芒格：歡迎參加 Daily Journal 公司年會。我是董事會主席查理·芒格。和我一同出席本次會議的有：董事會副主席瑞克·蓋林 (Rick Guerin)、總經理傑裡·薩爾茲曼 (Jerry Salzman)、彼得·考夫曼 (Peter Kaufman)……
下面，我們進入 Daily Journal 公司股東會的正式議程。我們先把這個流程走完，然後我簡單講些東西，之後我回答提問。
在此過程中，誰需要幫助的話，請舉手示意我們的現場工作人員。Ellen，請報告參加本次會議的股東人數，以及其持有的股份數。
……
芒格：正式流程走完了。（譯註：大概用了 5 分鐘時間。）傑裡，有沒有什麼我忘說了的？
傑裡·薩爾茲曼：都說了。
芒格：這麼長的流程，真累人啊！（笑）在座的各位，不少是遠道而來的，我先泛泛地講一些也許對你們有用的東西，然後回答你們的提問。
小小的 Daily Journal 公司，股東會竟然有這麼多人參加。Daily Journal 確實只是一家小公司。
Daily Journal 有兩條業務線：一個是日漸衰落的法律報刊業務，現在每年稅前能賺 100 萬美元左右，但一年不如一年；另一個是電腦軟件業務，主要是幫助法院、司法部門以及其他政府機構實現自動化。
無論是從前景、客戶，還是員工等方面來看，電腦軟件業務都比法律報刊業務強。與各州的眾多法院打交道，與政府的顧問打交道，參與各種採購招標，應付官僚主義，你根本想不到，這生意多難做。我們做的這種軟件生意，IT 巨頭們避之唯恐不及。
IT 巨頭們最喜歡研發完成後，只要不斷刻錄光盤，現金就源源不斷地湧入，用不著再做其他工作。
我們這生意完全不一樣。我們要和全國各地眾多的司法部門、州法院、聯邦法院打交道，它們各有各的要求、各有各的顧問，而且我們還面對著強大的競爭對手。
我們的生意不是隻要復刻軟件就可以了。從本質上講，我們做的生意屬於技術諮詢，是服務密集型的，很難做。
在我們的生意中，我們做 IT 已經要投入大量時間和精力。難上加難的是，我們還要應對政治現實，應對方方面面的官僚主義。
這個生意就是這樣，根本快不起來，而且還很磨人。我們倒是一直很喜歡這生意，因為能做這個生意的公司必須有錢、有決心、能堅持下去。Daily Journal 確實一直在堅持。
我們做得怎麼樣呢？很難說。我親眼看到了這項業務的成長。就我個人而言，我覺得，可以把它比作一家正在研發七種重磅藥的醫藥公司。我們已經開拓了幾個潛力巨大的市場，包括澳大利亞、加拿大、加州。這幾個市場的規模都非常大。
我們的主要競爭對手是在紐約證券交易所上市的泰勒科技公司 (Tyler Technologies)。它做這生意比我們早，規模也比我們大得多，但是我們取得了一些大訂單，也爭取到了一些對我們非常滿意的客戶。
小小的 Daily Journal 公司，怎麼被澳大利亞政府看上了呢？澳大利亞可是個龐大的市場。
我開始對澳大利亞人有好感了，我看 Daily Journal 將來能在澳大利亞取得巨大成功。總之，我們花了很長時間，付出了很多努力。
這個生意太難、太複雜，不是誰都做得了的。我們能有今天的成績，主要來自傑裡·薩爾茲曼在過去 10 年所做的工作。
傑裡做的工作，別人誰都做不來。今年傑裡已經 80 歲了，我們倆有個共同點：我們都拄柺杖。我不坐輪椅的時候，拄柺杖走路。
一家公司，95 歲的董事會主席，89 歲的副主席，80 歲的首席執行官拄著拐承擔所有工作重任，卻仍然志在佔領全球市場，多奇葩啊，你們還大老遠的來參加股東會，你們腦子裡都想什麼呢？（笑）
之所以出現這麼奇特的一幕，是因為從我們身上可以隱約看到，我們始終對基本的道德和健全的常識孜孜以求。
伯克希爾哈撒韋能取得巨大的成功，Daily Journal 能小有成就，沒什麼秘訣，就是追求基本的道德和健全的常識。
大家都知道，所謂常識，是平常人沒有的常識。我們在說某個人有常識的時候，我們其實是說，他具備平常人沒有的常識。人們都以為具備常識很簡單，其實很難。
