發的重要硬件基礎。生物股份在實驗室平臺方面優勢明顯，公司具備國家高級別生物安全實驗室、獸用疫苗國家工程實驗室和農業部反芻生物製品重點實驗室三個國家級實驗室，其中高級別生物安全實驗室獲取難度最高。目前P3實驗室已通過 CNAS 驗收，公司在很長一段時間內將是動保企業中唯一具備國家高級別生物安全 P3 實驗室的企業。
生物股份產品矩陣合理，從單品龍頭向組合拳優勢過渡。公司產品分佈貼近月牙環形狀，現金流穩定後續動能足。口蹄疫市場苗作為成熟期現金牛產品為公司提供穩定現金流；成長期的圓環、偽狂犬、布病、豬瘟市場苗和禽流感疫苗潛力足；導入期的藍耳、圓支二聯等以及尚處於更早期的水產疫苗以及寵物疫苗均為公司長遠發展的潛力佈局。
生物股份憑藉平臺能力驅動，未來將呈現研發驅動產業化加速落地的趨勢。2019年9月2日，遼寧益康獲雞新城疫、傳染性支氣管炎二聯耐熱保護劑活疫苗新獸藥證書，進一步豐富禽用疫苗產品線。2019年10月11日，公司公告與共立製藥共同出資1.6億元人民幣設立金宇共立動物保健有限公司，公司持有51%股權；依託共立製藥在寵物疫苗領域的研發平臺優勢、渠道銷售經驗、產品品牌價格和公司自身的工藝技術優勢等，致力於對寵物疫苗的研發、生產和銷售。目前，我國寵物疫苗基本來自進口，進口替代空間巨大，公司未來寵物疫苗發展前景可期。
生物股份作為口蹄疫市場苗的行業開創者，於2011 年率先建立市場化團隊，引入大客戶直銷模式，通過加強技術推廣和服務營銷，獲得了市場的廣泛認可。2017年之後，隨著招採製度的變化，“先打後補”政策推行，公司渠道進一步下沉，逐步形成“自營-代理-分公司”的銷售體系，開始提供全方位差異化深度技術服務，現已基本形成包含“產品矩陣+市場營銷+技術服務+檢測診斷”在內的疫病防控整體解決方案。公司現有的營銷團隊、服務模式和渠道優勢在同類產品拓展時可以實現資源共享，從而給公司後續產品的推廣帶來非線性的加速成長。例如公司圓環疫苗能夠在競爭對手眾多的背景下迅速切入市場，銷售規模迅速擴大的原因，除了自身產品力之外，口蹄疫疫苗搭建起來的渠道優勢和客戶資源也是重要助力。
前瞻性佈局新園區投產在即，進一步夯實龍頭地位。2015年，生物股份啟動金宇生物科技產業園區項目，智能製造全面升級。根據公司相關公告內容，新園區目前已有5條生產線通過GMP 認證,生物安全三級實驗室已通過CNAS認證。新園區的投產將擴充公司的生產規模，滿足大型養殖集團的單批量產能。同時產品質量達到國際標準，疫苗穩定性強，生物安全等級領先，且運營費用降低。
存欄拐點將至，公司經營有望底部回升。據農業農村部8日消息，2019年12月全國年出欄5000頭以上規模豬場生豬和能繁母豬存欄環比分別增長2.7%和3.4%，均連續4個月增長。受高利潤的刺激以及各部委的政策鼓勵，東北、華北地區都開始積極的嘗試補欄。隨著存欄數據的邊際變化，下游疫苗消費將出現顯著邊際改善，且頭部企業將率先受益。從生物股份三季度業績表現來看，亦印證業績好轉趨勢，隨著復養數量逐步增加，公司業績有望顯著好轉。
長期來看，生物股份深遠的產業佈局、寬廣的技術護城河、優化的客戶結構有望助力公司實現跨越式發展。方正證券預計公司2019~2021年實現營業收入10.92億元、17.52億元、25.16億元，歸母淨利潤3.62億元、6.50億元、10.52億元，EPS分別為0.32元、0.58元、0.93元，維持“推薦”評級。
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