昨天從自由現金流分析了貴州茅臺、格力電器和美的集團，今天我們再次利用自由現金流分析當前茅五洋瀘四大酒企。
一、茅五洋瀘基本情況（截至2020.2.12收盤）
表1 茅五洋瀘基本概況
從表中可以看出，貴州茅臺當前PE最高33.68，洋河股份則最低為19.14，五糧液和瀘州老窖居於中間，分別為29.4和25.04，這跟2019年幾家酒企的業績增長基本吻合。
可以看出洋河股份由於2019年省內銷售的失速，對其業績造成了巨大影響。股價從長期僅次於茅臺在2019年陸續被五糧液和古井貢超過。
二、從自由現金流看茅五洋瀘估值
前文《格力賺的利潤更值錢（從自由現金流看格力、茅臺和美的》我們談過，只有自由現金流才是企業真正捏在手上的鈔票，基於自由現金流的估值才是最合理的估值，利用自由現金流選取一個時段對同類企業進行比較，有利於我們看清同類企業的競爭態勢和估值狀況。
下面分別摘錄茅五洋瀘2015-2019.9月數據進行橫向比較分析：
表2 茅五洋瀘自由現金流、淨利潤對比表
（一）貴州茅臺
從2015-2019年3季度，貴州茅臺淨利潤合計1250億元，創造自由現金流為1447億元，5年期間淨利潤有效值=自由現金流/淨利潤=116%，且每一年自由現金流均大於淨利潤。
從2015-2019年3季度，五糧液淨利潤合計492億元，創造自由現金流為586億元，5年期間淨利潤有效值=自由現金流/淨利潤=119%，2019年自由現金流有加速釋放的趨勢。
從2015-2019年3季度，洋河股份淨利潤合計331億元，創造自由現金流為333億元，5年期間淨利潤有效值=自由現金流/淨利潤=101%，2019年以前自由現金流狀況良好，但2019年截至3季度，自由現金流下滑明顯。
從2015-2019年3季度，瀘州老窖淨利潤合計133億元，創造自由現金流為111億元，5年期間淨利潤有效值=自由現金流/淨利潤=83%，除2016年外自由現金流低於淨利潤。
如果我們以淨利潤*五年淨利潤平均有效值給4家酒企估值，會得到以下結果。
表3 茅五洋瀘基於自由現金流估值表
從上表中可以看出，如果基於自由現金流來TTM估值的話，估值最低的洋河股份PE自由現金流=18.95，估值最高的是瀘州老窖，五糧液和茅臺居中。
如果洋河能止住自由現金流下滑趨勢，估值將會觸底提升。
自由現金流分析是考察企業的核心指標，還要結合行業、企業、價格、管理層以及國家大環境和行業競爭態勢來進行綜合判斷，正如查理芒格所提倡的多元思維格柵模型，正是減少我們失誤的好辦法。
如果是你，你的投資策略是？
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
閱讀更多 格菲自媒體 的文章
