春天已至，影視傳媒行業“雷聲”漸濃。
智通財經APP獲悉，2月28日，華誼兄弟（300027.SZ）發佈2019 年度業績快報。全年，公司實現23.31億元營業總收入，同比降低40.59%；歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損39.63億元，同比下降262.56%。
在公共衛生事件尚未結束的當下，華誼兄弟業績再度“暴雷”，不禁讓人擔憂公司2020年的業績情況。港股這邊，近期通過港交所聆訊預計於3月13日上市的煜盛文化（01859），公司上市後將有何境遇亦引人憂慮。
資金緊張，快速上市為上策？
據智通財經APP瞭解，煜盛文化成立於2014年，是中國內地一家獨立綜藝節目製作商。按照公司2018年2.8億元人民幣（單位下同）的收入計算，公司在中國獨立綜藝節目運營商中排名第八。
成立6年間，煜盛文化公司陸續推出了《誰是你的菜》、《超級大首映》、《北漂愛情故事》、《你好!面試官》、《嗨!唱起來》等多款綜藝節目。由此，公司營收由2016年的1.28億元增長至2018年2.83億元，三年收入複合年增長率為48.8%；淨利潤由2016年的1390萬元增長至2018年的8570萬元，複合年增長率148.7%。
看上去，煜盛文化過往業績增長十分誘人，然而影視傳媒行業與消費品行業最大的不同在於，影視傳媒行業的收入主要依賴相對獨立的產品，無論是to B還是to C都類似於一錘子買賣，而消費品行業則依靠用戶消費習慣的養成獲得相對持續穩定的銷售收入。
正因為如此，曾經投出無數經典之作的華誼兄弟遭遇了今日的“寒冬”，也或許因為如此，煜盛文化意欲排除萬難登陸港交所。
據煜盛文化近期發佈的公告顯示，公司計劃於2月28日-3月5日招股，共計發行4億股，其中90%為國際發售，10%為公開發售，另有15%超額配股權。每股發行價2.25-3.37港元;每手1000股。這意味著，公司能通過上市募集到至少10億港元的資金，這筆資金對於煜盛文化而言是求之若渴的。
煜盛文化招股書顯示，2016年以來，公司的經營活動現金流除了2018年為淨流入之外，均為淨流出，尤其是2019年公司經營活動現金流量淨額為-1.73億元。由於經營活動現金流減少，公司截至2019年8月31日止八個月的現金及現金及現金等價物下降至4754.4萬元。
值得注意的是，煜盛文化之所以現金流下滑，主要原因是公司貿易應收款項處於高速增長趨勢，截至2019年前八個月，公司貿易應收款項達到3.76億元，較2018年增長84.4%。
煜盛文化招股書顯示，公司的許多最大客戶都是中國的領先電視媒體平臺。由於缺乏議價能力，通常通常延長我們主要客戶的貿易應收款項（指中國某些領先電視媒體平臺）的結付期。於2016年、2017年及2018年以及截至2019年8月31日止八個月，貿易應收款項的週轉天數分別約為202天、276天、218天及316天。
儘管公司在招股書中表示，公司貿易應收款項違約風險較低，根據弗若斯特沙利文報告，長期結算期在中國電視媒體平臺中並不罕見，但較高的貿易應收款項和較長的週轉期著實給煜盛文化的資金帶來一定壓力。在智通財經APP看來，上市募集超10億港元的資金將極大緩解公司的現金流壓力。
儲備資金好“過冬”
要知道，在過去幾年取得不錯業績表現的煜盛文化，已準備在2020年“大展拳腳”。公司在招股書中表示，預期於2020年將發佈19套節目，估計總成本為15.54億元人民幣，截止2019年12月31日這19套節目產生的成本為4.29億元，這意味著2020年是煜盛文化資本支出的大年，資金需求比2019年大得多。
遺憾的是，由於公共衛生事件爆發，廣電總局於1月28日，發佈減少娛樂性節目的通知，以至於多個電視臺的多檔綜藝節目暫停錄製。
煜盛文化在招股書中稱，儲備節目的資料未必準確或反映我們未來的經營業績。如該等節目有任何延遲播出、取消或提早終止參與該等節目，均可能會對公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。
好的一方面是，未來幾年中國中國視頻內容市場規模仍將保持高速增長。據弗若斯特沙利文報告，中國電視綜藝節目市場規模將於2019年的367億元贊助至2023年的489億元，期間複合年均增長率將達到7.5%。
短期來看，煜盛文化上市之後的股價表現可能面臨一定上漲壓力，但獲充裕現金儲備後或許能保持長期發展後勁。
閱讀更多 港股挖掘機 的文章
