東方匯理（Amundi）關於新冠病毒疫情對經濟和市場影響的主要觀點

當前，新型冠狀病毒疫情對社會經濟和人民生活的影響巨大，對經濟金融造成了顯著的短期衝擊。普益標準研究團隊基於對全球資管業信息的全面蒐集、清晰整理、深度分析和標準化呈現，在當前特殊時期推出疫情影響專題研究成果。疫情影響專題研究主要聚焦全球頭部資管機構關於新型冠狀病毒疫情對經濟和市場的影響分析，普益標準自媒體矩陣將陸續發佈，敬請關注！

一、全文概覽

1. 綜述

冠狀病毒是最近金融市場波動背後影響最大的因素，它的出現使得風險資產的漲勢中斷，而這一波風險資產的漲勢自去年十月份就已經開始。儘管負面消息仍在持續，我們應該意識到，市場觸底的時期可能早於疫情的峰值時期，因為市場往往在危機開始時過度反應，然後企穩反彈。

2. 對於市場的全面評估

除非“上升的不確定性”能夠讓全球經濟脫離軌道，陷入衝擊，但是目前我們認為這種情況不太可能發生，否則

3. 多元資產觀點

在目前的背景下，我們相信多元化的風險配置可以幫助投資者渡過這一階段的不確定性。

對於歐洲，我們偏好於部分的風險資產，例如歐洲股票和歐洲信貸，因為我們認為當前的經濟形勢並沒有根本的改變。但我們也認為投資者應該時刻保持對沖極端風險的出現，即增加對保守資產類別的投資，或者是減少對單一風險驅動因素的敞口。“增長”是目前市場的主要驅動力。為了通過週期性反彈來抑制投資組合的波動性，

4. 新興市場觀點

在股票方面，我們對中國與旅遊相關的行業，如酒店、航空和非必需消費品，變得更加謹慎。不過，我們將繼續密切關注那些在股價大幅下跌時能夠提供切入點的優質非必需消費品公司。在固定收益資產方面，貨幣貶值會帶來一些負面影響，但全球收益率的下行壓力將在一定程度上抵消這些影響。我們認為，外幣債券受到的影響可能較小，因為其受利差的負面影響可能在很大程度上被核心收益率的下降所抵消。

5. 全球固定收益資產觀點

由於基本面沒有改變，我們認為投資者應繼續專注於對沖關鍵風險，而不是在消息波動的背景下改變個人的資產配置。我們看好美國國債，事實證明，美國國債是一種很好的避險資產，迄今表現良好。投資者還應看好英鎊和歐元等貨幣，事實證明，這些貨幣受疫情的爆發的影響相對較小。

二、對市場和整體評估的影響

在中美第一階段協議達成後，隨著經濟增長勢頭的不斷改善和地緣政治風險的降低，整體的經濟環境更加有利於股票市場的發展。但是，冠狀病毒的蔓延給股市帶來了一些不確定性。波動性已全面上升，市場恐慌指數（VIX）[1]從12升至18，而移動指數(Move Index)[2]從50升至66。全球股市在年底反彈後出現超買，但目前受市場對病毒不斷蔓延的擔憂影響已重新定價，

除非“上升的不確定性”能夠讓全球經濟脫離軌道，陷入衝擊，但是目前我們認為這種情況不太可能發生，否則，價格的過度下跌可能為我們對於估值有吸引力、基本面良好的資產類別的投資提供了很好的機會。全球經濟在第一季度企穩和加速增長的趨勢並沒有改變，因為我們認為，財政和貨幣干預應該會穩定經濟前景，不會對全球經濟增長造成重大破壞，但會造成一些“局部”損害。我們正密切關注採購經理人指數(PMIs)[3]的變化，因為這些指數是衡量危機對經濟影響的關鍵指標。

三、新興市場股票可能是此次趨勢的主要受益者之一

去年，由於各國央行政策的變化，新興市場債券在1月份的表現與預期一致。今年，我們認為新興市場股票應該會受到青睞，原因包括盈利增長再度加速、新興市場股票相對於發達市場股票的估值頗具吸引力，以及美元小幅走弱的前景。除非全球前景受到任何干擾，中國局勢所引發的短期問題是增加這一資產類別的一個機會。選擇仍然至關重要，因為一些行業/股票短期內可能更容易受到冠狀病毒的影響。我們主要關注的是某一國的國內情形，他們受病毒的影響較小，且可以從強勁的國內需求或價值鏈的持續轉移中受益。例如，我們預計越南經濟將保持強勁增長，印尼經濟活動將略有反彈，新加坡經濟將受益於經濟企穩，以及工業生產和全球貿易的最終復甦。

對中國股市而言，現在評估冠狀病毒的潛在影響還為時過早，因為這在很大程度上將取決於這種病毒是否在短期內可以得到控制。如果這種新型冠狀病毒的爆發繼續蔓延，或者看起來無法控制，市場情緒將受到嚴重影響。由於當前形勢仍不明朗，股市也已有所調整，

