近期，深水海納水務集團股份有限公司（下稱“海納股份” ）提交了招股說明書，擬創業板上市，公開發行不超過4432.45萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。
IPO日報發現，海納股份在報告期內變更了第一大主業。雖然公司的營收和淨利均持續上升，但在經營上卻累虧了8000多萬元的現金。或因此，海納股份本次IPO募集資金的大部分將用於補充營運資金。
曾變更第一大主業
據瞭解，海納股份是一家高新技術企業，致力於成為水生態環境領域的創新型綜合服務商，目前聚焦工業汙水處理和優質供水等環保水務業務，以投資運營、委託運營和工程建設等方式，為醫藥、印染、化工等行業提供高濃度、難降解工業汙水處理服務，為市政用戶、特色小鎮等提供優質水務服務。
2016年-2018年和2019年1-6月（下稱“報告期”），海納股份分別實現營業收入19232.84萬元、26596.7萬元、39531.22萬元、23113.41萬元，歸母淨利潤分別為2066.2萬元、4854.17萬元、6958.43萬元、4256.08萬元。
由此可知，在上述時間段內，海納股份無論是營收還是淨利均呈現持續上升的趨勢。
需要指出的是，海納股份在報告期內變更了第一大主業。
招股說明書顯示，海納股份擁有工業汙水處理、優質供水兩大主營業務。其中，海納股份工業汙水處理業務在報告期內產生的銷售收入分別為7599.38萬元、9491.61萬元、24318.61萬元、16980.88萬元，分別佔當期主營業務的39.56%、35.76%、61.53%、73.74%；優質供水產生的銷售收入分別為9713.68萬元、14866.23萬元、8767.23萬元、5360.35萬元，分別佔當期主營業務的50.57%、56%、22.18%、23.19%。
可以看出，2016年和2017年，優質供水是海納股份的第一大業務，而到了2018年和2019年上半年，工業汙水處理成為了海納股份的主要收入來源。
IPO日報還發現，海納股份還存在客戶依賴的情況。
報告期內，海納股份向前五大客戶產生的銷售收入分別為9353.52萬元、16166.55萬元、28657.82萬元、16563.25萬元，分別佔當期營業收入的48.63%、60.78%、72.49%、71.66%。可以看出，自2017年，海納股份每年至少有6成的收入是來自公司前五大客戶。
3.2億元募集資金補充營運資金
此次IPO，海納股份欲募集60408.42萬元，其中32000萬元用於補充營運資金，佔募集資金總額的52.97%。
那麼，海納股份為何會將一半還多的募集資金用於補充營運資金？
IPO日報查詢發現，或許與以下兩點因素有關。
其一，報告期內，海納股份沒有通過經營賺取到現金。
招股說明書顯示，報告期內，海納股份經營活動產生的現金流量淨額分別為113.77萬元、-2470.12萬元、-3286.52萬元、-2763.1萬元，累計虧損了逾8000萬元現金。
由此可知，除了2016年海納股份通過經營賺到了100多萬元現金之外，其餘時間段內均虧損了上千萬現金。
其二，海納股份的債務壓力也頗重。
招股說明書顯示，截至2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，海納股份的流動資產分別為11052.35萬元、19505.7萬元、23600.59萬元、33224.01萬元，流動負債分別為23414.47萬元、16155.65萬元、30813.15萬元、3944.88萬元。
也就是說，除了2017年，其餘時間段內，海納股份的流動負債始終高於流動資產。
對此，海納股份表示，公司的投資運營業務需要實現投入大量資金，現金大量流出的建設期（收購期）無現金流入或只有較少現金流入，回收週期可能長達20-30年等一系列問題，而公司目前業務仍處於快速擴張器，對營運資金的需求量較大，主要通過債務融資滿足發展需要，融資規模和期限結構的合理規劃對公司發展至關重要。因此，公司存在融資和資金使用不當導致的流動性及償債風險。
此外，海納股份在招股書中列出了5家同行業可比公司，但卻沒有與其償債能力進行對比。
一位業內人士向IPO日報表示，一般情況下，在招股說明書中，公司的各個財務指標均要求要與同行業可比公司進行對比。
而據IPO日報統計，報告期內，海納股份同行業可比公司流動比率的平均值分別為1.38、1.55、1.05、1.11，海納股份的流動比率分別為0.47、1.21、0.77、0.84。不難看出，海納股份的償債能力始終低於同行業可比公司平均值。
<table><tbody>流動比率
2016年
2017年
2018年
2019年1-6月
江南水務
2.24
1.98
1.23
1.32
中持股份
1.68
1.66
0.91
0.95
中環環保
1.17
1.94
0.77
1.01
綠城水務
0.93
0.90
0.88
0.88
鵬鷂環保
0.87
1.30
1.47
1.38
平均值
1.38
1.55
1.05
1.11
海納股份
0.47
1.21
0.77
0.84
記者 鄧皓天
排版 潘潔
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