1月17日，建發股份獲得滬股通加倉78.3萬股，這是繼1月14日獲滬股通加倉99.73萬股的又一次加倉。據統計，該股最近一個月內的累計漲跌幅為2.16%，滬股通累計加倉1190.79萬股。對建發股份的股價無疑是一個利好消息。其股價在1月16日漲1%，創下近 3個月的新高，最近股價稍有跌落。
據克而瑞發佈的《2019年中國房地產企業銷售榜TOP200》，建發股份的房地產開發業務在2019年實現的全口徑銷售額為739.5億元，位居第49名，2018為735.98億元。2019權益銷售額581.3億元，2018年為584.53億元。與2018年相比，2019年幾乎無波動。
發債總覽：
共發債117.5億元，平均利率3.8%
2019年的融資政策雖然收緊，但是建發股份似乎沒有受到較大影響。不僅自身發債，還通過旗下建發房產和聯發集團兩個子公司不斷髮債融資。根據公告，建發股份在2019年共計發債15次，發行總額117.5億元，平均利率3.80%。融資成本遠低於行業平均水平。
從債券品種來看，發債手法多樣，一年內共使用6種發債方式。包括63億元的超短融債，18億元的短融債、10億元中期票據、5億元資產支持票據（ABN）和11.3億元的定向債務融資工具。多次發行超短融券進行融資，共計發行7筆，總額超過總髮行額的一半。
在歷次發債中，最低利率僅2.85%。另外值得注意的是，建發股份在2019年7月31日下調了“17建發01”總額10億元的公司債券票面利率，存續期前兩年票面利率為4.5%，調整後為3.5%。一般來說，發行人有調整票面利率的選擇權，為了讓投資者展期甚至會提高利率。從建發股份的發債頻率來看，發債相對容易且利率較低，調低利率對自身無影響。
信用評級：
聯合資信上調旗下子公司信用評級至AAA
作為國有企業，建發股份的資金通道一直比較通暢。同時，較低的融資成本也離不開企業良好的信用評級。國內主流評級機構都對建發股份給予了較高的信用評級。
另外，對於其全資子公司聯發集團，聯合資信在2019年授予其AA+的信用等級，評級展望穩定。並於2019年，將建發房地產的長期信用等級由AA+上調為AAA，評級展望為穩定。截至目前，尚未有國際三大主流評級機構對建發股份及其子公司做出信用評級。
債務結構：
短期債務佔比超50%，債務壓力一直存在
2019年，建發股份共計發行7筆短融券及超短融券。除短融券外，2019年僅發行2筆期限為3年的債券，包含一期中期票據和一期定向工具，共計22.5億元。根據歷年發債記錄，短融券的佔比一直較高。2018年發行短期融資券共計82億元，佔據總髮行金額的58.78%。
短期融資券的靈活性較強，成本較低，能夠在短期內籌集到較多的資金，多會用於企業的臨時性週轉。根據建發股份披露，籌集來的資金除一部分作為公司日常經營的補充資金外，相當一部分被用於償還借款。而頻繁發行短期債務，到期時間短，使得建發需要不斷依靠新債來償還舊債。
據樂居財經研究院此前統計，在2019年，房企使用短融券發債的僅佔總髮債筆數的4.27%。而超短融資券作為註冊制純信用融資工具，一般而言，對於企業的規模、負債率和資信評級都有著較高要求。為防控短期融資券風險，監管層規定融資券餘額不得超過企業淨資產的40%。除頭部房企外，有國企背景的房企多發行此類債券。
與高頻融資對應的是建發不斷擴張的房地產業務。據中指院《2019年全國房地產企業拿地榜》，建發股份旗下子公司建發房產拿地金額為309億元，聯發集團拿地金額為148億元。
償債能力：
多項指標預警，償債壓力增大
頻繁發行利率較低的短融券用來償還貸款，有助於降低融資成本，但可能會進一步加大企業的流動性壓力。因為不斷的發債，後續新增的待償還債務也會增多。
從短期償債指標來看，流動比率由2018年年底的1.75下降至2019年三季度末的1.47，同時速動比率由0.52下降到0.44，這兩項指標反映了企業流動資產和流動負債的情況。從三季報來看，存貨由年初的1355.40億元增加至1895.36億元，增幅達39.84%，資產變現壓力增加。
從長期償債能力來看，產權比率處在上升之中，在2017年末僅為3.01，2019年三季度末增加至4.51，而此項數值越高，說明企業償還長期債務的能力越弱。資產負債率則同步由75.05%增加至81.86%，償還債務的壓力逐漸增加。剔除預收賬款後，淨負債率由2017年底的69.16%上升至2019年9月末的73.14%。
據三季報，在2019年9月末，建發股份一年內到期的非流動負債由年初的53.24億元增加146.88%至131.45億元，期末現金及現金等價物為30.92億元。除發債融資外，短期借款由2019年年初的38.21億元增加至101.36億元，增幅達到165.24%，長期借款由235.12億元增加45.92%至343.09億元，突然增多的借款，一部分也會被用來還債。
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