華泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
齊心集團(002301)
新冠肺炎疫情爆發催化遠程辦公需求，加速了雲視頻在辦公、醫療、教育等各應用領域的滲透。齊心好視通產品技術領先，客戶基數大、黏性高，產品廣泛用於政企會議、智慧黨建、遠程教育、遠程醫療、互動錄播等豐富場景，有望乘行業東風實現高速發展，我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.37、0.52、0.67元，維持“買入”評級。
疫情防控催化遠程辦公需求，雲視頻迎來發展良機
新型冠狀肺炎疫情爆發後，中央應對新型冠狀病毒感染肺炎疫情工作領導小組會議要求採取適當延長春節假期、調整學校開學時間、支持網上辦公等措施，減少人員流動。疫情防控催化遠程辦公需求，齊心好視通、億聯網絡等平臺向用戶提供免費雲視頻會議系統，有望加速潛在客戶培育，推動雲視頻在商務辦公、遠程教育、遠程醫療等領域滲透率的快速提升，行業迎來發展良機。
雲視頻業務市佔率領先，定增募投項目助力提升在雲視頻領域競爭力
齊心子公司銀澎雲旗下好視通產品廣泛用於政企會議、智慧黨建、遠程教育、遠程醫療、互動錄播等場景，據公司年報，2018年好視通已在全球市場獲得超過6萬家企業客戶的高度認可，2018年銀澎雲計算實現營收2.93億元，據IDC數據，其在軟件視頻領域2016-2018年連續三年市佔率第一，2018年市佔率達到13%。2019年齊心集團定增募資9.6億元，其中1.8億元將用於“雲視頻會議平臺升級及業務線拓展項目”，對會議雲平臺的客戶端、運營支持、服務架構等方面進行優化升級，拓展雲視頻應用領域，隨著定增項目穩步推進，公司在行業領先地位有望得到進一步鞏固。
辦公集採需求偏剛性，陽光集採政策下有望實現中長期高增長
文化辦公用品需求偏剛性，我們判斷疫情或影響企業採購節奏，但對全年採購總量影響有限，同時受疫情影響，勞保防護用品需求有望增長，一定程度上減弱其他產品採購額階段性下降對收入的影響。隨著國家陽光采購政策推進、客戶數量增長、採購品類拓展，齊心辦公集採業務規模有望延續快速增長態勢；規模效應釋放、自有品牌產品佔比提升、MRO等高毛利率產品佔比提升，辦公業務盈利能力有望實現穩步提升。
辦公業務有望快速增長，維持“買入”評級
疫情爆發催生遠程辦公需求，雲視頻行業迎來發展良機，好視通有望乘行業東風實現高速發展；辦公集採需求偏剛性，陽光集採政策推動業務中長期高增長，上調盈利預測，我們預計齊心集團2019-2021年歸母淨利潤分別為2.72、3.80、4.92億元（前值2.67/3.75/4.88億元），對應EPS分別為0.37、0.52、0.67元。採用分部估值法，給予2020年B2B辦公業務34-36倍目標PE、軟件業務41-43倍目標PE，對應目標市值為137.01-144.61億元，對應目標價18.67~19.70元，維持“買入”評級。
風險提示：客戶拓展不及預期，雲視頻行業競爭加劇，應收賬款壞賬風險。
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