薑還是老的辣。
一週之前，巴菲特發表了一年一度的致股東信，他旗下的公司伯克希爾-哈撒韋也公佈了2019年的財報。2019年伯克希爾每股賬面價值的增幅是11.0%，相比之下，標普500指數的增幅高達31.5%，跑輸20.5個百分點——
這是巴菲特55年投資生涯中，年化收益與標普500收益差距最大的一年。
但以暴跌後的標普指數來計算，伯克希爾公司只是跑輸標普7個百分點，如果美股繼續下挫，這個差距還可能進一步縮小。
經過過去3天的暴跌，很多人在問我，該如何看空美股？
——因為，大家知道，從2018年底到現在，我整體上一直在看空美股，有人還給我總結了我關於投資的四大觀點：
A股總是要漲的；
美股總是要跌的；
港股總是低估的；
黃金總是要漲的。
（嘿嘿，這個總結當然是錯誤的！這一週，從週一到週五，我就很明確地讓大家持續看空黃金）
3個月前，我還發表了一篇文章，說3個月之內，美股必然面臨一場暴跌！
“ ”
——嗯，截至上週，剛好過去3個半月時間，這美股，簡直是刻意與我作對啊！
上週暴跌之後，標普收盤點位是2950點，而我建議做空時的標普點位是3050點。
2020年1月8日，我還寫了一篇文章，說企業次貸才是美股上漲中最黑的烏雲，並且斷言美聯儲主席鮑威爾所謂“2019年是加息週期中的降息”的說法，根本就是放屁！
“ ”
——嗯，這次美股暴跌跟企業次級貸款沒有任何關係，而是受到疫情蔓延全球的影響。我這烏鴉嘴才是最黑最黑的！
不過，從短期內來說，我現在非常不建議大家做空美股，甚至，我反過來會建議，大家可以考慮在極短期的時間內，博標普指數的反彈。
為啥呢？
這次咱不整那麼複雜的東西。
美國是全球第一大經濟體，咱們是全球第二大經濟體，同樣是遭受新冠疫情影響，我們看看受到新冠疫情影響最嚴重的中國股市的反應，做一個簡單類比。
下面的兩幅圖，分別是中國滬深300指數和美國標普指數，在過去3個月的表現。
對比之下，你有沒有發現，滬深300指數，在新冠疫情即將蔓延全國的情況下，整體上調整了大約12%之後，就開始急速反彈。
——現在，雖然多經歷了幾天，但標普指數總共也是急速調整了12%左右，在週五的盤中，已經從底部有反彈的跡象。所以嘛，純粹從類比上來說，標普很可能也面臨反彈需求。
橫向對比說完了，我們再來對比標普自己的縱向歷史。
莫尼塔研究梳理了美股上百年來在5個交易日內跌幅超過10%的排名，結果發現，除1987年的股災之外，美股歷史上5日最大跌幅也不到15%；除1929年大蕭條、2008年國際金融危機這兩次影響特別深遠的事件外，標普500指數在下跌後都出現了比較迅速的反彈——一週後的平均漲幅為5.96%、兩週後的平均漲幅為4.05%、一個月後的平均漲幅為5.66%、三個月後的平均漲幅為12.50%、六個月後的平均漲幅為11.67%、一年後的平均漲幅為18.86%。
據說，因為疫情在歐美髮酵，有人監測到過去一週做空美股的驅動賣單達到了多單的40倍，正是這種極端的做空動能，讓美股在一週時間內暴跌10%——但美股一旦翻轉，也將是動能巨大，因為——這些空單平倉的時候，需要買入大量的股票。
觀察美國股市漲跌，其實有一個特別有價值的指標——高收益債券的信用風險利差。
高收益債券，一般就是市場上較低信用評級公司所發行的債券，也就是我在“ ”一文中提到的“企業次貸”，因為發行這些債券的企業，具有較高信用風險，所以債券收益比一般的投資級債券要高。
