煤礦復工速度變慢，主產地庫存下行，後期產量釋放速度低於預期。一旦疫情緩解，產量供應充足。 中轉地港口庫存由於輸入不足導致持續下行，下游重點電廠庫存同步下行。下游復產加快，需求有望逐步走高，但速度慢於往年。進口占比不足10%，但受疫情影響，進口時間週期拉長，存在一定變數。煤炭價格大概率維持綠色區間運行。
動力煤期價不具備大漲的基礎，維持衝高回落走勢。第一目標位置580-585附近，阻力加大，極端條件下可能試探到595-600附近，在產能釋放壓力下，配合疫情逐步緩解，回調壓力加大，則做空機會來臨，底部支撐則在535-540附近。
風險提示：運輸、進口、疫情拐點、3月16日規模以上工業生產月度報告、宏觀貨幣及財政政策逆週期調節等。
煤炭庫存下行這麼快的主要原因：
春節期間，國內主要焦化、鋼鐵和電力企業均維持生產。受疫情持續影響，山西、內蒙古、山東、陝西等多地電廠庫存快速下降，出現煤炭供應緊張局面，向周邊重點煤礦發函要求保供。
據初步分析，造成緊張的主要原因是部分用煤企業對今年煤炭供應形勢過於樂觀，年前有意減少採購量，緩籤甚至不籤煤炭中長期合同，使得企業自身煤炭儲備不足。同時，受疫情持續影響，陝西榆林等地區的汽車外運受阻，運輸效率降低，地方煤礦停產時間延長，使得部分電廠和鋼廠的計劃安排落空，出現用煤緊張。
此外，受疫情影響，各省市紛紛延遲企業復工，對煤炭下游鋼鐵、化工等行業生產、採購影響較大，部分下游用戶面臨減負荷生產壓力，導致需求減弱。
原料方面，雙焦在春節後首周行情走勢中表現出了較強的抗跌性。從基本面來看，受到疫情影響，煤礦方面復工延遲，目前已有國有大礦啟動復產，還有部分煤礦處在停產狀態。且由於人員到崗等問題，復產煤礦產能利用率尚未完全恢復。蒙古方面第一階段關閉中蒙邊境貨運口岸通道至3月2日，使得外煤供應同時收縮。整體焦煤供應維持偏緊格局。由於原料供應緊張，焦企焦煤庫存消耗明顯，被動限產，節後首周全國焦企綜合開工率不升反降，目前多地焦企保持20-50%的限產幅度。另一方面，由於通行管制，汽運受限，焦企焦炭庫存出現明顯累積。而鋼廠方面由於到貨困難焦炭庫存出現回落。
需求端短期高爐開工對焦炭消耗量有支撐，而伴隨時間推移，極高的成材庫存必將對螺紋價格造成壓力，鋼廠利潤下滑後主動減產則將上壓焦炭需求。後市展望短期煤企恢復完全生產能力可能性較小，焦煤價格有一定支撐。
而鋼材需求啟動不確定性較大，鋼廠利潤受損情況下對焦炭需求及價格提漲都將造成壓力，期貨盤面大概率跟隨成材波動。關注黑色終端需求啟動以及全國大面積復工對於疫情傳播的影響。
感謝大家品論關注，在疫情下，大家出門要帶口罩，注意防範。
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