我們從過去的病毒傳播中得到的教訓是，病毒對市場的影響在幾個月的時間跨度內可能相當顯著，但是一旦病毒的蔓延得到控制，市場很快就會復甦。

四、對於中國經濟的影響

最新的中國經濟數據顯示，中國經濟活動出現了廣泛的反彈，這與我們的預測是一致的：2020年GDP增速（5.8%）僅比2019（6.2%）年略有放緩。近期出現的復甦跡象，以及中美第一階段協議的簽署，使得我們認為未來中國經濟將很可能保持上行的趨勢。然而，自上週以來，冠狀病毒的蔓延讓我們開始質疑這種樂觀局面的可持續性。最近幾天負面消息不斷: 死亡人數超過100人;500萬人在旅遊禁令實施前離開武漢;發現病毒在潛伏期(1-2周)有傳染性。市場的反應與這些負面的消息是一致的，而將其與2003年非典(SARS)疫情進行比較是可以理解的。

在考慮病毒對於市場的影響時，儘管2003年是一個合理的起點，但從那以後，中國和世界都發生了變化。中國與世界其他地方的聯繫更加緊密，與此同時，中國似乎有更好的裝備，即更高的醫療標準,來控制病毒。

即使是這樣，在中國國內確實存在一些短期內的負面影響，其原因為：

1. 封鎖和旅行禁令影響了中國的經濟活動，主要是受影響的地區

2. 中國新年(CNY)的慶祝活動。由於其巨大的遷移特性，可能會放大負面影 響。

儘管我們有理由預期隨著冬季的結束，病毒的影響會逐漸消失，但是逐漸增加的封鎖城市的數量、旅行禁令及其持續時間，將決定中國經濟增長放緩的程度，我們預期將遠高於2003年非典的影響程度。上述因素也將決定全球經濟增長放緩的程度。中國佔全球GDP的比重從2003年的4.3%上升到2019年的16.3%。

在政策組合方面，我們非常篤定地預計中國政府會出臺相應政策以支撐當前市場表現。中國人民銀行已經強調，它準備利用其貨幣政策工具，將銀行體系的流動性保持在合理水平。

與往常一樣，信心指數受到的影響將是第一個需要監測的重要指數。然而，為了更可靠地評估中國的經濟狀況，我們需要等待1月/ 2月的數據。該數據在2月底/ 3月初可以得到，因為春節期間的數據會週期性地失真。

五、多元資產觀點

在當前的背景下，我們認為，多元資產投資者應保持多樣化和平衡的風險敞口(可利用美國資產用以平衡歐盟股票和信貸風險的期限)，同時儘可能增加對於保守資產的配置，以對沖風險，保護其投資組合不受波動性上升的影響。儘管冠狀病毒存在不確定性，但由於經濟和收益前景的改善，我們仍對風險資產持積極態度。然而，為了限制當前市場階段和單一驅動因素(增長的週期性再加速)帶來的波動，我們對新興市場外匯持中性立場。這些貨幣更容易受到近期波動的衝擊，不過從基本面來看，中期前景依然樂觀。對於新興市場外幣債券，我們依舊保持積極的立場，

六、 新興市場債務資產觀點

新興市場的流動性依然充足，但受到中國假期的影響，一些市場的流動性受到了影響，市場走勢也因此扭曲。在短期內，我們預計對冠狀病毒進一步擴散並導致死亡的擔憂將繼續對新興市場貨幣構成壓力，特別是那些更容易受到中國經濟增長進一步放緩和大宗商品出口國(如泰銖和智利比索)影響的貨幣。在固定收益方面，貨幣貶值將帶來一些負面影響，尤其是對那些存在財政問題的國家(如南非)，但這將在一定程度上被全球收益率的下行壓力所抵消。我們認為，

七、全球固定收益資產觀點

在目前階段，我們認為大幅調整投資組合還為時過早，但隨著波動性上升，再加上不斷湧現的新信息對於市場的影響，謹慎管理風險比以往任何時候都更重要。對沖關鍵風險對保護資產至關重要。我們看好美國國債，事實證明，美國國債是一種很好的避險資產，迄今表現良好。投資者還應看好英鎊和歐元等貨幣，事實證明，這些貨幣受疫情的爆發的影響相對較小。為了避免在不斷湧現的消息流中遭受更高的賣出成本，投資者應該考慮在情況明朗之前不做任何重大的投資組合變動。我們預計優質債券和避險貨幣(如美元和日元)短期內將繼續表現良好，但我們預計，如果疫情在將來得到控制，風險較高的資產將強勁反彈。

《Focus on fundamentals: virus volatility provides entry points for EM equities》

原文鏈接：

https://www.amundi.com/int/Local-Content/News/Focus-on-fundamentals-virus-volatility-provides-entry-points-for-EM-equities

[1] VIX: Volatility Index，市場波動性指數

[2] Move Index：跟蹤債券市場波動的移動指數

[3] PMIs：Purchasing Manager’s Indices

閱讀更多 普益標準 的文章

關鍵字: 疫情 投資 法國東方匯理銀行