在去年取得了十大預期七個兌現的佳績後，華爾街傳奇人物、黑石集團私人財富解決方案部門副主席拜倫 韋恩連續第35年公佈其最新年度“意外”清單，談及自己對全球經濟形勢和美聯儲政策、中東局勢、貿易談判、美國大選、英國退歐、股債走勢、以及熱門行業和公司等熱點問題可能出現意外狀況的看法。與普通投資者認為此類事件發生幾率只有三分之一不同，拜倫認為這些事件的發生幾率超過50%。
2019年已然成為過去。雖然2018年經濟疲軟、貿易摩擦加劇和貨幣政策緊縮的奇怪組合導致了幾乎所有資產類別的損失，但2019年的情況恰恰相反。貨幣刺激、經濟穩定以及不確定性，但最終成功地降低了地緣政治風險，為風險資產帶來了輝煌的一年（見表1）。
今年不太可能重演2019年的輝煌，但我認為也不會重回2018年的挑戰。展望2020年，以下是對新年的三個預測：
1． 沒有衰退，也不會繁榮。
儘管在2018年末，人們對衰退的擔憂被誇大了，但全球經濟的確面臨著一些問題。今天，兩個最大的問題已經得到解決：貨幣政策從緊縮轉向寬鬆，美國和中國達成了暫時的“貿易休戰”。這兩個因素，加上美國強勁的消費和中國適度的刺激，應該會保持全球經濟增長。也就是說，我們並沒有處在上世紀90年代那種“經濟涅槃”的風口浪尖。長期的逆風阻礙了經濟增長，尤其是在一個老齡化的社會，這種逆風不會因為我們步入新的一年而消失。人口結構的變化仍將限制勞動力的增長率，使美國國內生產總值（GDP）保持在2%左右。
2． 利率區間波動。
溫和的增長遏制了通脹，而美聯儲則按兵不動，這表明利率水平是區間波動的。美聯儲最近的言論證實，2020年美聯儲可能按兵不動。這將使收益率曲線的短端保持在當前水平附近。從長期來看，低而穩定的通脹率和經濟復甦可能會給利率帶來溫和的上行壓力。不過，由於經濟增長依然不溫不火，長期債券的需求超過了供應，10年期美國國債收益率可能會保持在近期的區間內，即1.50%至2.25%。
3． 股市難以捉摸，獲利趁早。
儘管股市在2019年有過大幅下跌，但並沒有像許多人想象的那樣延續下去。自2018年初見頂以來，摩根士丹利資本國際全球指數（MSCI All Country World Index， ACWI）上漲了約2%。從全球來看，估值似乎是合理的，股市應該會繼續受益於2019年貨幣刺激的滯後影響。2019年股市表現的確可圈可點，不過我預計好運不會重現。對投資者來說更具挑戰性的可能是：2020年全年股市的漲幅將如何分佈。12月的勢頭應該會延續到1月，但從那時起，漲幅可能會變得更加難以捉摸。如果一個不短、殘酷且糟糕的美國大選週期持續下去，股市可能會在春季和夏季的大部分時間裡保持區間波動。換句話說，1月份的漲幅可能在2020年全年中所佔比例過高。
基本預期：雖然明年的市場不太可能有利可圖，但牛市應該會持續下去。
一個警告：一年中最好的時光可能在土撥鼠日（2月2日）之前結束。
本文源自 路聞卓立
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