市場概況
從今年開始，澳大利亞科技股板塊開始走出去年指數震盪箱體並再創新高。在科技大熱WAAAX中，除Appen Ltd(ASX: APX)和WiseTech Global Ltd (ASX: WTC)外，Afterpay Limited (ASX: APT)，Altium Limited (ASX: ALU)和Xero Limited (ASX: XRO)均已突破52周新高。而曾經的科技大熱WiseTech，股價也開始出現站穩跡象。
標普/澳交所200 （科技板塊）指數（ASX: XIJ）走勢圖
Afterpay股價走勢圖
Altium股價走勢圖
Xero 股價走勢圖
Appen 股價走勢圖
WiseTech股價走勢圖
這期將回顧造成WiseTech股價自去年9月從最高位下跌幅度超過41%的箇中緣由。
事件回顧
去年10月17日，空頭機構J Capital發表一份研究報告，該報告指控WiseTech通過操縱賬目誇大利潤並通過虛假資產獲利。
J Capital Research是一家於2010在中國成立的投資諮詢公司。該公司除了進行中國宏觀經濟政策研究外，還對全球被高估或低估的上市公司進行發掘，併發布相關淨值研究報告。
WiseTech受消息影響當日開盤股價急挫10%，並隨即申請暫停交易。WiseTech在10月18日對報告中的指控作出回應，但J Capital很快對回應再次提出質疑。
10月20日，空頭機構J Capital對WiseTech Global (ASX: WTC) 在10月18日向市場回應有關公佈錯誤信息再一次提出質疑。根據J Capital最新報告顯示，該公司對WiseTech收購活動，公司整合，客戶轉化和滿意度，管理層和董事股權套現，以及誇大用戶數等問題提出質疑。J Capital此次回應明顯是 “做足功課” ，所提出的每一項質疑都算得上成就WiseTech現時市場地位的亮點。
受J Capital公佈報告影響，WiseTech在週一開盤一小時內暫停股票交易，除公司向市場公佈提早復牌，否則公司將會在10月23日恢復交易。雖WiseTech實施緊急停牌，但仍未能阻止股價急挫，截至停牌前，該公司股價跌至26.30，跌幅達12.33%。
J Capital Research在推特（Twitter）中舉例稱，WiseTech在計算收購平臺的收入增長時，通過將兩年的收入與一年的收入作比較，誇大了收入增長幅度。此外，J Capital Research還對WiseTech的“虛假”賬目進行了分析。
（圖片來源：J Capital Research推特）
（圖片來源：J Capital Research推特）
WiseTech 此前公佈的2019財年收入預期為3.26億澳元至3.39億澳元，較2018財年增長47.11%至52.98%。而息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）預計區間為1億澳元至1.05億澳元之間，較2018財年增長28.21%至34.62%。
另外, J Capital 在另一份報告中又指出，WiseTech對做空報告回應，未能就審計委員會主席突然請辭提供任何信息，並證實利潤最高的主要子公司並未得到獨立審計。
在收併購方面，J Capital指出，WiseTech自上市以來，已耗資4億澳元收購34家公司。該公司並不認為這些收購能使WiseTech在其網絡中獲得利益。相反，WiseTech的瘋狂收購背後，目的是維持這家科技企業快速增長的說法。J Capital此前曾對WiseTech 18名前僱員和競爭對手進行面談表明，由於WiseTech未能對收購公司進行資源整合，使大部分被收購的公司在收購後兩年仍處於獨立的狀態。而當WiseTech嘗試將業務整合時，通常會出現將產生陳本通過價格傳遞至現有客戶，使客戶可能尋求其他替代選擇。
根據J Capital研究顯示，在2019年WiseTech用於收購的資金平均為公司年銷售額的5.6倍，而這些被收購公司在收入方面只出現溫和的增長，有很多的公司則出現虧損。有證據表明，有些公司在被WiseTech收購後，收入增長出現放緩或下降。
