新能源行业-动力电池与电气系统系列报告之(四十五)：干法电极与超级电容能在新能源车上应用吗？
机构：招商证券股份有限公司 研究员：游家训/刘珺涵/赵旭
由于特斯拉将要自主研发锂电池，并可能在4 月发布相关信息，考虑到特斯拉在2019 年收购超级电容公司Maxwell，市场多猜测是否可能将超级电容或者干法电极制备方式应用到未来的电池系统上。我们认为，超级电容功率密度高但能量密度太低，适合作为启停电源、制动回收等短时间储能应用，但可能不太适合在电动车上作为主动力能源。Maxwell 的干法电极制备技术，理论上可以应用到锂电池制备上，大幅简化极片制造工艺、降低成本，并可能有助于解决硅碳负极膨胀问题从而提升其循环寿命。
特斯拉自制电池引发市场对未来电池技术路线的推测。特斯拉开始自制动力电池，预计将在2020 年4 月的电池日上发布一些相关信息。考虑到特斯拉2019 年2 月收购控股了超级电容器公司Maxwell，2019 年10 月收购加拿大电池设备制造企业Hibar，市场纷纷推测特斯拉未来的技术路线与发展方向。
超级电容适合汽车启停、制动回收、短时辅助电源。超级电容的优势在于大高功率密度、高循环寿命等特点，可以短时间内大功率充电、放电，比较适合在启停、刹车/制动能量回收、动力峰值功率辅助、短时间能源备用等场景。预计未来汽车、卡车启停系统的应用可能会变得更多，但应该不太适合作为电动车的主动力能源。
干电极技术有可能应用未来的锂电池极片制造上。Maxwell、GMCC 等超级公司的干法电极技术，在超级电容领域已经有一定的应用。理论上讲，这一技术与工艺可以应用到锂电池的负极、正极制备上，解决现行湿法工艺带来的流程复杂、加工慢、能耗高、有杂质等一系列问题，并可能改善目前硅碳负极的材料膨胀性带来的循环寿命问题。Maxwell 披露其通过其干电极技术提升了能量密度并，同时将大幅提升电池的循环寿命，并还有望实现一定的成本降低。除Maxwell 外，思源电气参股公司烯晶碳能（GMCC）是国内首家、全球第三家在乘用车领域应用超级电容器企业，目前已进入一汽、吉利等大型客户，也具备较完备的干法电极工艺与技术。
投资建议。超级电容器在乘用车上启停、制动回收等应用可能会加速，但可能不适合作为电动车主动力电源；干法电极技术有可能会被应用到下一代锂电池的制备上。个股推荐思源电气（控股子公司上海稊米、瑞士SECH 的超级电容器业务都已进入主流乘用车体系并开始上量，参股10%的GMCC 公司有较好的干法电极技术储备）、亿纬锂能（公司SPC 电容器业务具有较好的竞争力）、新宙邦（公司可能是Maxwell 的电解液供应商），关注三爱富（化工\\传媒）。关注巨化股份（化工行业，公司有较大的PTFE 产能）、三爱富（化工与传媒行业，公司有一定的PTFE 业务）。
风险提示：超级电容市场应用低于预期，干法电极仍不能应用到锂电池领域。
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