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消費細分
知“情”識“趣”，被忽視的情趣經濟
--消費細分行業研究專題
行業發展桎梏凸顯，政策良性引導行業迎來增長期
長期以來因文化觀念的束縛，國內成人用品行業早期難以形成較為完備的產業經濟，發展緩慢，這直接導致國內情趣用品發展起步晚，並由此顯現的弱監管、低壁壘、缺標準、重生產、輕消費等行業弊端顯著。隨著國民文化素質的提高，國家對情趣用品行業的監管也經歷了由禁止到嚴格管理和控制再到良性引導，可持續發展的過程，預計未來行業或迎來增長期：根據京東大數據測算，預計到2020年中國國內的成人用品市場規模為86.6億美元。
“談性色變”時期已過，需求高漲推動市場高速發展
1）政策端不斷釋放紅利，促進兩性健康行業發展，引導公民樹立正確性觀念，增強健康生育意識。
2）消費升級與技術進步協同促進開放市場需求，國民生活水平提高，逐漸提高對性質量的需求。當下國內男女比例失衡和巨量單身成年人催生的巨大性需求會成為行業發展長期動力，表現為兩性用品消費群體趨於年輕化與大眾化。國內情趣產品消費區域主要為一二線發達城市，系該地區龐大數量的年輕人群催生的強大市場需求，這些地區便捷的物流體系與日漸開放的生活觀念能為需求釋放注力。
3）投資機構進入行業可以幫助企業擴大規模，完善產業鏈，促使企業經營更加規範。
擁抱B2C—3.0時代，行業模式望轉型為“精品”
1）B2C的3.0時代的行業特點主要表現在能有助於企業建立一系列售前售後標準，逐漸建立產品標準化機制，另一方面，能夠提供體驗式營銷提升服務水平，並能夠針對目標人群進行個性化、多元化的營銷，隨著行業垂直類電子商務平臺在行業影響力不斷加大、用戶體驗升級、客戶黏性增加，行業的口碑會大幅提升，正向促進行業客戶群體的忠誠度，增強客戶粘性，確保企業消費群 穩定增長。
2）打造電商B2C商業模式，較於傳統實體便利店與無人零售銷售模式而言，能為客戶提供較多元化產品服務和更具標準和質量的產品，從源頭杜絕低質產品，從而豐富客戶個性化選擇，用戶體驗優勢更佳。同時因電商模式特性，能較好保護客戶群體隱私性，服務更具人性化。另一方面，借力互聯網平臺，能較大程度縮減運營成本與銷售費用，成本優勢明顯，以期實現淨利增長。
3）我們根據主營業務及營收情況，篩選出他趣股份（837472）、愛侶健康（835587）、春水堂（839466）為行業先行者企業，分別通過打造話題社區+電商銷售和重視產品研發與銷售端客戶粘性等商業模式，目前已取得較好市場表現，能較好為行業樹立模範作用。
借鑑國外行業發展，未來方向是“品牌化+渠道化”
參考情趣產品行業在歐洲和日本的發展史以及國外品牌杜蕾斯的研究，認為國內行業的發展應一方面基於國內日益嚴重的性別比例失衡、巨量單身成人人口、量體漸增的年輕消費群體日益開放的性需求為當下時代背景 ，並引導公民樹立正確性觀念相結合從而進行消費群體市場的文化土壤培育。另一方面，通過自我品牌的積極打造，充分借力國內優勢明顯的電商平臺，重視產品與技術研發力度，最終形成規範的成人用品產業鏈體系。此外，企業利用合適自身的平臺進行品牌的自我營銷與推廣，以他趣（837472）為代表的“社區+電商”模式值得業內借鑑，借力電商平臺獲取客戶群的同時，利用社區話題式的營銷增強客戶粘性，反哺電商銷售，拓展品牌的衍生價值，對企業的發展產生全面的推動作用。
風險提示：
行業競爭加劇；行業增長不及預期；政策的不確定風險
只要路是對的
就不畏懼遠方
安信新三板 諸海濱團隊
重點行業
星星點燈照新程
新形勢下新三板的價值發現
新三板市場2018年中期策略
物業
併購潮起資質取消，後地產時代物業服務崛起
借力資本市場，發力規模效應優勢
關注多業態、智能化成大趨勢，成長性是企業投資主線
醫藥
規模（1.9萬億）+政策（鼓勵創新、抗癌產品）+資本市場優惠三維視角看行業
主抓創新（業績良好，產業穩健），次抓仿製（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行業：<1>雲計算 （業績良好，多視角作證產業鏈前景光明）<2>信息安全（順政策導向與資本熱潮雙東風驅動自主可控快速發展）<3>半導體（行業大基金助力突破行業瓶頸，中興事件催生新形勢）<4>醫療信息化
教育
堅持教育仍是重要的投資方向
景氣度:K12教育＞幼教＞職業教育＞教育信息化
品牌+賽道+盈利+估值，關注細分行業龍頭
環保
新能源
政策持續發酵，環保景氣度提升
關注政策驅動下市場空間巨大且滲透率不高的領域：水治理（黑臭水體、農村汙水治理）、固廢治理（新風口）和再生資源板塊投資機會
傳媒
手遊依靠ARPU提升釋放成長潛力，內容精品化帶動價值提升，二八效應顯著建議關注擁有精品製作能力、獲取優質IP能力的公司。
安信新三板 諸海濱團隊
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【團隊榮譽】
2015年&2016連續新財富最佳新三板研究機構第一名、2017年新財富最佳新三板研究機構第二名。
2016年&2017年金牛獎新三板研究第一名2016年第一財經最佳分析師
2016年&2017年賣方水晶球獎新三板第一名。
【首席 · 諸海濱】
安信證券研究中心 •總經理助理
新三板研究負責人
2003-2007年任職光大研究所，2007年加盟安信證券研究中心。
曾獲新財富最佳策略分析師、水晶球獎、金牛獎和第一財經最佳策略分析師。
擅長自上而下和自下而上相結合的研究方法，積累策略、行業、公司豐富研究經驗！
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