J Capital還指出，為支持一連串收購活動WiseTech在過去3年共分別向市場募集8,600萬，1.19億和3.6億澳元。但另一方面，在2017年12月14日，WiseTech的首席執行官和創始人Richard White出售價值7,300萬澳元（佔總股本的2.0%）的股權，WiseTech聲稱這是為市場提供流動性。出售後，Richard White當時仍然持有WiseTech 53%的股權。
在WiseTech管理層和董事方面，J Capital指出WiseTech公司管理層和董事自公司上市以來，已出售1.79億澳元的股票，並且WiseTech並未有放慢收購的進程，原因是讓該公司通過持續的收購活動保持其高股價水平。
客戶層面，WiseTech一直對外宣稱，全球範圍前25大貨運代理都為該公司的客戶。但J Capital在這方面也提出質疑並指出，根據調查發現前25大貨運代理中只有7家在使用CargoWise One服務。
此外，根據J Capital研究發現，在WiseTech公佈的104家客戶使用其軟件，其中前26大客戶有7家（佔27%）實際上是使用自身的專有系統或競爭對手的軟件，這7家客戶可能還在使用WiseTech提供的小型系統，而非CargoWise One核心系統。客戶中，如Manfreight, K&N和Allport都擁有自身專有系統。而Australia Post, CEVA, DHA和Palpolina則使用WiseTech競爭對手Expedient。
客戶滿意度方面，J Capital委託第三方問卷調查公司在WiseTech網站做了一項有關模範客戶的調查。結果表明，有一半的受訪者認為WiseTech的服務很糟糕，有25%的受訪者希望更換供應商。
而對物流市場和行業未來營收展望方面，J Capital也持有不同的意見。J Capital認為，WiseTech是僅次於Descartes的第二大物流軟件公司，兩者共佔約25%的全球市場份額，其後分別為Blujay, Expedient, Magaya,和Soloplan共佔約25%的市場份額，另外有數百家公司約佔50%的市場份額。
在面對市場增長放緩時，J Capital表示，WiseTech比全球競爭對手更具競爭力，基於WiseTech的收入模式是取決於客戶的交易數量，而競爭對手是收取每年的固定費用。這意味著，隨著貿易量的下降，客戶的費用能夠有效降低，但同時也影響了WiseTech的收入，而收取固定費用的競爭對手在收入方面會更加穩定。費用方面，J Capital調查發現，競爭對手收取更低的價格並擁有更多的選擇。
對於第二份報告，WiseTech否認了報告中關於財務不當和違規行為的所有指控，並擔心該報告中的說法會誤導和操縱市場，從而損害WiseTech的業務和股東利益。
與此同時，公司確認2020財年收入指引維持在$4.4億至$4.6億，增長約26％至32％，息稅折舊攤銷前利潤為$1.45億至$1.53億，增長約34％至42％。
WiseTech在回應中提到，但在過去4年中，主要客戶對CargoWise One的使用有顯著增長，而非該報告給出的截然相反的觀點。與過去7年一樣，CargoWise One的CargoWise平臺每年的客戶流失率不到1％。
關於公司收入有機增長率，J Capital認為10％的估算是合理的，但WiseTech認為公司2019財年和2018財年的有機增長率應分別為33％和37％，與J Capital的估算結果相差甚遠。
自2016年上市以來，WiseTech表示確實收購了33家軟件公司，總預付款約為$4億，但收購併不是為了讓公司“看起來在高速發展”，而是根據相關需求進行的。但對於報告中提出的“只收購不整合”的觀點，WiseTech僅給出了2019財年發展Pierbridge的一個正面案例作為反擊。
但WiseTech未就報告提到的兩個關鍵事項作出合理解釋，分別是審計委員會負責人突然辭職，以及首席執行官兼創始人理查德·懷特（Richard White）在公司密集籌資期間從股票銷售中套現至少7,300萬美元。
WiseTech此前曾表示，懷特出售股票是為了“提供流動性”。對此，J Capital稱， “第一次聽說管理層要負責市場流動性”。
