市场概况
从今年开始，澳大利亚科技股板块开始走出去年指数震荡箱体并再创新高。在科技大热WAAAX中，除Appen Ltd(ASX: APX)和WiseTech Global Ltd (ASX: WTC)外，Afterpay Limited (ASX: APT)，Altium Limited (ASX: ALU)和Xero Limited (ASX: XRO)均已突破52周新高。而曾经的科技大热WiseTech，股价也开始出现站稳迹象。
标普/澳交所200 （科技板块）指数（ASX: XIJ）走势图
Afterpay股价走势图
Altium股价走势图
Xero 股价走势图
Appen 股价走势图
WiseTech股价走势图
这期将回顾造成WiseTech股价自去年9月从最高位下跌幅度超过41%的个中缘由。
事件回顾
去年10月17日，空头机构J Capital发表一份研究报告，该报告指控WiseTech通过操纵账目夸大利润并通过虚假资产获利。
J Capital Research是一家于2010在中国成立的投资咨询公司。该公司除了进行中国宏观经济政策研究外，还对全球被高估或低估的上市公司进行发掘，并发布相关净值研究报告。
WiseTech受消息影响当日开盘股价急挫10%，并随即申请暂停交易。WiseTech在10月18日对报告中的指控作出回应，但J Capital很快对回应再次提出质疑。
10月20日，空头机构J Capital对WiseTech Global (ASX: WTC) 在10月18日向市场回应有关公布错误信息再一次提出质疑。根据J Capital最新报告显示，该公司对WiseTech收购活动，公司整合，客户转化和满意度，管理层和董事股权套现，以及夸大用户数等问题提出质疑。J Capital此次回应明显是 “做足功课” ，所提出的每一项质疑都算得上成就WiseTech现时市场地位的亮点。
受J Capital公布报告影响，WiseTech在周一开盘一小时内暂停股票交易，除公司向市场公布提早复牌，否则公司将会在10月23日恢复交易。虽WiseTech实施紧急停牌，但仍未能阻止股价急挫，截至停牌前，该公司股价跌至26.30，跌幅达12.33%。
J Capital Research在推特（Twitter）中举例称，WiseTech在计算收购平台的收入增长时，通过将两年的收入与一年的收入作比较，夸大了收入增长幅度。此外，J Capital Research还对WiseTech的“虚假”账目进行了分析。
（图片来源：J Capital Research推特）
（图片来源：J Capital Research推特）
WiseTech 此前公布的2019财年收入预期为3.26亿澳元至3.39亿澳元，较2018财年增长47.11%至52.98%。而息税折旧摊销前利润（EBITDA）预计区间为1亿澳元至1.05亿澳元之间，较2018财年增长28.21%至34.62%。
另外, J Capital 在另一份报告中又指出，WiseTech对做空报告回应，未能就审计委员会主席突然请辞提供任何信息，并证实利润最高的主要子公司并未得到独立审计。
在收并购方面，J Capital指出，WiseTech自上市以来，已耗资4亿澳元收购34家公司。该公司并不认为这些收购能使WiseTech在其网络中获得利益。相反，WiseTech的疯狂收购背后，目的是维持这家科技企业快速增长的说法。J Capital此前曾对WiseTech 18名前雇员和竞争对手进行面谈表明，由于WiseTech未能对收购公司进行资源整合，使大部分被收购的公司在收购后两年仍处于独立的状态。而当WiseTech尝试将业务整合时，通常会出现将产生陈本通过价格传递至现有客户，使客户可能寻求其他替代选择。
根据J Capital研究显示，在2019年WiseTech用于收购的资金平均为公司年销售额的5.6倍，而这些被收购公司在收入方面只出现温和的增长，有很多的公司则出现亏损。有证据表明，有些公司在被WiseTech收购后，收入增长出现放缓或下降。
J Capital还指出，为支持一连串收购活动WiseTech在过去3年共分别向市场募集8,600万，1.19亿和3.6亿澳元。但另一方面，在2017年12月14日，WiseTech的首席执行官和创始人Richard White出售价值7,300万澳元（占总股本的2.0%）的股权，WiseTech声称这是为市场提供流动性。出售后，Richard White当时仍然持有WiseTech 53%的股权。
在WiseTech管理层和董事方面，J Capital指出WiseTech公司管理层和董事自公司上市以来，已出售1.79亿澳元的股票，并且WiseTech并未有放慢收购的进程，原因是让该公司通过持续的收购活动保持其高股价水平。
客户层面，WiseTech一直对外宣称，全球范围前25大货运代理都为该公司的客户。但J Capital在这方面也提出质疑并指出，根据调查发现前25大货运代理中只有7家在使用CargoWise One服务。
此外，根据J Capital研究发现，在WiseTech公布的104家客户使用其软件，其中前26大客户有7家（占27%）实际上是使用自身的专有系统或竞争对手的软件，这7家客户可能还在使用WiseTech提供的小型系统，而非CargoWise One核心系统。客户中，如Manfreight, K&N和Allport都拥有自身专有系统。而Australia Post, CEVA, DHA和Palpolina则使用WiseTech竞争对手Expedient。
客户满意度方面，J Capital委托第三方问卷调查公司在WiseTech网站做了一项有关模范客户的调查。结果表明，有一半的受访者认为WiseTech的服务很糟糕，有25%的受访者希望更换供应商。
而对物流市场和行业未来营收展望方面，J Capital也持有不同的意见。J Capital认为，WiseTech是仅次于Descartes的第二大物流软件公司，两者共占约25%的全球市场份额，其后分别为Blujay, Expedient, Magaya,和Soloplan共占约25%的市场份额，另外有数百家公司约占50%的市场份额。