我舉個例子。大量高智商的人進入了投資領域，都想方設法要比普通人做得更好。許多高智商的人蜂擁而至，在投資領域形成了別處罕見的景象，於是，怪事發生了。
加州曾經有一家非常大的投資諮詢公司，為了超過其他同行，它想到了一個點子。他們是這麼想的：
我們手下有這麼多青年才俊，個個是沃頓、哈佛等名校畢業的高材生，他們都為了搞懂公司、為了搞懂市場趨勢、為了搞懂一切，不遺餘力地拼命工作，只要讓這些青年才俊每人都拿出他認為最好的一個投資機會，我們把所有最好的機會集中起來形成組合，必然能遙遙領先指數啊。
這家投資公司的人能覺得這樣的點子行得通，是因為他們接受的教育太次了。上哈佛、上沃頓，學出來就這水平。他們滿懷信心地付諸行動，結果毫無懸念地一敗塗地。他們又試了一次，一敗塗地。他們試了第三次，仍然失敗。
幾百年前，鍊金術士幻想把鉛變成金子。鍊金術士想得很美，他們覺得買來大量的鉛，施一下魔法，把鉛變成金子，就發大財了。
剛才說的這家投資公司，沒比幾百年前的鍊金術士高明到哪去，它不過是妄想把鉛變成金子的現代翻版，根本成不了。本來我可以把這個道理講給他們的，但是他們也沒問過我啊。
值得人深思的是，這家投資公司集中了全球各地的精英，甚至包括許多來自中國的高智商精英，中國人的平均智商比其他國家的人略高一些。
其實，這個問題很簡單。這點子看起來行得通，為什麼在實際中卻行不通？你不妨自己想一想，為什麼會這樣。
你們都接受過高等學府的教育，我敢說，在座的人之中，沒幾個真能把這事兒解釋清楚。我想借此給大家上一課。你們怎麼能不知道呢？
投資領域可是美國的一個重要行業。在這麼重要的一個行業，出現瞭如此慘重的失敗，我們應該能給出一個解釋啊！
能回答出這個問題的人，肯定是在大學一年級的課堂上，全神貫注地聽講了的。令人遺憾的是，即使你把這個問題拿到一所高等學府的金融系，讓那的教授回答，他們也答不對。我把這個問題留給你們思考，因為我想讓你們感到困惑。（笑）
我接著說下一話題了。其實，這個問題，你們應該能答上來。從這個問題，我們可以看出來，即使是一些非常簡單的事，要保持理智也特別不容易。
人們有太多太多錯誤的想法，都是不可能行得通的。人們錯誤的想法為什麼行不通，你們卻講不出來。
如果你們接受了良好的教育，應該能一眼看透。我理解的“接受了良好的教育”，是知道什麼時候教授是錯的，而且知道什麼是對的。
教授說什麼，就是什麼，這誰都做得到。關鍵在於，你要分辨，教授講的東西，哪些對，哪些錯，這才是接受了良好教育的人。
回到投資領域，至少在未來相當長的一段時間內，如果你主動選股，並且妄想無所不知，你仍然跑不贏指數。
在伯克希爾哈撒韋，在 Daily Journal，我們一直比平均水平做得好。問題來了，我們怎麼做到的呢？我們怎麼做到的呢？
答案很簡單：我們追求做得更少。
我們從來沒天真地以為把一批青年才俊招進來，就能無所不知，無論是湯罐頭、航空航天，還是公用事業什麼的，都能比別人懂得更多。
我們從來沒這麼妄想過。我們從來沒以為自己能做到，不管在什麼領域，我們都能獲取到真正有用的信息。我們不像吉姆·克萊姆 (Jim Cramer)，把自己裝成無所不知。（笑）
我們始終很清楚，只要我們特別用功，我們能準確找到少數幾個機會。這少數幾個機會足夠了。只求找到少數幾個機會，我們的預期更合乎情理。
我們的思維方式與投資諮詢機構截然不同。
假如你像我前面提到的那家投資諮詢機構一樣，你去問沃倫·巴菲特同樣的問題：“告訴我你今年最看好的投資機會。”然後，你買入沃倫找到的那個最好的投資機會，你肯定能賺翻了。沃倫不可能妄想無所不知，他告訴你的只會是一兩隻股票。
投資諮詢機構雄心勃勃，沃倫更知道剋制自己。
我的太姥爺，也就是我媽媽的爺爺，對我幫助很大。我太姥爺是一位拓荒者。他來到愛荷華州的時候身無分文，但是年輕，身體好。
