東方證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
鵬輝能源(300438)
事件： 公司發佈 2019 年業績預告，預計實現歸母淨利潤區間為 1.91-2.25 億元，同比下降 15%-28%，其中計提壞賬準備和資產減值準備合計在 1.4 億元左右。
核心觀點
剔除大額壞賬計提影響， 19 年業績符合預期。 不考慮計提，公司淨利潤區間 3.3-3.65 億元，符合此前預期。截止 19 年 Q3，公司應收賬款規模為 18.79億元，其中動力電池業務應收款主要集中在知豆和眾泰汽車， 2018 年公司計提資產減值損失 8100 萬元，其中包括對知豆汽車的應收賬款 4000 萬元。目前對知豆和眾泰的應收款仍有約 3000 萬和 8000 萬元，公司在 2019 年充分計提上述壞賬，保障 2020 年輕裝前行。
消費&動力&儲能全面開花，未來業績高增長確定性強：
TWS 和 ETC 只是冰山一角，公司消費類鋰電池多場景、全方案配套（圓柱/方型/軟包&一次/LFP/三元）的優勢將不斷體現，在眾多應用領域全面開花；動力電池方面，今年上通五將推 7 款電動車，公司拿下五菱榮光鐵鋰電池獨家供應商以及 E100、 E300、 E50 車型的配套，在鐵鋰低成本加持下，有望實現低端市場豐厚盈利，我們預計 2020 年公司動力電池裝機量將達到1.64GWh。
電化學儲能市場鉛酸的替代也已經悄然開始， 5G 基站備用電源鉛酸替代每年需求超 12GWh，梯次電池短期難以滿足需求。公司已經與鐵塔簽訂供貨協議，由廣州和河南基地同時供應方型鐵鋰電芯，同時方形鐵鋰也進入歐洲小儲能市場。
財務預測與投資建議
我們認為市場對公司計提應收款已經有了充分預期，充分計提後長期看多邏輯進一步加強， 受計提影響， 我們修正公司 2019-2021 年歸母淨利潤為2.13/4.79/6.71 億元（原預測值 3.51/4.83/6.11 億元）， 維持 2020 年 18 倍平均估值， 下調目標價至 30.6 元， 重申買入評級。
風險提示
動力電池裝機量不及預期；補貼政策變動風險；疫情影響開工率和下游需求。
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