在風雲變幻的A股市場，只有把強大的籌碼都握在自己手裡，才有可能成為最大的贏家。
2月10日晚間，青島漢纜股份有限公司（以下簡稱“漢纜股份”）發佈公告，公司擬收購上海恆勁動力科技有限公司（以下簡稱“上海恆勁”）34.26%的股份。次日，公司股票便在A股市場上一路飄紅。
但漢纜股份的這筆收購交易由於溢價過高，引起深交所的注意，並在次日收到關注函，要求漢纜股份方面說明相關情況。隨之而來的，便是12日漢纜股份在A股市場的股票下跌。
不僅股票從高峰跌到低谷，還收到了深交所的關注函，漢纜股份的這筆收購可謂是“賠了夫人又折兵”。上海恆勁究竟有何來頭，讓公司寧可溢價13倍也要堅持收購，這筆交易後續又會給漢纜股份帶來怎樣的影響？
青島上市企業觀察第158期
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13倍溢價！漢纜股份交易收關注函
2020年2月10日晚間，漢纜股份官方發佈公告，公司當日已與青島漢河集團股份有限公司（以下簡稱“漢河集團”）簽訂附條件生效《股權轉讓協議》。
根據公告顯示，漢纜股份擬以2.6億元的價格，收購漢河集團持有的上海恆勁34.26%的股權。
根據公開資料顯示，漢河集團成立於1997年8月，主要從事對外投資管理。公司2018以及2019年度營收均為0萬元，淨利潤則分別達到2.88億元和1.54億元。
值得一提的是，由於漢河集團持有漢纜股份66.56%的股份，是上市公司的控股股東。因此，這筆交易也構成了關聯交易。目前，漢纜股份董事會已經全員同意此筆收購。
翌日，這筆交易也拉動了漢纜股份的股市表現。截至11日收盤，漢纜股份以9.85%的漲幅，領跑青島上市企業。
但好景不長，漢纜股份12日便因此筆收購交易，收到了深交所的關注函，這也直接導致他們在當日的股市交出跌幅0.33%的表現。那麼，這筆關聯收購為什麼會受到深交所的注意呢？
由於上海恆勁100%股權對應的全部權益賬面價值為5589.38萬元，評估值為8.01億元，評估增值率為1333.07%。換句話說，青島漢纜股份的這筆股權收購交易溢價高達13倍。
對於如此大額的溢價，深交所自然不能坐視不管。在關注函中，要求漢纜股份說明本次評估增值率較高的具體原因及評估作價的公允性、合理性；披露漢河集團之前取得這34.26%股權的時間、方式、交易價格以及作價依據，並說明上海恆勁的相關情況。
此外，深交所還要求漢纜股份證明自身是否有足夠的現金支付能力來完成這筆交易。
在筆者看來，漢纜股份這筆收購交易溢價13倍確實有些不可思議。上海恆勁究竟有什麼“魅力”讓漢纜股份花高價收購公司股份？漢纜股份在這筆交易裡面真的“吃了虧”嗎？
業績低迷的上海恆勁什麼來頭？
上市公司通過收購其他公司來獲取更多渠道和資源，從而確保自己在股市上持續維持強勢表現，本應是一件順理成章的事情。但像漢纜股份這樣以13倍的溢價收購一家企業的股份，就不那麼正常了。況且，這家企業自身也不景氣。
在漢纜股份發佈的公告中，羅列了上海恆勁的資產以及經營狀況。
截至2018年12月31日，上海恆勁總資產為7412.06萬元，負債總額199.16萬元，營收3440.79萬元，淨利潤1292.48萬元，經營活動產生的現金流量淨額-1449.19萬元。
截至2019年5月31日，上海恆勁總資產達到5585.10萬元，負債總額125.11萬元，營收2.76萬元，淨利潤-1752.91萬元，經營活動產生的現金流量淨額-1606.06萬元。
另根據《華夏時報》的報道顯示，上海恆勁在2016以及2017年度的淨利潤均為負值。
