這兩天要說A股最大的“天降喜事”就不得不提廣州浪奇（000523.SZ）了。
12月10日晚間，廣州浪奇發佈了一則廣州總部天河區車陂地塊交儲的公告，擬收儲地塊位於天河區黃埔大道東128號，面積約為12萬平方米，以2016年9月28日為基準日，經兩家資產評估機構評估，該地塊總地價約為43.29億，協議約定以50%價格作為補償費，約21.65億。
而根據提前交地獎勵協議，若廣州浪奇在協議簽署後12個月內按要求交付全部土地，廣州土發中心將額外支付市場評估價的10%作為獎勵，即4.31億，換句話說，這次土地收儲最多能給廣州浪奇帶來25.69億現金進賬。
值得一提的是，早在2014年，由於廣州市產業結構調整，縮小第二產業，發展第三產業，廣州浪奇被列入“退二”企業名單，彼時就曾經發布過擬簽署土地收儲框架協議的公告，只是截止2012年末，該土地賬面淨值僅1.09億，地上房產淨值更是隻有7452萬。
在此事件影響下，從11日開始，廣州浪奇股價連漲4天，最高達到7.52元，創近兩年新高，17日回落，最終收於7.26元，跌幅為1.63%。
“拆遷款”比18年淨利潤總和還多
廣州浪奇屬於化學原料及化學制品製造業，是華南地區早期的洗滌用品生產企業，也是廣東省早期的日化行業上市公司，如今，廣州浪奇已經建立了以“浪奇”為總品牌，“高富力”、“天麗”、“膚安”、“潔能淨”等品牌為輔的品牌體系。
2008年以來，廣州浪奇的營收規模不斷擴大，從2008年10.28億增長到2018年119.74億，複合增長率達27.83%，不過歸母淨利潤卻在2014年達到最高點後逐漸下滑，2018年廣州浪奇歸母淨利潤僅為3329.22萬，同比下降16.71%。
從2019年前三季度來看，歸母淨利潤依然保持穩定，並沒有較大的增長。
營收超百億、淨利潤卻只有千萬，算起來廣州浪奇主業實在是“吃力不討好”，從2018年年報來看，僅120億的營收92.99%來自工業產品，僅6.86%來自民用產品，而廣州浪奇主營業務的毛利率只有3.25%，其中工業產品毛利率更是低至2.15%，這在整個行業也是非常低的。
值得一提的是，近幾年廣州浪奇歸母淨利潤的增長與其獲得政府補助的規模有很大的關係，2017年廣州浪奇最多有2593.49萬政府補助計入了當期損益，而當年廣州浪奇的扣非淨利潤不過1893.1萬，2018年政府補助減少，歸母淨利潤也隨之下滑。
有意思的是，自2001年以來，廣州浪奇歸母淨利潤合計只有2.96億，而本次拆遷最大能獲利25.69億比廣州浪奇近18年全部淨利潤還多，更接近2018年歸母淨利潤的78倍。
應收賬款成倍增長，償債能力堪憂
不僅是利潤奇低，廣州浪奇的資產結構也並不好。
2018年年報時，廣州浪奇曾表示外部經營環境變化導致上游化工企業原料供應短缺，相應付款方式有所調整，同時針對市場疲軟情況，廣州浪奇也對銷售日化洗滌產品和化工原料的優質客戶給予了一定賬期，因此，2018年廣州浪奇經營活動產生的現金流量淨額為流出4.76億，到2019年仍未有好轉，前三季度廣州浪奇經營活動產生的現金流量依然是流出狀態。
事實上，廣州浪奇的應收賬款餘額確實也是逐年攀升，並且近幾年上升極為迅速，2011年至2018年從2.06億上升至30.09億，短短7年增長了近15倍，同時2018年資產減值佔到了利潤總額的38.38%，2018年時應收賬款的可回收性也被視為關鍵審計事項。
2019年三季報時應收賬款餘額雖然略微降至28.13億，但依然佔全部流動資產的43.34%。
在流動資產的構成中，應收賬款外金額最多的就是預付賬款和存貨了，正如廣州浪奇所說的那樣，下游應收賬款增多的同時，給上游的預付賬款也在增加，2019年三季度達到13.1億，較2018年末時增加42.48%，另外，存貨數量也再次增長10.7%，達到歷史新高。
值得一提的是，近年來廣州浪奇的償債能力也很讓人擔憂，資產負債率從2008年的32.14%一路上升至2018年73.21%，流動比率同時也在下降，但目前廣州浪奇這流動比率基本全靠應收賬款撐著，一旦應收賬款大量出現壞賬，債務違約的風險還是很大的。
事實上，三季報時廣州浪奇賬面只有4.79億貨幣資金，而短期內卻至少有18.66億借款和20.47億應付票據待還，這次拆遷補償款可以說某種程度上“拯救”了廣州浪奇。
環境問題可能是“攔路虎”？
廣州浪奇這一次的補償款支付分四次完成，不過貓妹注意到，在最後一次支付的款項中需要扣減廣州土發中心承擔的收儲費用，其中有一項為土壤汙染檢查評估和治理修復費用，暫時按每平方米1500元計算，所以最後廣州浪奇能不能拿到26億還猶未可知。
作為化學品製造企業，雖然廣州浪奇在官網一直強調“環境友好、節能低碳”，但在汙染治理方面其做得還不夠好。
早在2007年，廣州浪奇曾計劃非公開發行股票，募集3億資金用於3.6萬噸MES生產項目和MES型洗滌產品生產項目，但最終由於募資項目未能在期限內取得環保部門的環評意見，而以失敗告終。
除此之外，據天眼查數據顯示，2014年廣州浪奇由於違反水汙染防治管理制度，超標或超總量排汙，違反限期治理制度，被廣州市環保局處以1.99萬罰款並責其立即改正。
而2016年，廣州浪奇投資的兩家公司江蘇琦衡農化科技有限公司和廣州市奇寧化工有限公司再次受到環保處罰，前者由於年產2萬噸三氯乙酰氯項目未執行相關環保制度，被如東縣環保局責令停產直至驗收合格，並處罰款5萬元。後者則由於違反水汙染防範治理制度被廣州市南沙區環保局責令停止違法行為，並處以罰款2.73萬，而這家公司正是前次計劃募資進行MES項目的合資企業。
不論最後廣州浪奇能拿到多少補償費，這對其來說都是一棵及時的“救命稻草”，只是怎麼利用好這棵“稻草”翻身，才是廣州浪奇最應該面對的問題。
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