當經濟環境良好，這些企業沒啥問題，現金流足以支付本息，違約風險低，其收益率就會降低。但是，如果說經濟出現麻煩，這些企業將最先感受到市場的衝擊，其現金流受到影響，違約風險會大增，由此導致市場要求的收益率也急劇增加，所以“高收益債券收益率-減去十年期國債收益率”的信用風險利差，就成為了美國股市冷暖的判斷指標。
過去的10多年間，這個指標與美股漲跌的關係對應極好：
利差增加，股市下跌；
利差減小，股市上漲。
下面的圖，就是5年來信用風險利差與美國標普500指數點位的對應關係。
觀察這個信用風險利差可以發現，自2016年9月份以來，高收益債券的信用風險利差一直都在12%以內，而每次這個利差擴大、甚至向上接近12%這個線，美國就會經歷一輪或深或淺的調整。
最典型的是2018年12月、2019年8月、2019年10月——現在，伴隨著美股的下跌，信用風險利差再次急劇抬升，再一次接近12%的位置。
接下來，要判斷美股在近期會不會大跌，其實，可以轉化為判斷高收益債券的信用利差到底會不會超過12%的問題。
我的答案是——
短期內不會。
其實，原因我已經在“ ”一文中談過，美國的這一輪上漲，為什麼能持續這麼久，核心是有美聯儲的春藥加持——這就是華爾街俗稱的“美聯儲看跌期權”。
所謂美聯儲看跌期權，意思就是說，一旦美股大幅度下跌，那麼美聯儲要麼通過降息，要麼通過注入流動性（如2019年9-10月份的下跌就被美聯儲注水給解決），甚至通過QE直接給市場注入資金，這將確保美股短期內不會深度下跌。
就在2月26日，美國大型投資管理公司駿利亨德森的全球債券主管就發表報告稱，本週的市場拋售主要是由投資者對供應鏈中斷、利潤下降，以及疫情蔓延導致經濟增長放緩的預期推動的，他認為美聯儲最終將不得不通過降息，來應對疫情的影響。
——沒錯，降息就是應對高收益債券信用利差風險很有效的手段，因為降息，將意味著債券市場整體的收益率下降，這將有效緩解人們對於高收益債券信用風險的擔憂。實際上，著名的聯儲觀察（FedWatch）已經預期美聯儲將在3月份的議息會議上進行一次降息……
就在本週五，美聯儲主席鮑威爾也發表講話，他聲稱美聯儲正在評估疫情對美國經濟的影響，如果有必要，美聯儲承諾扮演合適的角色——顯然，這已經明白得不能再明白了。
鮑威爾表態之後，現在美聯儲3月份降息的概率變成了100%！
這個時候，如果你還要堅持去做空美股，那我也不知道說啥好了。
當然，如果看跌美股的話，可能會有更多的指標，比方說席勒市盈率、股票總市值/GDP、非科技企業盈利下滑、長短債收益率倒掛等。但，即便有了以上這些理由，我也認為，這都不是我們可以和能印刷美元的美聯儲對抗的理由。
如果你選擇的是長期投資，更不必擔心新冠疫情對美股的影響——我曾經寫過文章，從10年、20年以上的期限來看，美股是長期收益最好的大類資產。
“ ”
實際上，關於新冠疫情，前兩天巴菲特接受CSBN的採訪時就說了，“這是件可怕的事，但我認為不應影響你在股市的操作。”
至於由美聯儲操縱的美國利率，巴菲特也表示說，芒格和自己無法預測未來利率走勢。但，如果在未來幾十年內都接近於當前的利率，並且公司稅率也保持在現有低位附近的話，幾乎可以肯定，隨著時間推移，股票的表現將遠好於長期的固定利率債務工具。
“對於那些不使用借款且能夠控制自己情緒的人來說，股票將是更好的長期選擇。”
巴菲特在遺囑中，也特別指示遺產的投資方法：“我給信託人的投資指示再簡單不過,拿出10%資產買短期政府債券，剩餘的90%全部投資到低手續費的標普500指數。”
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