他參加了與印第安人打的那場黑鷹戰爭，在戰爭中當了上尉。後來，他在愛荷華州定居下來，每次，在出現土地非常廉價的機會時，他就非常有頭腦地出手，大筆買入。
最後，他成了小鎮上最有錢的人，還擁有銀行。他受人尊敬，有個大家庭，過著非常幸福的生活。
他剛在愛荷華州定居的時候，一英畝土地還不到一美元，他一直住在愛荷華州，親眼看到了富足的現代文明在這片肥沃的土地上興起。我太姥爺說，他趕上了好時候，一輩子活到 90 歲，老天能給他幾個大機會。
他這一生幸福長壽，主要是老天給他的那幾個機會來臨時，他抓住了。每年夏天，當孫子輩的孩子們圍繞在他膝下時，我太姥爺總是一遍一遍地講這個故事。
我媽媽對錢不感興趣，但是她記住了我太姥爺講的故事，並且講給了我聽。我媽媽對錢不感興趣，我和她不一樣，我知道我太姥爺做得對。
所以說，我還很小的時候，我就知道了，
重大的機會、屬於我的機會，只要少數幾個，關鍵要讓自己做好準備，當少數幾個機會到來的時候，把它們抓住了。大型投資諮詢機構裡的那些人，他們可不是這麼想的。他們自以為，他們研究一百萬個東西，就能搞懂一百萬個東西。
結果自然在意料之中。幾乎所有機構都跑不贏指數。你看我，我只有 Daily Journal 的股票、伯克希爾哈撒韋的股票、還有 Costco 的股票，我的收益率比別人都高，應該的啊。（笑）
再說，我都 95 歲了，我幾乎從不交易。我跑贏了指數，他們沒跑贏。你是想像我一樣，還是像他們一樣？
分散投資的做法在一定程度上有道理。一個不懂投資的人，不想虧大錢，只求獲得一般的收益，他當然可以廣泛地分散投資。這道理明擺著，像二加二等於四一樣簡單。知道這個道理就想賺大錢，憑什麼？
玩好投資這個遊戲，關鍵在於少數幾次機會，你確實能看出來，一個機會比其他一般的機會都好，而且你很清楚，自己比別人知道的更多。像我說的這麼做，只要抓住少數幾個機會，足夠了。
沃倫經常說：“一個人，居住在一座欣欣向榮的小城裡，他有這座小城裡三家最好的公司的股份，這麼分散還不夠嗎？”只要這三家公司都是拔尖的，絕對夠分散了。
廣為流傳的凱利公式可以告訴我們，在自己佔有勝算的時候，在每筆交易上應該押下多少籌碼。你的勝算越大、成功的概率越高，你下的注應該越大。
這後面有數學規律支持，是正確的。有時候，一個機會特別好，簡直如探囊取物一般，只買這一個機會也完全合理。好機會沒幾個。
一個投資者，追求超一流的業績，卻大量分散投資，簡直是緣木求魚，行不通，是不可能的任務。
一次又一次重複不可能的任務，有意思嗎？我覺得會很痛苦。誰願意承受這樣的折磨？這是一條走不通的路。
我父親是奧馬哈的一位律師。他曾經接待過一位客戶，這位客戶的丈夫經營一間肥皂廠。她的丈夫去世了，我父親幫她把肥皂廠賣了出去。
在美國深陷大蕭條的年代，這位女士是奧馬哈最富有的人之一，她有一間小肥皂廠，還在奧馬哈最高檔的社區有一套豪宅。肥皂廠賣出去以後，她有高檔社區的一套豪宅，還有 30 萬美元。
在 1930 年，30 萬美元是非常大的一筆錢。那時候，一個小漢堡 5 分錢，一個大漢堡 1 毛錢，只需要 2 毛 5 分錢，就能吃飽一天的飯。她可是有 30 萬美元啊……她沒請投資顧問，沒找任何人幫忙，她是個很了不起的老太太。
她簡簡單單地把這筆錢分成了五份，買了五隻股票。她的遺囑是我認證的，所以我記得其中的三隻股票是通用電氣、陶氏化學、杜邦公司，其他兩個我忘了。買完之後，她再也沒動過這些股票。她沒付給投資顧問一分錢。她買了股票之後，就放那了。
她還買了一些市政債券。1950 年代，她去世時，留下了 150 萬美元。這中間，她沒交一分錢的費用。我問她：“您做這個決定的時候是怎麼想的？”
她說：“我當時覺得電力和化學以後能有大發展。”她只是買了，然後乾等著。我一直非常欣賞這位老太太，她是我喜歡的類型，這樣的人太少了！
（未完待續）
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