撰稿|渾水調研研究員 高甜甜

8月以來，恆瑞醫藥股價屢次刷新歷史最高紀錄，總市值一度突破3800億元，成為除了貴州茅臺以外最炙手可熱的上市公司。不過就在這一片歌舞升騰背後，恆瑞醫藥的高管們卻按捺不住撤退的衝動。

根據10月18日公告，13名恆瑞醫藥董監高成員已完成年初的減持計劃，精準錯過了這波歷史性行情。粗略計算，這波提前“下車”讓他們少賺了至少4000萬。

高管們提前下車

今年3月28日，恆瑞醫藥多位董監高成員披露了減持計劃，包含總經理周雲曙在內的13名董監高擬合計減持逾200萬股。當時，恆瑞醫藥剛剛從2018年末“帶量集採”導致的行業集體下跌中恢復元氣，當日收報64.65元/股，剛剛回到歷史高位附近。

減持結果顯示，本輪減持中13名高管合計套現1.42億元，減持均價約為65.7元/股。其中有10人在7月初就完成了減持數量，當時恆瑞醫藥股價尚未突破70元/股。只有3名高管堅持到了9月份才最終完成減持。而到10月17日，恆瑞醫藥股價突破86元，創下歷史新高。

按照當前恆瑞醫藥股價粗略估計，本次匆忙撤退至少讓這些董監高少賺了4000萬。當然，恆瑞醫藥股價如此火爆也是他們所不曾預料到的。

這已經不是恆瑞醫藥董監高第一次大規模減持了。

從2018年的7月份至今，一年左右的時間裡，恆瑞醫藥被減持了三次。每次參與減持的高管數量都超過10人，三輪減持總量接近700萬股，約佔公司總股本的0.17%。

其中首輪減持始於2018年7月，距離恆瑞醫藥剛剛創下69.2元/股的歷史最高值時隔一個多月。次輪減持是在同年十月，帶量集採風波下醫藥股動盪不定，市場對於未來預期一片慘淡，恆瑞醫藥股價徘徊在50元/股左右，公佈減持兩個多月後，恆瑞醫藥股價創下近一年內新低。

上述參與減持的董監高，所持股份多為股權激勵所得。辛苦工作後選擇落袋也是人之常情，但從高管的減持時機來看，高管們或許也認為，當前股價可以真實反映、甚至高於公司價值。

恆瑞醫藥的神話還能演多久？

恆瑞醫藥是名副其實的“造富機器”。2019年，創始人孫飄揚夫婦在胡潤富豪榜中位列第五，較上年躥升15名，這也是醫藥行業企業家首次進入榜單前十。除孫飄揚夫婦外，恆瑞醫藥股東中另有6人身價超過25億元，同樣進入了榜單。

從生物醫藥行業情況來看，恆瑞醫藥的股價傳奇還將在一段時間內保持“後無來者”的局面。

總市值排名前十的A股醫藥上市公司中，僅有恆瑞醫藥和邁瑞醫療兩家市值突破2000億元。從市盈率角度來看，其對標企業復星醫藥、創新實力不俗的藥明康德、醫療器械一哥邁瑞醫療都更“便宜”。

在2019中國醫藥企業家科學家投資家大會上，恆瑞醫藥董事長孫飄揚表示，目前恆瑞醫藥已經暫停了一些仿製藥項目。雖然被稱為創新藥龍頭，但仿製藥才是恆瑞醫藥發家致富的起點，至今佔據公司營收近七成份額。

孫飄揚向市場展現了恆瑞醫藥“不留退路”的轉型決心，但創新藥領域研發的不確定性，也將為其持續穩定發展帶來新的變數。