國金證券2月19日發佈對澳優的研報，摘要如下：
業績簡述
澳優於2月19日發佈2019年正面盈利預告，預計全年實現營業收入66.90~67.45億元，同比+24.1%~25.1%；預計實現歸母淨利潤8.48~8.78億元，同比+33.6%~38.3%；若撇除非經營性損益，預計實現經調整後歸母淨利潤9.12~9.42億元，同比+56.8%~62.0%，業績符合預期。業績點評核心奶粉業務維持高增，羊奶粉增長環比提速。澳優全年預計實現營業收入66.90~67.45億元，同比+24.1%~25.1%，業績增長主要受核心奶粉業務拉動：自有品牌奶粉預計同比+36.2%~37.1%。其中羊奶粉全年預計同比+40.6%~41.0%，Q4預計同比+41.2%~42.5%，增速環比提升超過9pct，主要在於：1）門店優化持續進行，單店質量環比提升，優質門店貢獻增速；2）佳貝艾特於11月推出成人羊奶粉營嘉貢獻增量，產品矩陣進一步優化。牛奶粉繼續維持高增，全年預計同比+32.5%~33.8%，Q4預計同比+36.7%~40.8%，新註冊配方持續貢獻增量。經營效率持續優化，利潤穩步高增長。澳優全年預計實現歸母淨利潤8.48~8.78億元，同比+33.6%~38.3%，若撇除非經營性損益，調整後歸母淨利潤同比+56.8%~62.0%。利潤高增主要在於：1）高毛利率的自有品牌奶粉佔比進一步提升，產品結構優化，毛利率同比提升；2）經營效率持續優化，費用投放更為高效。2019年，澳優加快營運平臺從數字化到智慧化的升級，完善精準會員服務模式，品牌服務水平和效率不斷提升。疫情下及時調整銷售模式，預計影響有限，全年基本面有望持續向上。渠道反饋，疫情下門店陸續關店，但由於公司及時轉變為線上營銷模式，疊加消費者持續囤貨，我們認為影響較為有限。公司工廠基本均處於海外，生產經營與規劃不受影響，同時進口海運不受影響，公司也在不斷協助終端進行物流配送，我們預計全年影響有限。我們認為，公司門店不斷優化，牛羊奶粉有望繼續維持高增，同時營養品在經歷2019年調整後有望恢復增長，基本面有望持續向上，當前估值處於歷史低位，建議重點關注。盈利預測根據公司業績預告，我們調整盈利預測：預計19-21年收入分別同比+24.7%/24.3%/23.3%，較上次分別調整-2.6/-1.8/-1.8pct；歸母淨利潤分別同比+36.6%/35.0%/33.3%，較上次分別調整-5.6/-0.6/-1.6pct；EPS分別為0.54/0.73/0.97元，對應PE分別為18X/14X/10X，維持“買入”評級。風險提示需求下滑/行業競爭加劇/羊奶粉增長不達預期/食品安全問題。
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