本文是中國國旅的七種武器系列第三篇，主要介紹日上上海。我們已經介紹了三亞國際免稅城和日上中國兩家。詳見1.
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中國國旅的七種武器之日上上海
我先說下日上中國和日上上海的股權結構吧。在中國國旅還沒有收購日上中國前，日上上海持有日上中國50%的股權。在中免公司收購日上上海手中50% 的股權和日上集團1%股權之後，中免公司成為日上中國的控股子公司，中國國旅的控股孫公司。
中免公司收購日上中國和日上上海前的股權結構
中免公司收購日上中國之後股權結構
繼2017年，收購日上中國之後，2018年2月27日，公司發佈收購日上上海的51%的股權的公告。包括佰瑞投資的50%以及上海文語齋的1%。
此次收購，被收購方有兩家：1.佰瑞投資有限公司和2.上海文語齋圖書有限公司
佰瑞投資有限公司持有日上上海99%的股權，上海文語齋圖書有限公司持有1% 的股權。兩家公司的簡介我們直接從公告裡摘錄下來：
1.佰瑞投資有限公司
佰瑞投資有限公司（以下簡稱“佰瑞投資”） 系一家按照英屬維爾京群島法律設立並有效存續的公司，於1999年1月26日設立，註冊資本2美元，其法定地址為Kingston Chambers, P. O. Box 173, Road Town, Tortola, British Virgin Islands，股東為Uni-ChampionInternational Ltd（BVI）。 佰瑞投資主要業務為投資控股、商品貿易及管理諮詢服務。
2.、上海文語齋圖書有限公司（以下簡稱“上海文語齋”）
企業性質：有限責任公司（自然人投資或控股）
註冊地：上海市浦東機場候機樓迎賓大道 6000 號 C1－206
法定代表人：張鳳懿
註冊資本：人民幣 201 萬元
成立日期：2003 年 2 月 20 日
經營範圍：圖書、報紙、期刊、電子出版物零售；音像製品零售、出租（限分公司經營）；旅遊紀念品、工藝品（不含金飾品）、文化用品的銷售，創意設計的諮詢服務等。
股東張鳳懿持有 97.46%的股權，股東陳國慶持有 2.54%的股權
收購後，股權結構變成了下面的情況，請看圖。
收購後的股權結構日上上海後的股權結構
日上中國和日上上海成為了平級公司，都是中國國旅下面的控股孫公司。
現在我們再說下，公司收購日上上海產生的收購費用，產生的商譽，以及業績表現，看看這筆收購劃不划算！！
- 收購費用： 150,523.51 萬元人民幣約為15億元。
- 產生商譽：8億元左右。
- 2018年財報顯示日上上海帶來歸屬於上市 公司股東的 淨利潤46,683.72萬元，約為4.67億元。
- 2019年半年財報顯示帶來歸屬於上市 公司股東的 淨利潤32,060.59萬元，約為3.2億元。
不出意外，收購產生的這筆費用，大概4年就可以賺回來。生意還是相當的划算的！但是8億元的商譽帶來商譽減值的風險。不知道今年，疫情這麼嚴重，業績下滑的情況下，公司會不會來個減值，減值了也挺好，提高了淨資產收益率，順便砸個“黃金坑”。
我們在看下日上上海2018年和2019年上半年的財務情況。
2018及2019年上半年的財務情況
2018年及2019年上半年財務情況
依然是營收很大，100多億，歸屬上市公司股東的利潤率5%不到。賺錢的是上海虹橋和上海浦東機場，這2個包租公，還有哪些奢侈品品牌商。公司在房租定價權方面處於弱勢地位，上海機場吃肉，自己跟著喝點湯。
在巨潮資訊網上，我找到了上海機場和日上免稅行（上海）有限公司（也就是中國國旅的控股孫公司）簽訂的合同。
仔細閱讀過這份合同後，我找到了幾個比較重要的信息：
- 2017年末，日上上海資產總額為13.67億元、淨資產為6.03億元，該年度營業收入為87.48億元，淨利潤為6.32億元。（當時中免還沒有收購日上上海。）
- 日上上海2015-2017年向上海機場支付的免稅店租金分別為14.6億元、16.94億元和25.55億元，占上海機場2015-2017年營業收入的比重分別為23.30%、24.38%和31.69%。
（從這兩條我們可以知道，日上上海賺的錢只是它上交給上海機場的五分之一不到！）
還有些重要信息我直接貼圖，
上海機場航站樓的投入使用情況
上海機場預計2019-2025年保底銷售提成
上海機場T2航站樓2019年1月1日已經可以使用，T1航站樓要到2022年1月份才可以使用，S1和S2衛星廳要從啟用日開始算。上海機場還對2019年到2025年的銷售提成進行了預估，2025年提成收入81.48億元。果然還是當房東爽哈！！！
上面兩個表格也給我們估算日上上海2025年給歸屬上市公司股東帶來的淨利潤進行估算。
我們樂觀假設日上上海的淨利潤是免稅租金的20%。那麼2025年日上上海的淨利潤就是
日上上海淨利潤=81.48*20%=16.296億元。
上市公司股東帶來的淨利潤=16.296*51%=8.31億元。
中國國旅在上海機場免稅店賺到的錢差不多是交給上海機場租金的十分之一！！！
中國國旅在上海機場免稅店賺到的錢差不多是交給上海機場租金的十分之一！！！
中國國旅在上海機場免稅店賺到的錢差不多是交給上海機場租金的十分之一！！！
中國國旅要想提升自己賺錢的能力，現在只有自己引流，少交租金，才能提升自己的收益率。
所以，中國國旅不惜不惜重金要在海口打造第二個免稅城，形成“三亞+海口”雙子星，另外，市內店的放開對於中國國旅來說是絕對的利好，中國國旅已經積極籌備了一些場地。
總的來說，免稅行業現在還處於做大蛋糕階段，對於上海機場和中國國旅都是利好！
好了本文結束。
2020/2/27晚。
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