在漢纜股份發佈的關聯交易協議公告中，也提出漢纜股份將在2023年1月1日前以及2024年1月1日前，分別向漢河集團支付1.3億元。同時，漢河集團也承諾上海恆勁在2020年、2021年以及2022年實現扣非後淨利潤分別不低於271.73萬元、1044.99萬元、1528.00萬元。
一旦漢河集團方面無法履行承諾，他們將以現金形式對漢纜股份進行補償。
根據公開資料顯示，成立於2009年6月24日的上海恆勁註冊資本達到1.4億元，公司股東包括GREATWOOD INTERNATIONAL LIMITED、青島漢河集團股份有限公司、江蘇順風光電科技有限公司以及隆盛(中國)有限公司。
在完成收購後，漢纜股份將接替漢河集團，成為上海恆勁的第二大股東。
值得一提的是，上海恆勁曾與中國鐵塔浙江省分公司共同開發國內首臺氫燃料電池應急通信電源車。2016年11月10日，完成初驗並整車交付。彼時，上海恆勁方面也曾表示將致力開發出更多氫能燃料電池相關產品，在行業內創造出更多的首臺套商業化產品，以引領中國氫能產業的發展。
由上述內容可見，上海恆勁是一家從事氫能源燃料電池技術研發的企業，而氫能源產業正是當前的新興產業。因此，在國家鼓勵新能源尤其是氫能源發展的大背景下，上海恆勁必然有所受益。但鑑於他們當前正處於研發階段，企業產品和定位並不明確，未來發展前景並非一片光明。
對於漢纜股份這樣一家主營業務與新能源尤其是氫能源燃料電池無任何關聯的企業來說，執意溢價13倍收購上海恆勁的股份，彰顯企業跨界佈局的意圖。但他們的跨界之路會一帆風順嗎？
漢纜股份完成收購後，面臨什麼？
2019年對於志在轉型的漢纜股份來說，是略顯矛盾的一年。根據公司2019年10月30日發佈的2019年1-12月業績預告顯示，漢纜股份實現歸屬淨利潤約3.8億至4.8億元，同比增長71.66%-116.83%。
在公司主業重回正軌且表現搶眼的情況下，早已提出要轉型漢纜股份，到底還有多少轉型的意願仍需觀望。
而此次他們有意進軍氫能源領域，或與此前在青島召開的論壇以及行業發展大背景有密切關係。
2019年9月23日，青島氫能產業高峰論壇在青島國際會議中心舉辦。青島市政府發佈了《青島市加快新能源汽車產業發展的若干政策措施》，提出了切實推動青島市新能源汽車產業發展、構建產業鏈完善和技術先進的新能源汽車產業體系的12條利好政策。
此外，在論壇上也曾明確提出要把青島打造成國內乃至世界發展氫能產業和商業化應用的典範。
而在漢纜股份發佈的公告中也曾提及，在本次交易完成後，可進一步優化公司業務結構，增強公司的抗風險能力，為公司未來在燃料電池及新能源領域的持續發展奠定堅實的基礎，公司也有意將其當做新的利潤增長點，增強盈利能力。
由此可見，漢纜股份此次選擇跨界收購一家以氫能源燃料電池為主要產品的企業，也是希望搭上氫能產業蓬勃發展的“順風車”。但畢竟已經有珠玉在前，漢纜股份的轉型之路或許並不會一帆風順。
首先，漢纜股份在完成收購後，只是取代漢河集團成為上海恆勁第二大股東，並非公司最大股東，未來具體在上海恆勁決策中有多大分量還無法確定。
其次，根據紅岸風險挖掘系統顯示，漢纜股份2019年前三季度盈利水平存在異常。因此，其是否有足夠的資金收購上海恆勁的股份也是未知數，而這一點在深交所的關注函中也有所提及。
最後，目前國內市場都已明確氫能源板塊將是未來增長的重要一級，包括美錦能源、雪人股份以及大洋電機在內的多家企業已經走在前列。對於本就僧多粥少的新能源市場來說，漢纜股份能否走到行業前列仍是未知數。
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