在面对市场增长放缓时，J Capital表示，WiseTech比全球竞争对手更具竞争力，基于WiseTech的收入模式是取决于客户的交易数量，而竞争对手是收取每年的固定费用。这意味着，随着贸易量的下降，客户的费用能够有效降低，但同时也影响了WiseTech的收入，而收取固定费用的竞争对手在收入方面会更加稳定。费用方面，J Capital调查发现，竞争对手收取更低的价格并拥有更多的选择。
对于第二份报告，WiseTech否认了报告中关于财务不当和违规行为的所有指控，并担心该报告中的说法会误导和操纵市场，从而损害WiseTech的业务和股东利益。
与此同时，公司确认2020财年收入指引维持在$4.4亿至$4.6亿，增长约26％至32％，息税折旧摊销前利润为$1.45亿至$1.53亿，增长约34％至42％。
WiseTech在回应中提到，但在过去4年中，主要客户对CargoWise One的使用有显著增长，而非该报告给出的截然相反的观点。与过去7年一样，CargoWise One的CargoWise平台每年的客户流失率不到1％。
关于公司收入有机增长率，J Capital认为10％的估算是合理的，但WiseTech认为公司2019财年和2018财年的有机增长率应分别为33％和37％，与J Capital的估算结果相差甚远。
自2016年上市以来，WiseTech表示确实收购了33家软件公司，总预付款约为$4亿，但收购并不是为了让公司“看起来在高速发展”，而是根据相关需求进行的。但对于报告中提出的“只收购不整合”的观点，WiseTech仅给出了2019财年发展Pierbridge的一个正面案例作为反击。
但WiseTech未就报告提到的两个关键事项作出合理解释，分别是审计委员会负责人突然辞职，以及首席执行官兼创始人理查德·怀特（Richard White）在公司密集筹资期间从股票销售中套现至少7,300万美元。
WiseTech此前曾表示，怀特出售股票是为了“提供流动性”。对此，J Capital称， “第一次听说管理层要负责市场流动性”。
在经历了做空报告风波后，WiseTech在年度股东大会致辞中重申，公司2020财年有望实现盈利指引，收入范围在4.4亿至4.6亿澳元，增长在26%-32%间。而息税折旧摊销前利润（EBITDA）范围在1.45亿至1.53亿澳元间，增长在34%-42%间。但该消息公布也并未能扭转做空机构放出的负面消息所产生的影响（或者是未完成换手）。
随后，2019年12月10日，WiseTech公布收购Ready Korea （韩国），一家韩国领先的韩国海关、保税仓库和贸易合规解决方案提供商。
总部位于首尔的Ready Korea提供跨境合规解决方案，为韩国海关电子交易提供便利，包括：海关经纪和退款、自由贸易协定核查以及保税仓库管理。Ready Korea还提供了一个贸易管理解决方案，以方便生成和提交电子进出口文件。Ready Korea的客户包括：联邦快递(FedEx)、拜耳韩国公司(Bayer Korea)、韩国3M公司(Korea 3M Corporation)、三星(Samsung)、西门子(Siemens)、强生(Johnson & Johnson)和许多其它机构。
该收购，净收购价包括：约1,320万澳元的预付款，通过业务和产品集成，海关开发，客户转换和财务业绩相关的多年收益潜力最高可达700万澳元。Ready Korea调整后的2018年收入和息税折旧摊销前利润（EBITDA）分别约为730万澳元和160万澳元，这笔交易虽然具有战略价值，但对WiseTech Global集团而言并不重要。从2019年12月31日起，Ready Korea预计将合并到WiseTech Global帐户中。
2020年1月8日，WiseTech公布收购SISA Studio Informatica SA (SISA)，一家瑞士领先的海关和货运代理解决方案提供商。
SISA总部位于瑞士卢加诺，是瑞士海关和物流解决方案的领导者，包括清关、货运代理和保税仓库管理。SISA的客户包括：DHL物流(Schweiz)、Fiege Logistik (Schweiz)、FedEx、Post CH、Agility Logistics、F. Hoffmann-La Roche，以及许多其他出口商、货运代理和物流服务提供商。
对于SISA收购，净收购价格包括：前期约1,550万澳元，通过业务和产品整合、海关开发和客户转换相关的多年盈利潜力(最高可达890万澳元)。尽管这笔交易具有战略价值，但对WiseTech来说并不重要，SISA在2018年全年收入约为1,240万澳元，EBITDA约为50万澳元，预计从2020年2月起，SISA将整合到WiseTech全球账户中。
回顾WiseTech最近两宗收购，自受到做空机构打击后，过去抢占财经版面头版的WiseTech也安静了起来。相反市场上不少机构可能选择这段时间作出反应，而2月19日业绩公布，相信是WiseTech一个总要的时间节点。
公司简介
WiseTech Global Limited（ASX: WTC）是一家物流行业软件解决方案的提供商。该公司开发、销售和实施软件解决方案，使物流服务提供商能够提供货物和信息的移动和存储。CargoWise One技术是一种面向物流服务提供商的集成软件解决方案，使客户能够跨多个用户、功能、办公室、国家和语言执行物流交易并管理其数据库操作。公司运营数据中心并通过云提供CargoWise One软件。软件即服务，客户可以直接访问。公司通过其子公司SaaS Transportation Inc.，为低于卡车承载量的物流服务商提供运输管理解决方案。公司还提供xTrade，是一种可互操作的消息传递解决方案，允许供应商和客户跨应用程序共享信息到应用程序和企业管理文件中。
财务概况
总结
从过去抢占头版，到低调数月，WiseTech是在利用这段时间重整局势？随着负面消息的影响逐渐消退，过去恐慌情绪也不见进一步发酵，剩下值得思考的就是半年业绩公布处于盈利预期的高端还是低端，还有就是重大利好公布时，市场到底是看多还是看空，这才是最值得深思。
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