新能源行業-動力電池與電氣系統系列報告之(四十五)：幹法電極與超級電容能在新能源車上應用嗎？
機構：招商證券股份有限公司 研究員：遊家訓/劉珺涵/趙旭
由於特斯拉將要自主研發鋰電池，並可能在4 月發佈相關信息，考慮到特斯拉在2019 年收購超級電容公司Maxwell，市場多猜測是否可能將超級電容或者幹法電極製備方式應用到未來的電池系統上。我們認為，超級電容功率密度高但能量密度太低，適合作為啟停電源、制動回收等短時間儲能應用，但可能不太適合在電動車上作為主動力能源。Maxwell 的幹法電極製備技術，理論上可以應用到鋰電池製備上，大幅簡化極片製造工藝、降低成本，並可能有助於解決硅碳負極膨脹問題從而提升其循環壽命。
特斯拉自制電池引發市場對未來電池技術路線的推測。特斯拉開始自制動力電池，預計將在2020 年4 月的電池日上發佈一些相關信息。考慮到特斯拉2019 年2 月收購控股了超級電容器公司Maxwell，2019 年10 月收購加拿大電池設備製造企業Hibar，市場紛紛推測特斯拉未來的技術路線與發展方向。
超級電容適合汽車啟停、制動回收、短時輔助電源。超級電容的優勢在於大高功率密度、高循環壽命等特點，可以短時間內大功率充電、放電，比較適合在啟停、剎車/制動能量回收、動力峰值功率輔助、短時間能源備用等場景。預計未來汽車、卡車啟停系統的應用可能會變得更多，但應該不太適合作為電動車的主動力能源。
乾電極技術有可能應用未來的鋰電池極片製造上。Maxwell、GMCC 等超級公司的幹法電極技術，在超級電容領域已經有一定的應用。理論上講，這一技術與工藝可以應用到鋰電池的負極、正極製備上，解決現行溼法工藝帶來的流程複雜、加工慢、能耗高、有雜質等一系列問題，並可能改善目前硅碳負極的材料膨脹性帶來的循環壽命問題。Maxwell 披露其通過其乾電極技術提升了能量密度並，同時將大幅提升電池的循環壽命，並還有望實現一定的成本降低。除Maxwell 外，思源電氣參股公司烯晶碳能（GMCC）是國內首家、全球第三家在乘用車領域應用超級電容器企業，目前已進入一汽、吉利等大型客戶，也具備較完備的幹法電極工藝與技術。
投資建議。超級電容器在乘用車上啟停、制動回收等應用可能會加速，但可能不適合作為電動車主動力電源；幹法電極技術有可能會被應用到下一代鋰電池的製備上。個股推薦思源電氣（控股子公司上海稊米、瑞士SECH 的超級電容器業務都已進入主流乘用車體系並開始上量，參股10%的GMCC 公司有較好的幹法電極技術儲備）、億緯鋰能（公司SPC 電容器業務具有較好的競爭力）、新宙邦（公司可能是Maxwell 的電解液供應商），關注三愛富（化工\\傳媒）。關注巨化股份（化工行業，公司有較大的PTFE 產能）、三愛富（化工與傳媒行業，公司有一定的PTFE 業務）。
風險提示：超級電容市場應用低於預期，幹法電極仍不能應用到鋰電池領域。
閱讀更多 東方財經網 的文章