在經歷了做空報告風波後，WiseTech在年度股東大會致辭中重申，公司2020財年有望實現盈利指引，收入範圍在4.4億至4.6億澳元，增長在26%-32%間。而息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）範圍在1.45億至1.53億澳元間，增長在34%-42%間。但該消息公佈也並未能扭轉做空機構放出的負面消息所產生的影響（或者是未完成換手）。
隨後，2019年12月10日，WiseTech公佈收購Ready Korea （韓國），一家韓國領先的韓國海關、保稅倉庫和貿易合規解決方案提供商。
總部位於首爾的Ready Korea提供跨境合規解決方案，為韓國海關電子交易提供便利，包括：海關經紀和退款、自由貿易協定核查以及保稅倉庫管理。Ready Korea還提供了一個貿易管理解決方案，以方便生成和提交電子進出口文件。Ready Korea的客戶包括：聯邦快遞(FedEx)、拜耳韓國公司(Bayer Korea)、韓國3M公司(Korea 3M Corporation)、三星(Samsung)、西門子(Siemens)、強生(Johnson & Johnson)和許多其它機構。
該收購，淨收購價包括：約1,320萬澳元的預付款，通過業務和產品集成，海關開發，客戶轉換和財務業績相關的多年收益潛力最高可達700萬澳元。Ready Korea調整後的2018年收入和息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）分別約為730萬澳元和160萬澳元，這筆交易雖然具有戰略價值，但對WiseTech Global集團而言並不重要。從2019年12月31日起，Ready Korea預計將合併到WiseTech Global帳戶中。
2020年1月8日，WiseTech公佈收購SISA Studio Informatica SA (SISA)，一家瑞士領先的海關和貨運代理解決方案提供商。
SISA總部位於瑞士盧加諾，是瑞士海關和物流解決方案的領導者，包括清關、貨運代理和保稅倉庫管理。SISA的客戶包括：DHL物流(Schweiz)、Fiege Logistik (Schweiz)、FedEx、Post CH、Agility Logistics、F. Hoffmann-La Roche，以及許多其他出口商、貨運代理和物流服務提供商。
對於SISA收購，淨收購價格包括：前期約1,550萬澳元，通過業務和產品整合、海關開發和客戶轉換相關的多年盈利潛力(最高可達890萬澳元)。儘管這筆交易具有戰略價值，但對WiseTech來說並不重要，SISA在2018年全年收入約為1,240萬澳元，EBITDA約為50萬澳元，預計從2020年2月起，SISA將整合到WiseTech全球賬戶中。
回顧WiseTech最近兩宗收購，自受到做空機構打擊後，過去搶佔財經版面頭版的WiseTech也安靜了起來。相反市場上不少機構可能選擇這段時間作出反應，而2月19日業績公佈，相信是WiseTech一個總要的時間節點。
公司簡介
WiseTech Global Limited（ASX: WTC）是一家物流行業軟件解決方案的提供商。該公司開發、銷售和實施軟件解決方案，使物流服務提供商能夠提供貨物和信息的移動和存儲。CargoWise One技術是一種面向物流服務提供商的集成軟件解決方案，使客戶能夠跨多個用戶、功能、辦公室、國家和語言執行物流交易並管理其數據庫操作。公司運營數據中心並通過雲提供CargoWise One軟件。軟件即服務，客戶可以直接訪問。公司通過其子公司SaaS Transportation Inc.，為低於卡車承載量的物流服務商提供運輸管理解決方案。公司還提供xTrade，是一種可互操作的消息傳遞解決方案，允許供應商和客戶跨應用程序共享信息到應用程序和企業管理文件中。
財務概況
總結
從過去搶佔頭版，到低調數月，WiseTech是在利用這段時間重整局勢？隨著負面消息的影響逐漸消退，過去恐慌情緒也不見進一步發酵，剩下值得思考的就是半年業績公佈處於盈利預期的高端還是低端，還有就是重大利好公佈時，市場到底是看多還是看空，這才是最值得深思。
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